聚焦磁材业务，顺势扩张产能。钕铁硼磁材为业务核心，引领公司30 年的发展。目前形成宁波和包头两大生产基地，毛坯产能达到1.2 万吨/年，到2022 年底将达到1.9 万吨/年，到2024 年产能1.5 万吨高端磁材项目投产，产能有望达到3.4 万吨/年，位居国内前列。公司技术积累深厚，磁材专注于电子（3C、VCM等）、新能源汽车、工业自动化等高技术、高附加值、高毛利相关的细分方向，产品及客户均相对高端，保障公司在行业波动中取得较为稳定的盈利能力。2018 年后公司逐步收敛投资业务，存量项目平稳发展；2020 年剥离伺服电机业务，进一步专注主业，规避与客户的竞争关系。公司加快提质增效进程，加强成本管控；事业部管理方式加深对客户理解，深入绑定和服务客户；重视人才，提升员工待遇水平，激励绑定核心管理及技术人员。
双碳目标推动，磁材快速发展。高性能钕铁硼将在发电侧（风电）和用电侧（新能源汽车、高性能电机等）两端共同促进碳减排，行业需求持续爆发。新能源汽车迎来市场驱动爆发式增长，十四五期间有望保持35%以上增速，我们预计2025 年全球销量突破2400 万辆，将带动全球高端钕铁硼消费量达到6 万吨。国内风电在平价上网后有望维持40GW/年以上的装机量，且随着直驱电机渗透率提升，到2025 年有望带动全球高端钕铁硼消费量至3 万吨以上。工业电机、变频空调和节能电梯领域以及消费电子领域也将保持稳步渗透、增长，均有望达到万吨级别以上需求。
盈利预测与投资评级：公司进入新一轮产能扩张周期，产品结构逐步向增速更快的新能源汽车调整，我们预计公司2022-2024 年实现归母净利润分别为6.77、9.45 和13.98 亿元，同比分别增长30.7%、39.6%、47.9%。EPS 分别为0.68、0.96、1.41 元，最新股价PE 分别为20x、14x 及10x；考虑行业需求迎来爆发，公司产能倍数增长带来业绩持续高增长，维持公司“买入”评级。
股价催化剂：公司取得重大客户突破，产能扩张超预期等。
风险因素：扩产项目进度不及预期，新能源业务拓展不及预期，下游需求不及预期。
聚焦磁材業務，順勢擴張產能。釹鐵硼磁材為業務核心，引領公司30 年的發展。目前形成寧波和包頭兩大生產基地，毛坯產能達到1.2 萬噸/年，到2022 年底將達到1.9 萬噸/年，到2024 年產能1.5 萬噸高端磁材項目投產，產能有望達到3.4 萬噸/年，位居國內前列。公司技術積累深厚，磁材專注於電子（3C、VCM等）、新能源汽車、工業自動化等高技術、高附加值、高毛利相關的細分方向，產品及客户均相對高端，保障公司在行業波動中取得較為穩定的盈利能力。2018 年後公司逐步收斂投資業務，存量項目平穩發展；2020 年剝離伺服電機業務，進一步專注主業，規避與客户的競爭關係。公司加快提質增效進程，加強成本管控；事業部管理方式加深對客户理解，深入綁定和服務客户；重視人才，提升員工待遇水平，激勵綁定核心管理及技術人員。
雙碳目標推動，磁材快速發展。高性能釹鐵硼將在發電側（風電）和用電側（新能源汽車、高性能電機等）兩端共同促進碳減排，行業需求持續爆發。新能源汽車迎來市場驅動爆發式增長，十四五期間有望保持35%以上增速，我們預計2025 年全球銷量突破2400 萬輛，將帶動全球高端釹鐵硼消費量達到6 萬噸。國內風電在平價上網後有望維持40GW/年以上的裝機量，且隨着直驅電機滲透率提升，到2025 年有望帶動全球高端釹鐵硼消費量至3 萬噸以上。工業電機、變頻空調和節能電梯領域以及消費電子領域也將保持穩步滲透、增長，均有望達到萬噸級別以上需求。
盈利預測與投資評級：公司進入新一輪產能擴張週期，產品結構逐步向增速更快的新能源汽車調整，我們預計公司2022-2024 年實現歸母淨利潤分別為6.77、9.45 和13.98 億元，同比分別增長30.7%、39.6%、47.9%。EPS 分別為0.68、0.96、1.41 元，最新股價PE 分別為20x、14x 及10x；考慮行業需求迎來爆發，公司產能倍數增長帶來業績持續高增長，維持公司“買入”評級。
股價催化劑：公司取得重大客户突破，產能擴張超預期等。
風險因素：擴產項目進度不及預期，新能源業務拓展不及預期，下游需求不及預期。
