平台型新材料供应商,充分受益产能释放
公司是一家专注于先进高分子材料研发、制造和销售的国家高新技术企业。
目前产品主要包括:1)光学材料;2)新能源材料;3)信息材料;4)热收缩材料。公司以液晶显示、消费电子、光伏新能源、汽车等为场景,致力打造平台型新材料供应商。
2021年公司实现营收59.31亿元(同比增速17.19%),归母净利润13.85亿元(同比增速 92.28%);2022Q1公司实现收入17.30亿元(同比增速35.00%,环比增速2.33%),归母净利润3.59亿元(同比增速30.01%,环比增速-12.82%)。随着高端光学膜的顺利放量,公司的盈利能力显著提升,在同行因为竞争加剧而导致毛利率下滑时,公司逆流而上,毛利率显著提升,领跑行业。
自主开发PET铜箔
假设2025年PET铜箔全球渗透率19.8%,我们预计产生32亿平方米的需求,对应约289亿元市场规模。公司2020年着手立项PET铜箱项目,2021年开始开发。在4.5微米基材的基础上,自主完成原料、母带(磁控溅射)、水镀等主要工艺,目前进展顺利。在重要指标内部检验合格后,已送往客户进行评价认证。目前国内PET基膜大部分依赖进口,公司具备PET基膜的自供能力,并且已拥有溅射设备,在材料端具备技术先发优势和成本优势。
全产业链技术助力PET铜箔规模生产
PET铜箔当前处于产业化早期成本优势尚未体现,主要降本路径为通过提高生产效率与良率摊薄单位固定成本。公司拥有从原料开发、挤出拉伸、精密涂布、磁控溅射、微成型、电子光雕模具等全套工艺技术,具备聚脂薄膜全产业链技术产品开发优势,有助于提升实现4.5pmPET膜的规模化生产的速度,降低成本,提升产品质量。
投资建议
PET 铜箔正处大规模应用前夕,看好公司提前卡位的先发优势,以及全产业链支持规模化生产的放大能力,同时,聚脂薄膜项目陆续投产带来利润释放,成为公司业绩持续增长的动力来源。公司净利润/固定资产在2021年达到32%,高于行业均值30%,随着产能释放,公司固定资产的造血能力将进一步增强。截至2022年7月18日,公司PE(TTM)为17.85,显著低于行业均值27.07,表明公司存在被市场低估的可能。预计公司2022-2024年分别实现归母净利润18.34亿元、23.60亿元、29.21亿元,对应目前PE分别为14.29,11.11、8.97,重点推荐。
风险提示
光伏、面板行业需求放缓;原材料价格波动的风险;扩产项目不及预期。
平臺型新材料供應商,充分受益產能釋放
公司是一家專注於先進高分子材料研發、製造和銷售的國家高新技術企業。
目前產品主要包括:1)光學材料;2)新能源材料;3)信息材料;4)熱收縮材料。公司以液晶顯示、消費電子、光伏新能源、汽車等爲場景,致力打造平臺型新材料供應商。
2021年公司實現營收59.31億元(同比增速17.19%),歸母淨利潤13.85億元(同比增速 92.28%);2022Q1公司實現收入17.30億元(同比增速35.00%,環比增速2.33%),歸母淨利潤3.59億元(同比增速30.01%,環比增速-12.82%)。隨着高端光學膜的順利放量,公司的盈利能力顯著提升,在同行因爲競爭加劇而導致毛利率下滑時,公司逆流而上,毛利率顯著提升,領跑行業。
自主開發PET銅箔
假設2025年PET銅箔全球滲透率19.8%,我們預計產生32億平方米的需求,對應約289億元市場規模。公司2020年着手立項PET銅箱項目,2021年開始開發。在4.5微米基材的基礎上,自主完成原料、母帶(磁控濺射)、水鍍等主要工藝,目前進展順利。在重要指標內部檢驗合格後,已送往客戶進行評價認證。目前國內PET基膜大部分依賴進口,公司具備PET基膜的自供能力,並且已擁有濺射設備,在材料端具備技術先發優勢和成本優勢。
全產業鏈技術助力PET銅箔規模生產
PET銅箔當前處於產業化早期成本優勢尚未體現,主要降本路徑爲通過提高生產效率與良率攤薄單位固定成本。公司擁有從原料開發、擠出拉伸、精密塗布、磁控濺射、微成型、電子光雕模具等全套工藝技術,具備聚脂薄膜全產業鏈技術產品開發優勢,有助於提升實現4.5pmPET膜的規模化生產的速度,降低成本,提升產品質量。
投資建議
PET 銅箔正處大規模應用前夕,看好公司提前卡位的先發優勢,以及全產業鏈支持規模化生產的放大能力,同時,聚脂薄膜項目陸續投產帶來利潤釋放,成爲公司業績持續增長的動力來源。公司淨利潤/固定資產在2021年達到32%,高於行業均值30%,隨着產能釋放,公司固定資產的造血能力將進一步增強。截至2022年7月18日,公司PE(TTM)爲17.85,顯著低於行業均值27.07,表明公司存在被市場低估的可能。預計公司2022-2024年分別實現歸母淨利潤18.34億元、23.60億元、29.21億元,對應目前PE分別爲14.29,11.11、8.97,重點推薦。
風險提示
光伏、面板行業需求放緩;原材料價格波動的風險;擴產項目不及預期。