预告1H22 盈利同比增长140%
海丰国际发布盈利预喜。公司预计2022 年上半年盈利同比增长约140%至约11.7 亿美元，超出我们和市场一致预期。彭博一致预期预测公司全年盈利约为17.6 亿美元。公司预告2022 年上半年的利润约占一致预期全年利润的66%，下半年为传统的旺季。
公司将强劲的业绩表现归因于运费的大幅增长、公司运营效率的提高和成本控制的改善。我们认为续签合约价带来的盈利贡献或超预期。
关注要点
2022 年盈利有望维持强劲，确定性逐步提升。考虑当前供应链效率依然较低，同时港口拥堵持续，我们预计2022 年即期运价仍将维持高位，合约价则有望在续约时相应上调。虽然2022 年租船成本也或将大幅上涨，但是考虑公司有望在2022-2025 年交付一批新型低成本自有船舶，我们预计公司将减少租船或者租赁成本更低的小型船，从而将成本限制在可控水平，利好全年业绩增长。虽然跨太平洋或欧洲等长途航线的运费正逐渐下降，亚洲内部航线的运费自6 月以来有所反弹。
市场对2023-2024 年需求趋势和新船交付仍有分歧。即使考虑潜在拆船量增加，Alphaliner依然预计2023 年全球船队规模将同比增长8%。能效指数EEXI和碳排放指数CII等碳减排新规将于2023 年开始实施，或导致老旧船舶减速行驶以及提早退役。考虑3000 标准型小型船的订单/运力比低于8000 标准型船舶（15% vs. 36%），我们预计亚洲内部市场（主要部署较小的船舶）或将因相对均衡的供需条件而表现优异。但是，由于船舶订单有限导致的有效运力损失是否能支撑当前高水平的运价仍有待观察。
盈利预测与估值
因运价强劲，我们上调 2022-2023 年盈利预测24%和16%至20 亿美元和15 亿美元。目前，海丰国际交易于4.2 倍、5.6 倍2022、2023 年市盈率。
考虑到市场风险偏好下降，我们维持跑赢行业评级和目标价38.60 港元，对应7 倍2022 年市盈率和9 倍2023 年市盈率，较当前股价具备55.6%上行空间。我们建议投资者关注逢低买入的机会。
风险
港口拥堵情况缓解或新船交付释放运力
預告1H22 盈利同比增長140%
海豐國際發佈盈利預喜。公司預計2022 年上半年盈利同比增長約140%至約11.7 億美元，超出我們和市場一致預期。彭博一致預期預測公司全年盈利約爲17.6 億美元。公司預告2022 年上半年的利潤約佔一致預期全年利潤的66%，下半年爲傳統的旺季。
公司將強勁的業績表現歸因於運費的大幅增長、公司運營效率的提高和成本控制的改善。我們認爲續簽合約價帶來的盈利貢獻或超預期。
關注要點
2022 年盈利有望維持強勁，確定性逐步提升。考慮當前供應鏈效率依然較低，同時港口擁堵持續，我們預計2022 年即期運價仍將維持高位，合約價則有望在續約時相應上調。雖然2022 年租船成本也或將大幅上漲，但是考慮公司有望在2022-2025 年交付一批新型低成本自有船舶，我們預計公司將減少租船或者租賃成本更低的小型船，從而將成本限制在可控水平，利好全年業績增長。雖然跨太平洋或歐洲等長途航線的運費正逐漸下降，亞洲內部航線的運費自6 月以來有所反彈。
市場對2023-2024 年需求趨勢和新船交付仍有分歧。即使考慮潛在拆船量增加，Alphaliner依然預計2023 年全球船隊規模將同比增長8%。能效指數EEXI和碳排放指數CII等碳減排新規將於2023 年開始實施，或導致老舊船舶減速行駛以及提早退役。考慮3000 標準型小型船的訂單/運力比低於8000 標準型船舶（15% vs. 36%），我們預計亞洲內部市場（主要部署較小的船舶）或將因相對均衡的供需條件而表現優異。但是，由於船舶訂單有限導致的有效運力損失是否能支撐當前高水平的運價仍有待觀察。
盈利預測與估值
因運價強勁，我們上調 2022-2023 年盈利預測24%和16%至20 億美元和15 億美元。目前，海豐國際交易於4.2 倍、5.6 倍2022、2023 年市盈率。
考慮到市場風險偏好下降，我們維持跑贏行業評級和目標價38.60 港元，對應7 倍2022 年市盈率和9 倍2023 年市盈率，較當前股價具備55.6%上行空間。我們建議投資者關注逢低買入的機會。
風險
港口擁堵情況緩解或新船交付釋放運力
