公司发布22 年半年度业绩预告。22H1 公司预计实现归母净亏损9,700 万元-1.03 亿元，同比下降2.59%-8.94%；预计实现扣非归母净亏损1.34-1.40亿元，同比下降29.87%-35.68%。政府补助减轻公司现金压力，调整业绩承诺期彰显公司长远谋划，疫情逐渐平稳及暑期旺季到来，公司国内业务复苏有望加速恢复，我们维持公司增持评级。
支撑评级的要点
出入境跨省游双双熔断，公司主营业务承压。受疫情防控影响，目前出入境组团业务尚未恢复运营，22H1 国内疫情频发致跨省游多次熔断，公司的商旅出行及住宿业务经营受阻。随着跨省游熔断机制精准化以及行程卡取消标星，商旅出行人群增加，有利于加快公司业务的恢复进程。
顺延业绩承诺，保障可持续发展。考虑到2021 年度国内各地疫情反复，公司旗下旅行社主营业务受到较大影响，公司调整了与控股孙公司山西现代国旅、西安秦风国旅、武汉飞途假期、四川新界国旅、上海申申国旅的业绩承诺，将2021-2022 年度的业绩承诺顺延一年。此轮调整体现了公司对于疫情防控以及旅游市场恢复的信心，保障各旅行社的可持续发展，并有利于维护公司的长远利益。
政府纾困提升现金流，创新转型蓄能增势。22H1 预计非经损益对公司的净利润影响为3700 万元，主要项目为政府补助，截至5 月31 日，公司及下属子分公司共获得各类政府补助金额未经审计共4060.22 万元，占2021年归母净利润达31.77%，且以现金形式发放，有利于提高现金流充裕度。
为应对疫情防控常态化，预计22H2 公司将继续坚持创新转型，持续推动公司泛旅游生态圈建设。
估值
公司因22H1 国内疫情反复影响业绩出现亏损，但目前国内疫情逐步平稳，文旅部精准熔断政策出台，新版防疫方案落地执行，行程卡取消星标等利好因素呈现，叠加暑期旅游旺季，公司22H2 国内游重点业务有望快速恢复，我们维持公司22-24 年EPS 为0.31/0.55/0.69 元，对应市盈率为32.6/18.2/14.6 倍，维持增持评级。
评级面临的主要风险
出境旅游恢复不及预期，国内旅游市场竞争加剧，新冠疫情反复风险。
公司發佈22 年半年度業績預告。22H1 公司預計實現歸母淨虧損9,700 萬元-1.03 億元，同比下降2.59%-8.94%；預計實現扣非歸母淨虧損1.34-1.40億元，同比下降29.87%-35.68%。政府補助減輕公司現金壓力，調整業績承諾期彰顯公司長遠謀劃，疫情逐漸平穩及暑期旺季到來，公司國內業務復甦有望加速恢復，我們維持公司增持評級。
支撐評級的要點
出入境跨省遊雙雙熔斷，公司主營業務承壓。受疫情防控影響，目前出入境組團業務尚未恢復運營，22H1 國內疫情頻發致跨省遊多次熔斷，公司的商旅出行及住宿業務經營受阻。隨着跨省遊熔斷機制精準化以及行程卡取消標星，商旅出行人羣增加，有利於加快公司業務的恢復進程。
順延業績承諾，保障可持續發展。考慮到2021 年度國內各地疫情反覆，公司旗下旅行社主營業務受到較大影響，公司調整了與控股孫公司山西現代國旅、西安秦風國旅、武漢飛途假期、四川新界國旅、上海申申國旅的業績承諾，將2021-2022 年度的業績承諾順延一年。此輪調整體現了公司對於疫情防控以及旅遊市場恢復的信心，保障各旅行社的可持續發展，並有利於維護公司的長遠利益。
政府紓困提升現金流，創新轉型蓄能增勢。22H1 預計非經損益對公司的淨利潤影響為3700 萬元，主要項目為政府補助，截至5 月31 日，公司及下屬子分公司共獲得各類政府補助金額未經審計共4060.22 萬元，佔2021年歸母淨利潤達31.77%，且以現金形式發放，有利於提高現金流充裕度。
為應對疫情防控常態化，預計22H2 公司將繼續堅持創新轉型，持續推動公司泛旅遊生態圈建設。
估值
公司因22H1 國內疫情反覆影響業績出現虧損，但目前國內疫情逐步平穩，文旅部精準熔斷政策出臺，新版防疫方案落地執行，行程卡取消星標等利好因素呈現，疊加暑期旅遊旺季，公司22H2 國內遊重點業務有望快速恢復，我們維持公司22-24 年EPS 為0.31/0.55/0.69 元，對應市盈率為32.6/18.2/14.6 倍，維持增持評級。
評級面臨的主要風險
出境旅遊恢復不及預期，國內旅遊市場競爭加劇，新冠疫情反覆風險。
