老龄化、不良生活习惯等致临床营养不良高企，肠外营养支持未来空间广阔
据动脉网，国内住院病人营养不良发生率为30%~55%，在一些重症病人中营养不良的发生率可高达80%。我国只有31%的营养不良的患者得到了营养治疗，在重度营养不良的患者中，50%以上未得到营养治疗。据三奇生物数据显示，我国有71%的患者在住院期间没有得到应有的营养治疗，在得到营养治疗的29%患者里面，有一半以上的营养治疗不规范。临床肠外营养支持治疗未来空间广阔。
多个核心产品国内或国产独家致国家集采免疫，竞争格局佳核心产品竞争格局如下：注射用多种维生素（12）、多种微量元素注射液（40mL）是国产独家品种；小儿多种维生素注射液（13）、复方电解质注射液（V）是国内独家品种；小儿复方氨基酸注射液（19AA-I）是国内首家通过一致性评价企业。以上产品竞争格局良好，短期无集采风险。多种维生素注射剂（13）、小儿微量元素类、小儿复方氨基酸注射液（20AA）等丰富在研管线完善公司产品矩阵，保障公司长期发展。
医保加持+医疗机构快速覆盖，公司核心产品加速放量可期成人产品目标医院5000 家，儿科科室拓展空间广阔。截至2021 年，注射用多种维生素（12）已完成29 个省级行政区域的中标/挂网，新增16 个医保覆盖区域；覆盖医院数量已超过1600 家，目标医院覆盖率36%。多种微量元素注射液（40mL）已完成23 个省级行政区域的中标/挂网，覆盖医院超过100 家，2022Q1 覆盖医院数量增加近50%。小儿多种维生素注射液（13）已完成26 个省级行政区域的中标/挂网，覆盖医院近百家。渠道拓展空间依然巨大。
投资建议与盈利预测
注射用多种维生素（12）新进医保目录、多种微量元素注射液和小儿复方氨基酸注射液的优效替代、小儿多种维生素注射液（13）填补市场空白，公司业绩将迎来高速增长期， 我们预计公司2022-2024 年营业收入14.2/18.9/24.7 亿， 增速分别为37.5%/32.9%/30.6%； 归母净利润1.46/2.03/2.81亿，增速分别为51.8%/39.8%/38.3%；EPS为0.33/0.47/0.65元/股，对应PE 为31.7/22.7/16.5。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
研发不确定性；核心医保产品降价；行业竞争加剧；渠道拓展不确定性等。
老齡化、不良生活習慣等致臨牀營養不良高企，腸外營養支持未來空間廣闊
據動脈網，國內住院病人營養不良發生率為30%~55%，在一些重症病人中營養不良的發生率可高達80%。我國只有31%的營養不良的患者得到了營養治療，在重度營養不良的患者中，50%以上未得到營養治療。據三奇生物數據顯示，我國有71%的患者在住院期間沒有得到應有的營養治療，在得到營養治療的29%患者裏面，有一半以上的營養治療不規範。臨牀腸外營養支持治療未來空間廣闊。
多個核心產品國內或國產獨家致國家集採免疫，競爭格局佳核心產品競爭格局如下：注射用多種維生素（12）、多種微量元素注射液（40mL）是國產獨家品種；小兒多種維生素注射液（13）、複方電解質注射液（V）是國內獨家品種；小兒複方氨基酸注射液（19AA-I）是國內首家通過一致性評價企業。以上產品競爭格局良好，短期無集採風險。多種維生素注射劑（13）、小兒微量元素類、小兒複方氨基酸注射液（20AA）等豐富在研管線完善公司產品矩陣，保障公司長期發展。
醫保加持+醫療機構快速覆蓋，公司核心產品加速放量可期成人產品目標醫院5000 家，兒科科室拓展空間廣闊。截至2021 年，注射用多種維生素（12）已完成29 個省級行政區域的中標/掛網，新增16 個醫保覆蓋區域；覆蓋醫院數量已超過1600 家，目標醫院覆蓋率36%。多種微量元素注射液（40mL）已完成23 個省級行政區域的中標/掛網，覆蓋醫院超過100 家，2022Q1 覆蓋醫院數量增加近50%。小兒多種維生素注射液（13）已完成26 個省級行政區域的中標/掛網，覆蓋醫院近百家。渠道拓展空間依然巨大。
投資建議與盈利預測
注射用多種維生素（12）新進醫保目錄、多種微量元素注射液和小兒複方氨基酸注射液的優效替代、小兒多種維生素注射液（13）填補市場空白，公司業績將迎來高速增長期， 我們預計公司2022-2024 年營業收入14.2/18.9/24.7 億， 增速分別為37.5%/32.9%/30.6%； 歸母淨利潤1.46/2.03/2.81億，增速分別為51.8%/39.8%/38.3%；EPS為0.33/0.47/0.65元/股，對應PE 為31.7/22.7/16.5。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示
研發不確定性；核心醫保產品降價；行業競爭加劇；渠道拓展不確定性等。
