事件1:乘联会发布2022 年6 月新能源乘用车销量数据,其中零售销量53.2 万辆,同比增长130.8%,环比增长47.6%;1-6 月国内新能源乘用车零售224.8 万辆,同比增长122.5%。
事件2:中国汽车动力电池产业创新联盟发布数据显示,2022 年1-6 月,我国动力电池装机量为110.12GWh,同比增长109.8%。其中,6 月装机量为27GWh,同比增长143.3%,环比增长45.5%。
事件3:公司发布公告全资子公司西藏诺德拟以2.5 亿元收购道森股份(603800.SH)5%股份。同时披露与道森股份签署战略合作协议。
锂电铜箔受新能源汽车与动力电池高景气支撑。锂电铜箔是锂电池中负极集流体,是影响锂电池综合性能的重要部件。锂电铜箔的下游应用集中于锂离子电池。锂离子动力电池主要应用于新能源汽车。2022 年国内新能源乘用车销量保持高速增长,全球动力电池出货量增速明显,我们预计锂电铜箔市场规模也将保持较高速度增长。公司是国内锂电铜箔头部企业,随着新能源汽车和动力电池高速发展,下游需求提升,锂电铜箔产品有望保持高速增长。
产能持续扩张,加工费保持高位,有望量利齐升。公司2021 年底具备铜箔产能4.3 万吨,其中包括青海铜箔基地在产产能3.5 万吨/年,惠州铜箔基地在产产能0.8 万吨/年。根据公司2021 年年报,青海基地2021 年在建产能1.5 万吨/年,筹建产能1.5 万吨/年,建成后总产能将达到6.5 万吨/年;惠州基地现有1.2 万吨/年的产能已开始量产;公司已于湖北黄石新建10 万吨产能基地。上述三个生产基地新建产能全部完成后,公司未来产能将达到18.5 万吨/年。根据公司公告的投资者交流情况,公司2022 年底整体产能可达到7 万吨。因为铜箔扩产对设备投入规模要求高、投资强度大,约8 亿元/万吨,核心设备阴极辊等依赖进口,海外设备厂商交付周期长,新增产能周期约为1.5-2 年,头部公司新增产能有限,我们预计公司新增产能利用率将保持较高水平。随着动力电池需求增长,锂电铜箔仍将处于供不应求局面,其加工费预计将维持较高水平。其中,超薄铜箔享有更高的加工费技术溢价,公司在极薄铜箔上有技术优势,随着4.5μm 和6μm 产品出货占比提升,公司有望迎来量利齐升。
与道森股份战略合作支撑产能落地,夯实成长基础。公司与道森股份签署战略合作协议:1)道森股份优先满足诺德股份扩产计划中的设备需求,保障诺德股份产能设备及产能周期的需求;2)双方共同在锂电铜箔领域开展技术合作,包括滤波设备、3μm 极薄铜箔产品和复合铜箔产品等。道森股份发布公告拟收购洪田科技51%股权,洪田科技是国内少有实现锂电铜箔阴极辊量产的企业。目前锂电铜箔供应紧张,若道森股份完成收购洪天科技股权,本次战略合作将有效支撑公司新增产能的顺利落地,为产销量保持高速增长夯实基础。
盈利预测:公司作为国内锂电铜箔制造龙头企业,成长性高、业绩确定性强,未来发展前景广阔。公司新增产能陆续建成投产、极薄铜箔出货占比提升,有望伴随着新能源汽车及动力电池等行业景气实现高速发展。我们预计公司2022-2024 年营业收入分别为72.42、110.80、137.05 亿元,归母净利润分别为8.68、12.86、15.42 亿元,对应EPS 分别为0.62、0.92、1.10,对应PE 倍数分别为18x、12x、10x。给予“增持”评级。
风险提示:新能源汽车销售不及预期;动力电池出货量不及预期;新产能投产进度不及预期;竞争加剧导致价格战;系统性风险。
事件1:乘聯會發布2022 年6 月新能源乘用車銷量數據,其中零售銷量53.2 萬輛,同比增長130.8%,環比增長47.6%;1-6 月國內新能源乘用車零售224.8 萬輛,同比增長122.5%。
事件2:中國汽車動力電池產業創新聯盟發佈數據顯示,2022 年1-6 月,我國動力電池裝機量爲110.12GWh,同比增長109.8%。其中,6 月裝機量爲27GWh,同比增長143.3%,環比增長45.5%。
事件3:公司發佈公告全資子公司西藏諾德擬以2.5 億元收購道森股份(603800.SH)5%股份。同時披露與道森股份簽署戰略合作協議。
鋰電銅箔受新能源汽車與動力電池高景氣支撐。鋰電銅箔是鋰電池中負極集流體,是影響鋰電池綜合性能的重要部件。鋰電銅箔的下游應用集中於鋰離子電池。鋰離子動力電池主要應用於新能源汽車。2022 年國內新能源乘用車銷量保持高速增長,全球動力電池出貨量增速明顯,我們預計鋰電銅箔市場規模也將保持較高速度增長。公司是國內鋰電銅箔頭部企業,隨着新能源汽車和動力電池高速發展,下游需求提升,鋰電銅箔產品有望保持高速增長。
產能持續擴張,加工費保持高位,有望量利齊升。公司2021 年底具備銅箔產能4.3 萬噸,其中包括青海銅箔基地在產產能3.5 萬噸/年,惠州銅箔基地在產產能0.8 萬噸/年。根據公司2021 年年報,青海基地2021 年在建產能1.5 萬噸/年,籌建產能1.5 萬噸/年,建成後總產能將達到6.5 萬噸/年;惠州基地現有1.2 萬噸/年的產能已開始量產;公司已於湖北黃石新建10 萬噸產能基地。上述三個生產基地新建產能全部完成後,公司未來產能將達到18.5 萬噸/年。根據公司公告的投資者交流情況,公司2022 年底整體產能可達到7 萬噸。因爲銅箔擴產對設備投入規模要求高、投資強度大,約8 億元/萬噸,核心設備陰極輥等依賴進口,海外設備廠商交付週期長,新增產能週期約爲1.5-2 年,頭部公司新增產能有限,我們預計公司新增產能利用率將保持較高水平。隨着動力電池需求增長,鋰電銅箔仍將處於供不應求局面,其加工費預計將維持較高水平。其中,超薄銅箔享有更高的加工費技術溢價,公司在極薄銅箔上有技術優勢,隨着4.5μm 和6μm 產品出貨佔比提升,公司有望迎來量利齊升。
與道森股份戰略合作支撐產能落地,夯實成長基礎。公司與道森股份簽署戰略合作協議:1)道森股份優先滿足諾德股份擴產計劃中的設備需求,保障諾德股份產能設備及產能週期的需求;2)雙方共同在鋰電銅箔領域開展技術合作,包括濾波設備、3μm 極薄銅箔產品和複合銅箔產品等。道森股份發佈公告擬收購洪田科技51%股權,洪田科技是國內少有實現鋰電銅箔陰極輥量產的企業。目前鋰電銅箔供應緊張,若道森股份完成收購洪天科技股權,本次戰略合作將有效支撐公司新增產能的順利落地,爲產銷量保持高速增長夯實基礎。
盈利預測:公司作爲國內鋰電銅箔製造龍頭企業,成長性高、業績確定性強,未來發展前景廣闊。公司新增產能陸續建成投產、極薄銅箔出貨佔比提升,有望伴隨着新能源汽車及動力電池等行業景氣實現高速發展。我們預計公司2022-2024 年營業收入分別爲72.42、110.80、137.05 億元,歸母淨利潤分別爲8.68、12.86、15.42 億元,對應EPS 分別爲0.62、0.92、1.10,對應PE 倍數分別爲18x、12x、10x。給予“增持”評級。
風險提示:新能源汽車銷售不及預期;動力電池出貨量不及預期;新產能投產進度不及預期;競爭加劇導致價格戰;系統性風險。
