业绩预览
发布业绩快报显示1H22 扣非归母净利润同比增长36%-50%公司公布1H22 业绩预告，预计1H22 收入实现6.76 亿元，同增约51%，扣非归母净利润实现2000-2200 万元，同增36%-50%；预计2Q22 收入实现3.57 亿元，同增约61%，扣非归母净利润实现2057-2257 万元，同比/环比均实现扭亏，符合我们预期。
我们看好公司作为热熔胶领军企业，预计下半年起，随光伏胶膜产能持续突破、大客户顺利获取等，有望延续高成长性，中长期光伏胶膜、墙布等多业务有望共同驱动快速成长。
关注要点
1、光伏胶膜、热熔墙布持续快速增长，驱动2Q22 收入高增。1H22 光伏胶膜/热熔墙布业务收入分别同增约250%/30%，2Q22 两业务收入分别同增约375%/16%，实现快速成长，我们预计主因：1）光伏胶膜业务：光伏下游装机量持续快速增长，根据我国国家能源局，1-5 月累计光伏装机23.71GW，同比增长139%，维持高景气度；EVA粒子等原材料价格高位运行，2Q22 行业内EVA胶膜出货均价最高实现17.5 元/平米，同比2Q21 最低均价提升约58%，公司顺应行业趋势提升出货价格；公司亦不断获取优质增量客户，我们预计公司产能利用率与出货量有望不断提升；2）墙布业务：公司墙布产能顺利提升，我们认为随渠道持续拓展、经销商数量不断增加，墙布出货有望向好，驱动收入增长。
2、降本提效收效良好，2Q22 扣非净利润同比扭亏。2Q22 毛利率环比一季度提升约5ppt，我们预计主因公司成本管控持续优化，光伏胶膜等业务出货价格提升所致；公司亦持续提升管理效率，期间费用额同比下降约5ppt，期间费用率同降8ppt。因公司2Q21 固定资产处置带来约5500 万元的一次性非经常性损益，短期高基数致使2Q22 净利润同比承压；按中值看，我们预计2Q22 公司扣非后净利润中值约实现2157 万元，同比实现扭亏，扣非后净利率约6%，改善明显。
盈利预测与估值
维持2022/2023 年盈利预测不变，当前估值对应2022/2023 年37/16 倍P/E，基于公司光伏等业务发展不断向好，对应上调目标价9%至14 元，目标价对应2022/2023 年44/19 倍P/E，有20%上行空间。
风险
终端需求不及预期；新产能投放不及预期；原材料价格波动；现金流风险。
業績預覽
發佈業績快報顯示1H22 扣非歸母淨利潤同比增長36%-50%公司公佈1H22 業績預告，預計1H22 收入實現6.76 億元，同增約51%，扣非歸母淨利潤實現2000-2200 萬元，同增36%-50%；預計2Q22 收入實現3.57 億元，同增約61%，扣非歸母淨利潤實現2057-2257 萬元，同比/環比均實現扭虧，符合我們預期。
我們看好公司作為熱熔膠領軍企業，預計下半年起，隨光伏膠膜產能持續突破、大客户順利獲取等，有望延續高成長性，中長期光伏膠膜、牆布等多業務有望共同驅動快速成長。
關注要點
1、光伏膠膜、熱熔牆布持續快速增長，驅動2Q22 收入高增。1H22 光伏膠膜/熱熔牆布業務收入分別同增約250%/30%，2Q22 兩業務收入分別同增約375%/16%，實現快速成長，我們預計主因：1）光伏膠膜業務：光伏下游裝機量持續快速增長，根據我國國家能源局，1-5 月累計光伏裝機23.71GW，同比增長139%，維持高景氣度；EVA粒子等原材料價格高位運行，2Q22 行業內EVA膠膜出貨均價最高實現17.5 元/平米，同比2Q21 最低均價提升約58%，公司順應行業趨勢提升出貨價格；公司亦不斷獲取優質增量客户，我們預計公司產能利用率與出貨量有望不斷提升；2）牆布業務：公司牆布產能順利提升，我們認為隨渠道持續拓展、經銷商數量不斷增加，牆布出貨有望向好，驅動收入增長。
2、降本提效收效良好，2Q22 扣非淨利潤同比扭虧。2Q22 毛利率環比一季度提升約5ppt，我們預計主因公司成本管控持續優化，光伏膠膜等業務出貨價格提升所致；公司亦持續提升管理效率，期間費用額同比下降約5ppt，期間費用率同降8ppt。因公司2Q21 固定資產處置帶來約5500 萬元的一次性非經常性損益，短期高基數致使2Q22 淨利潤同比承壓；按中值看，我們預計2Q22 公司扣非後淨利潤中值約實現2157 萬元，同比實現扭虧，扣非後淨利率約6%，改善明顯。
盈利預測與估值
維持2022/2023 年盈利預測不變，當前估值對應2022/2023 年37/16 倍P/E，基於公司光伏等業務發展不斷向好，對應上調目標價9%至14 元，目標價對應2022/2023 年44/19 倍P/E，有20%上行空間。
風險
終端需求不及預期；新產能投放不及預期；原材料價格波動；現金流風險。
