事件描述
公司发布2022 年6 月份发电量数据公告:2022 年6 月按合并报表口径完成发电量54.84 亿千瓦时,较2021 年同期同比增长22.09%;2022 年上半年公司累计完成发电量363.05 亿千瓦时,较2021 年同期同比增长9.66%。
事件评论
电量增速环比显著回升,看好二季度业绩表现。进入二季度,随着来风条件持续转好,公司发电量增速也较一季度大幅好转,二季度公司风电业务发电量达到150.73 亿千瓦时,同比增速为15.92%,远高于一季度仅5.13%的同比增速。而截至2022 年一季度末,公司控股风电装机达2566.14 万千瓦,同比增长14.80%。由于当前新能源全面进入平价发展阶段,预计二季度公司风电装机同比增速或保持稳定,因此公司风电发电量增速或与装机增速较为接近,二季度公司风电利用小时或同比保持稳定。在公司风电利用小时同比保持稳定,而装机规模持续增长的拉动下,预计二季度风电业务营收及业绩或扭转一季度同比负增长的局面。除了风电业务持续好转之外,二季度公司其他可再生能源发电量达到4.99 亿千瓦时,同比增速高达108.81%,增速环比一季度提升49.84 个百分点,发电量增速的显著回升一方面系装机规模的快速扩张,另一方面或得益于光照等资源条件的逐步好转。除了可再生能源发电业务优异表现外,公司火电机组继续保持高效率运行,虽然二季度受疫情影响全社会用电需求承压,但公司火电发电量依然实现了同比1.20%的增长,环比一季度增速回升1.84 个百分点。因此整体来看,公司二季度可再生能源发电及火电电量均较一季度有显著的修复,在电量持续修复的拉动下,看好公司二季度及上半年业绩表现。
内生外延,公司基本面持续向好。2021 年公司新增资源储备5646 万千瓦,同比增长9.44%,并且全年累计取得开发指标也突破1836.5 万千瓦,在充足的资源储备下,公司2022 年新增装机有望加速增长。此外,“十四五”时期国家能源集团目标新增装机7000-8000 万千瓦,龙源电力作为集团清洁能源开发主体势必将承担更多的新能源建设任务,预计“十四五”期间新能源装机新增约为3000 万千瓦。但是,集团“十四五”新增7000-8000 万千瓦可再生能源装机的规划实际上无法完成国资委对于央企可再生能源装机占比50%要求,因此集团若进一步上调“十四五”新增规划,则龙源电力装机增速还有望进一步提升。此外,集团承诺在换股和资产收购交易完成后3 年内将其他存续风力发电业务注入龙源电力,集团旗下龙源电力体外的风电资产合计2140.67 万千瓦。若龙源电力在内生增长的同时,在“十四五”期间完成对于集团风电资产的收购,暂不考虑火电资产剥离的情况下,公司2025 年末的装机容量有望达到7808 万千瓦,长期增长空间显著。
投资建议与估值:根据发电量公告对盈利预测进行微调,我们预计公司2022-2024 年EPS分别为0.91、1.09 元和1.30 元,对应PE 分别为24.45 倍、20.40 倍和16.99 倍,维持“买入”评级。
风险提示
1、来风不及预期风险;
2、电力供需恶化风险。
事件描述
公司發佈2022 年6 月份發電量數據公告:2022 年6 月按合併報表口徑完成發電量54.84 億千瓦時,較2021 年同期同比增長22.09%;2022 年上半年公司累計完成發電量363.05 億千瓦時,較2021 年同期同比增長9.66%。
事件評論
電量增速環比顯著回升,看好二季度業績表現。進入二季度,隨着來風條件持續轉好,公司發電量增速也較一季度大幅好轉,二季度公司風電業務發電量達到150.73 億千瓦時,同比增速為15.92%,遠高於一季度僅5.13%的同比增速。而截至2022 年一季度末,公司控股風電裝機達2566.14 萬千瓦,同比增長14.80%。由於當前新能源全面進入平價發展階段,預計二季度公司風電裝機同比增速或保持穩定,因此公司風電發電量增速或與裝機增速較為接近,二季度公司風電利用小時或同比保持穩定。在公司風電利用小時同比保持穩定,而裝機規模持續增長的拉動下,預計二季度風電業務營收及業績或扭轉一季度同比負增長的局面。除了風電業務持續好轉之外,二季度公司其他可再生能源發電量達到4.99 億千瓦時,同比增速高達108.81%,增速環比一季度提升49.84 個百分點,發電量增速的顯著回升一方面系裝機規模的快速擴張,另一方面或得益於光照等資源條件的逐步好轉。除了可再生能源發電業務優異表現外,公司火電機組繼續保持高效率運行,雖然二季度受疫情影響全社會用電需求承壓,但公司火電發電量依然實現了同比1.20%的增長,環比一季度增速回升1.84 個百分點。因此整體來看,公司二季度可再生能源發電及火電電量均較一季度有顯著的修復,在電量持續修復的拉動下,看好公司二季度及上半年業績表現。
內生外延,公司基本面持續向好。2021 年公司新增資源儲備5646 萬千瓦,同比增長9.44%,並且全年累計取得開發指標也突破1836.5 萬千瓦,在充足的資源儲備下,公司2022 年新增裝機有望加速增長。此外,“十四五”時期國家能源集團目標新增裝機7000-8000 萬千瓦,龍源電力作為集團清潔能源開發主體勢必將承擔更多的新能源建設任務,預計“十四五”期間新能源裝機新增約為3000 萬千瓦。但是,集團“十四五”新增7000-8000 萬千瓦可再生能源裝機的規劃實際上無法完成國資委對於央企可再生能源裝機佔比50%要求,因此集團若進一步上調“十四五”新增規劃,則龍源電力裝機增速還有望進一步提升。此外,集團承諾在換股和資產收購交易完成後3 年內將其他存續風力發電業務注入龍源電力,集團旗下龍源電力體外的風電資產合計2140.67 萬千瓦。若龍源電力在內生增長的同時,在“十四五”期間完成對於集團風電資產的收購,暫不考慮火電資產剝離的情況下,公司2025 年末的裝機容量有望達到7808 萬千瓦,長期增長空間顯著。
投資建議與估值:根據發電量公告對盈利預測進行微調,我們預計公司2022-2024 年EPS分別為0.91、1.09 元和1.30 元,對應PE 分別為24.45 倍、20.40 倍和16.99 倍,維持“買入”評級。
風險提示
1、來風不及預期風險;
2、電力供需惡化風險。