受局部地区疫情封控影响，我们预计Q2 公司GMV 增速有所放缓，但随着疫情好转、618 大促刺激消费，公司业绩逐渐改善，盈利能力保持稳健。我们预计Q2 公司收入增速为3%，NON-GAAP 归母利润率为1.8%。我们维持看好公司自营模式下的强大壁垒，业绩增长的可持续性，以及盈利能力的不断提升，维持“强烈推荐”评级。
疫情封控导致短期业绩承压，自营凸显韧性、预计公司收入微增。4 月局部地区疫情反复，封控区域静态化管理致使物流履约效率降低，预计公司GMV 增速（履约口径）为负；5 月以来物流逐渐恢复，预计GMV 增速有所回升；6 月随着疫情好转、618 大促刺激消费，预计公司GMV 增速接近618，同比10%左右增长。自营业务方面，受益于京东自营模式下强大的用户口碑和高效的物流体系，增速相对坚挺。平台业务方面，受服装、化妆品品类恢复不足影响，增速低于自营模式，但优于行业平均水平。分品类来看，预计家电、商超、健康品类反弹较好；服装、化妆品品类虽有所恢复，但整体疲软；手机品类受供给侧影响，恢复较慢。用户方面，疫情影响拉新，预计Q2 新增活跃用户数低于Q1。我们预计Q2 公司整体收入增速约3%。
重视成本和费用优化，预计NON-GAAP 归母净利率增速与去年持平。公司收入端受疫情影响增速放缓，成本端因参与上海保供导致额外履约成本增加。但另一方面，公司高度重视成本和费用的管控，积极缩减低效营销费用支出，并对京喜拼拼等新业务进行持续调整优化。多重措施控费下，我们预计Q2 公司NON-GAAP 归母净利率为1.8%，与去年同期持平，盈利能力保持稳健。
投资建议：公司2022Q2 受疫情封控影响，业绩短期承压，但伴随疫情好转，6 月借势618 大促，收入恢复至正常增速。公司自营模式具备强大壁垒，未来业绩增长可持续，我们维持公司盈利预测，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：疫情反复；宏观消费疲软；行业竞争加剧；下沉市场不达预期。
受局部地區疫情封控影響，我們預計Q2 公司GMV 增速有所放緩，但隨着疫情好轉、618 大促刺激消費，公司業績逐漸改善，盈利能力保持穩健。我們預計Q2 公司收入增速為3%，NON-GAAP 歸母利潤率為1.8%。我們維持看好公司自營模式下的強大壁壘，業績增長的可持續性，以及盈利能力的不斷提升，維持“強烈推薦”評級。
疫情封控導致短期業績承壓，自營凸顯韌性、預計公司收入微增。4 月局部地區疫情反覆，封控區域靜態化管理致使物流履約效率降低，預計公司GMV 增速（履約口徑）為負；5 月以來物流逐漸恢復，預計GMV 增速有所回升；6 月隨着疫情好轉、618 大促刺激消費，預計公司GMV 增速接近618，同比10%左右增長。自營業務方面，受益於京東自營模式下強大的用户口碑和高效的物流體系，增速相對堅挺。平臺業務方面，受服裝、化粧品品類恢復不足影響，增速低於自營模式，但優於行業平均水平。分品類來看，預計家電、商超、健康品類反彈較好；服裝、化粧品品類雖有所恢復，但整體疲軟；手機品類受供給側影響，恢復較慢。用户方面，疫情影響拉新，預計Q2 新增活躍用户數低於Q1。我們預計Q2 公司整體收入增速約3%。
重視成本和費用優化，預計NON-GAAP 歸母淨利率增速與去年持平。公司收入端受疫情影響增速放緩，成本端因參與上海保供導致額外履約成本增加。但另一方面，公司高度重視成本和費用的管控，積極縮減低效營銷費用支出，並對京喜拼拼等新業務進行持續調整優化。多重措施控費下，我們預計Q2 公司NON-GAAP 歸母淨利率為1.8%，與去年同期持平，盈利能力保持穩健。
投資建議：公司2022Q2 受疫情封控影響，業績短期承壓，但伴隨疫情好轉，6 月借勢618 大促，收入恢復至正常增速。公司自營模式具備強大壁壘，未來業績增長可持續，我們維持公司盈利預測，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：疫情反覆；宏觀消費疲軟；行業競爭加劇；下沉市場不達預期。
