【事项】
公司披露2022 年半年度业绩预增公告，2022H1 公司实现归母净利润2.3-2.5 亿元，同比增长79.61%-95.23%。公司实现扣非净利润1.7-1.9 亿元，同比增长41.18%-57.34%。
2022 年上半年全球消费电子中高端产品市场需求旺盛，特别是折叠屏手机。而公司生产的铝制结构件材料一直以来主要是用在手机、平板和笔记本电脑等终端产品的中高端机型上面。因此，公司上半年手机、笔记本订单增加，产销量大幅增长。
【评论】
全球消费电子中高端市场需求旺盛。公司主要产品为消费电子铝制结构件铝合金材料，目前各大主流厂商均以高强度铝合金中框+玻璃或陶瓷背板设计的高端旗舰型号手机，其中以7 系高强度铝合金中框为主流趋势。根据Counterpoint Research 数据显示，2022Q1 全球超高端手机市场销量实现同比164%增长。
折叠屏手机作为智能手机发展新形态，需求增长迅猛。根据Canalys数据显示，折叠屏手机的出货量在2021 年达到890 万部，同比增长148%。三星是当前全球智能手机市占率、折叠屏手机市占率第一的品牌，公司研发、具有自主知识产权的新型7 系铝合金材料受到三星客户的极大肯定，已成功在三星折叠屏手机Flip3、Fold3 上实现量产，目前仅有公司生产的7 系铝合金产品获得三星认证，是此类产品在国内的独家供应商，将最大化享受折叠屏市场增长红利。根据Cinno Research 报告，2022 年三星零部件采购规模可满足1500-2000 万部折叠屏手机出货量，同比2021 年翻倍以上增长。公司积极配合客户进行前期材料研发，在客户折叠屏新品仍将维持核心地位，将直接受益。
铝价进入下行通道，公司利润得到持续释放。基于公司所属的行业特性、产品技术难度以及市场竞争环境，公司产品价格按照“基准铝价+加工费”的原则，以成本导向为主，同时兼顾市场竞争程度等因素，与客户协商确定价格。根据长江有色市场铝价，2022Q2 铝价由22720 元/吨下降至19230 元/吨，产品量产期间的原材料价格下降，有利于公司利润的持续释放。
扩产进度稳步推进，把握高端材料发展先机。2022 年1 月，根据公司公告，为扩大产能满足下游强劲需求、满足生产基地合理化布局需要，拟投资总额50 亿元，用于建设“年产25 万吨再生铝及圆铸锭项目”、“年产8 万吨消费电子铝型材及精深加工项目”以及“年产10 万吨铝合金新材料及精深加工系列项目”，项目分三期建设，预计建设周期为6 年。一期项目预计从2022 年开始，为“年产10 万吨再生铝及圆铸锭项目”和“年产6 万吨消费电子铝型材及精深加工项目”，预计投资12.18 亿元。
高精消费电子及新材料高端制造基地项目的实施，有助于扩大公司产能规模，解决公司目前旺季产能不足的问题，进一步提高产品的市场占有率。根据公司2022 年5 月26 日披露全资子公司投资建设项目进展公告，目前已取得《营业执照》，取得了各项许可证且已完成场地平整，正在进行桩基施工、设计图审和办理施工手续，扩产进度稳步推进。
【投资建议】
公司深耕铝合金材料，已成功研发出多种6 系、7 系铝合金并成功应用到三星、苹果等全球头部品牌的多个项目上。公司研发的一种新型7 系铝合金结构件产品受到三星客户的极大认可，已在三星折叠屏手机Flip3、Fold3 上实现量产，目前仅有公司生产的7 系铝合金产品获得三星认证，是此类产品在国内的独家供应商。根据以往客户新品发布节奏，下半年新品发布在即，公司积极配合客户进行前期材料研发，预计在客户新品仍将保持核心地位，将直接受益于折叠屏手机需求的快速增长。考虑到上游原材料铝价的下降，我们上调公司毛利率，调整期间费用率、营业外收入，预计公司2022-2024 年营业收入分别为26.21、36.12、48.52亿元，归母净利润分别为4.81、6.48、8.70 亿元，对应EPS 分别为0.92、1.24、1.67 元/股，对应PE 分别为15、11、8 倍，维持“买入”评级。
【风险提示】
市场需求低于预期，折叠屏手机出货量低于预期
新产品导入拓展不及预期，新客户开拓进展不及预期
扩产进度低于预期。
上游原材料价格剧烈波动
汇率剧烈波动
【事項】
公司披露2022 年半年度業績預增公告，2022H1 公司實現歸母淨利潤2.3-2.5 億元，同比增長79.61%-95.23%。公司實現扣非淨利潤1.7-1.9 億元，同比增長41.18%-57.34%。
2022 年上半年全球消費電子中高端產品市場需求旺盛，特別是摺疊屏手機。而公司生產的鋁製結構件材料一直以來主要是用在手機、平板和筆記本電腦等終端產品的中高端機型上面。因此，公司上半年手機、筆記本訂單增加，產銷量大幅增長。
【評論】
全球消費電子中高端市場需求旺盛。公司主要產品爲消費電子鋁製結構件鋁合金材料，目前各大主流廠商均以高強度鋁合金中框+玻璃或陶瓷背板設計的高端旗艦型號手機，其中以7 系高強度鋁合金中框爲主流趨勢。根據Counterpoint Research 數據顯示，2022Q1 全球超高端手機市場銷量實現同比164%增長。
摺疊屏手機作爲智能手機發展新形態，需求增長迅猛。根據Canalys數據顯示，摺疊屏手機的出貨量在2021 年達到890 萬部，同比增長148%。三星是當前全球智能手機市佔率、摺疊屏手機市佔率第一的品牌，公司研發、具有自主知識產權的新型7 系鋁合金材料受到三星客戶的極大肯定，已成功在三星摺疊屏手機Flip3、Fold3 上實現量產，目前僅有公司生產的7 系鋁合金產品獲得三星認證，是此類產品在國內的獨家供應商，將最大化享受摺疊屏市場增長紅利。根據Cinno Research 報告，2022 年三星零部件採購規模可滿足1500-2000 萬部摺疊屏手機出貨量，同比2021 年翻倍以上增長。公司積極配合客戶進行前期材料研發，在客戶摺疊屏新品仍將維持核心地位，將直接受益。
鋁價進入下行通道，公司利潤得到持續釋放。基於公司所屬的行業特性、產品技術難度以及市場競爭環境，公司產品價格按照「基準鋁價+加工費」的原則，以成本導向爲主，同時兼顧市場競爭程度等因素，與客戶協商確定價格。根據長江有色市場鋁價，2022Q2 鋁價由22720 元/噸下降至19230 元/噸，產品量產期間的原材料價格下降，有利於公司利潤的持續釋放。
擴產進度穩步推進，把握高端材料發展先機。2022 年1 月，根據公司公告，爲擴大產能滿足下游強勁需求、滿足生產基地合理化佈局需要，擬投資總額50 億元，用於建設「年產25 萬噸再生鋁及圓鑄錠項目」、「年產8 萬噸消費電子鋁型材及精深加工項目」以及「年產10 萬噸鋁合金新材料及精深加工系列項目」，項目分三期建設，預計建設週期爲6 年。一期項目預計從2022 年開始，爲「年產10 萬噸再生鋁及圓鑄錠項目」和「年產6 萬噸消費電子鋁型材及精深加工項目」，預計投資12.18 億元。
高精消費電子及新材料高端製造基地項目的實施，有助於擴大公司產能規模，解決公司目前旺季產能不足的問題，進一步提高產品的市場佔有率。根據公司2022 年5 月26 日披露全資子公司投資建設項目進展公告，目前已取得《營業執照》，取得了各項許可證且已完成場地平整，正在進行樁基施工、設計圖審和辦理施工手續，擴產進度穩步推進。
【投資建議】
公司深耕鋁合金材料，已成功研發出多種6 系、7 系鋁合金併成功應用到三星、蘋果等全球頭部品牌的多個項目上。公司研發的一種新型7 系鋁合金結構件產品受到三星客戶的極大認可，已在三星摺疊屏手機Flip3、Fold3 上實現量產，目前僅有公司生產的7 系鋁合金產品獲得三星認證，是此類產品在國內的獨家供應商。根據以往客戶新品發佈節奏，下半年新品發佈在即，公司積極配合客戶進行前期材料研發，預計在客戶新品仍將保持核心地位，將直接受益於摺疊屏手機需求的快速增長。考慮到上游原材料鋁價的下降，我們上調公司毛利率，調整期間費用率、營業外收入，預計公司2022-2024 年營業收入分別爲26.21、36.12、48.52億元，歸母淨利潤分別爲4.81、6.48、8.70 億元，對應EPS 分別爲0.92、1.24、1.67 元/股，對應PE 分別爲15、11、8 倍，維持「買入」評級。
【風險提示】
市場需求低於預期，摺疊屏手機出貨量低於預期
新產品導入拓展不及預期，新客戶開拓進展不及預期
擴產進度低於預期。
上游原材料價格劇烈波動
匯率劇烈波動
