公司简介：石药集团是一家集创新药研发、生产、销售为一体的国家级创新企业。拥有全球一体化的研发体系和10 多个药品生产基地。其产品销往全球100 多个国家和地区。
财务更新：2022 年第一季度收入为人民币78.74 亿元，同比+16.9%。净利润为人民币14.05 亿元，同比-4.6%。每股收益同比-4.1%至人民币11.79 分。撇除按公平值计入损益之金融资产公平值变动（非经营产生的非现金项目），净利润为人民币15.37 亿元，同比+10.3%。
我们的观点：
1. 肿瘤药物产品盈利增长强劲。于2022 年初至今的主要进展：于1 月取得多恩达（盐酸米托蒽醌脂质体注射液）的中国药品注册批件，用于治疗复发或难治的外周T 细胞淋巴瘤（PTCL）。该产品为公司自主研发的抗肿瘤纳米药物，亦是全球首个上市的米托蒽醌纳米药物，目前还有多个适应症的临床研究正在进行中。于3 月取得克必妥（度维利塞胶囊）的中国药品注册批件，用于治疗以往至少经过两次系统性治疗的复发或难治性滤泡性淋巴瘤成年人患者。该产品是全球首个获批的口服PI3K-δ 和PI3K-γ 双重抑制剂，亦是中国首家获批的PI3K 选择性抑制剂。公司于4 月递交伊立替康脂质体注射液（适应症：胰腺癌）的中国上市申请。
2. 强大的创新药物管线有望加速2022-2024 财年的盈利增长。石药集团计划在2022-2026 年推出涵盖50 种疾病的40 款新产品，有望促进销售增长。其中18 个预计将在未来3 年内推出。
3. 并购财力雄厚，有望进一步丰富管线。截至2021 年12 月，石药集团的净现金为110 亿元人民币。此外过去12 个月恒生综合行业指数（医疗保健）下跌超过40%，医疗保健行业一级市场估值一直处于折价状态，石药集团有望通过并购进一步丰富其管线。
投资建议：石药集团混合远期市盈率（12.2 倍）较行业平均水平（25.6 倍）折让53.2%，较其历史2 年平均水平（16.0 倍）折让23.7%。我们认为基于上述观点和当前折现估值，建议买入。
公司簡介：石藥集團是一家集創新藥研發、生產、銷售爲一體的國家級創新企業。擁有全球一體化的研發體系和10 多個藥品生產基地。其產品銷往全球100 多個國家和地區。
財務更新：2022 年第一季度收入爲人民幣78.74 億元，同比+16.9%。淨利潤爲人民幣14.05 億元，同比-4.6%。每股收益同比-4.1%至人民幣11.79 分。撇除按公平值計入損益之金融資產公平值變動（非經營產生的非現金項目），淨利潤爲人民幣15.37 億元，同比+10.3%。
我們的觀點：
1. 腫瘤藥物產品盈利增長強勁。於2022 年初至今的主要進展：於1 月取得多恩達（鹽酸米託蒽醌脂質體注射液）的中國藥品註冊批件，用於治療復發或難治的外周T 細胞淋巴瘤（PTCL）。該產品爲公司自主研發的抗腫瘤納米藥物，亦是全球首個上市的米託蒽醌納米藥物，目前還有多個適應症的臨牀研究正在進行中。於3 月取得克必妥（度維利塞膠囊）的中國藥品註冊批件，用於治療以往至少經過兩次系統性治療的復發或難治性濾泡性淋巴瘤成年人患者。該產品是全球首個獲批的口服PI3K-δ 和PI3K-γ 雙重抑制劑，亦是中國首家獲批的PI3K 選擇性抑制劑。公司於4 月遞交伊立替康脂質體注射液（適應症：胰腺癌）的中國上市申請。
2. 強大的創新藥物管線有望加速2022-2024 財年的盈利增長。石藥集團計劃在2022-2026 年推出涵蓋50 種疾病的40 款新產品，有望促進銷售增長。其中18 個預計將在未來3 年內推出。
3. 併購財力雄厚，有望進一步豐富管線。截至2021 年12 月，石藥集團的淨現金爲110 億元人民幣。此外過去12 個月恆生綜合行業指數（醫療保健）下跌超過40%，醫療保健行業一級市場估值一直處於折價狀態，石藥集團有望通過併購進一步豐富其管線。
投資建議：石藥集團混合遠期市盈率（12.2 倍）較行業平均水平（25.6 倍）折讓53.2%，較其歷史2 年平均水平（16.0 倍）折讓23.7%。我們認爲基於上述觀點和當前折現估值，建議買入。
