电价市场化稳步推进，2022 年有望量价齐升
2021 年末火电装机容量17.14GW，同比增加0.41GW；权益装机容量19.46GW，同比增加0.38GW；在建装机容量4.31GW。根据当前项目建设进度，2022-2024 年有望投产。
根据2021 年公告数据，火电发电量同比减少2.5%，平均利用小时数同比减少487 小时，主要是高煤价压制火电出力。交易电价上浮下，根据公司年报，2021 年公司平均交易电价同比增加66 元/MWh。2022 年，电价市场化进程在稳步推进、煤炭保供力度加大，价格进一步稳定，因此，2022 年公司火电业务有望迎来量价齐升。
新能源指标未来将增加，热力市场稳步扩大
依托公司存量火电优势较为明显，当前公司具备火电灵活性改造容量的优势，可以借此来获取新能源指标。2021 年公司完成新能源项目备案在1GW 以上，2022 年1-4 月公司累计公告了0.45GW 光伏发电项目的投建。在热力市场方面，公司持续开拓供热供气市场，2021 年供热机组容量占比达到81%，累计供热量同比增加4%，供热面积同比增加8%，平均热价同比增加7%，热力市场稳步扩大。
火电盈利不断修复，公司有望扭亏为盈
火电行业基本面逐步筑底，公司2022 年第一季度业绩已大幅改善，单季度费用降低，净利润提高。后面市场来看，一方面，大宗商品的快速下行也对煤炭市场形成压力。
另一方面，长协煤保供压力比较小，港口库存也远高于往年同期，目前距离限价还有一定距离，短期内整体煤炭价格还是偏弱。基于对煤炭市场价格的基本判断，公司全年有望实现扭亏为盈。
首次覆盖予以“增持”评级
我们预计2022-2024 年，公司可实现营业收入261.62（同比增长17.65%）、302.93 和335.92 亿元；归属母公司净利润8.47（同比增长127.23%）、11.43 和18.02 亿元。
总股本66.85 亿股，对应EPS0.13、0.17 和0.27 元。
估值要点如下：2022 年6 月28 日，股票收盘价3.24 元，对应市值216.58 亿元，2022-2024 年PE 约为26、19 和12 倍。公司火电盈利不断修复，热力市场稳步扩大，首次覆盖，我们给予“增持”评级。
风险提示：热力项目建设不及预期、煤炭价格持续上行。
電價市場化穩步推進，2022 年有望量價齊升
2021 年末火電裝機容量17.14GW，同比增加0.41GW；權益裝機容量19.46GW，同比增加0.38GW；在建裝機容量4.31GW。根據當前項目建設進度，2022-2024 年有望投產。
根據2021 年公告數據，火電發電量同比減少2.5%，平均利用小時數同比減少487 小時，主要是高煤價壓制火電出力。交易電價上浮下，根據公司年報，2021 年公司平均交易電價同比增加66 元/MWh。2022 年，電價市場化進程在穩步推進、煤炭保供力度加大，價格進一步穩定，因此，2022 年公司火電業務有望迎來量價齊升。
新能源指標未來將增加，熱力市場穩步擴大
依託公司存量火電優勢較為明顯，當前公司具備火電靈活性改造容量的優勢，可以藉此來獲取新能源指標。2021 年公司完成新能源項目備案在1GW 以上，2022 年1-4 月公司累計公告了0.45GW 光伏發電項目的投建。在熱力市場方面，公司持續開拓供熱供氣市場，2021 年供熱機組容量佔比達到81%，累計供熱量同比增加4%，供熱面積同比增加8%，平均熱價同比增加7%，熱力市場穩步擴大。
火電盈利不斷修復，公司有望扭虧為盈
火電行業基本面逐步築底，公司2022 年第一季度業績已大幅改善，單季度費用降低，淨利潤提高。後面市場來看，一方面，大宗商品的快速下行也對煤炭市場形成壓力。
另一方面，長協煤保供壓力比較小，港口庫存也遠高於往年同期，目前距離限價還有一定距離，短期內整體煤炭價格還是偏弱。基於對煤炭市場價格的基本判斷，公司全年有望實現扭虧為盈。
首次覆蓋予以“增持”評級
我們預計2022-2024 年，公司可實現營業收入261.62（同比增長17.65%）、302.93 和335.92 億元；歸屬母公司淨利潤8.47（同比增長127.23%）、11.43 和18.02 億元。
總股本66.85 億股，對應EPS0.13、0.17 和0.27 元。
估值要點如下：2022 年6 月28 日，股票收盤價3.24 元，對應市值216.58 億元，2022-2024 年PE 約為26、19 和12 倍。公司火電盈利不斷修復，熱力市場穩步擴大，首次覆蓋，我們給予“增持”評級。
風險提示：熱力項目建設不及預期、煤炭價格持續上行。
