來源：招商食品飲料
作者：招商大消費
編者按：隨着大上海保衞戰的勝利，消費行業迎來了復甦行情及預期，市場資金逐步流入消費行業。招商食品組觀點認為，7月消費行業將迎來一定基本面的改善預期，市場風向正在逐步好轉，拐點之上，復甦之中，把握好7月的行業機會。
食品行業首席分析師，於佳琦食品飲料觀點：高端品基本面流動性雙擊，大眾品中尋找預期差
推薦：
餐飲產業鏈：呈現震盪上行的情況
整體上來看，啤酒、調味品、滷味和餐飲比較相關的行業在政策、情緒的推動下可能會反彈的更多，但是大家對於下半年餐飲產業鏈還是有一定的分歧，我們也是認為從深圳等一些數據上看未必能恢復非常景氣的狀態。
我們認為情緒面正向推動，基本面偏中性，情緒面會走在基本面前面，這些板塊有一些大家預期也不高，包括收入、成本有一些邊際的好轉，還有一些公司也存在低基數的問題，我們覺得泛餐飲產業鏈情緒面會走在基本面前面，總體有一個比較好的行業表現。
標的：啤酒建議買入$青島啤酒股份(00168.HK)$、$華潤啤酒(00291.HK)$、$百威亞太(01876.HK)$。
輕工行業首席分析師，趙中平輕工板塊觀點：向陽而生，迎接中報前後的戴維斯雙擊
推薦：
1）家居：板塊每輪超額收益均源自極度悲觀的地產beta預期修正疊加龍頭公司經營alpha超預期。借鑑日本，地產下行週期，裝修需求仍穩定，日本家居龍頭宜得利穿越週期，國內龍頭份額仍低大有可為。
家居板塊修復斜率及速度弱於18年、20年，持續時間長於18年底，接近於20年。考慮到目前地產進入存量下行週期，行業beta弱化初期，我們認為如果未來地產預期逐步回暖，龍頭估值可能迴歸至25-30x，二線估值可能迴歸至18-20x；
3）新型煙草：我國新型煙草滲透率仍較低，遠低於英美等成熟市場，控煙減害的大背景之下，新型煙草滲透率提升的產業邏輯確定性較強，如我們在2022年年度策略中所言，在海內外監管政策不斷落地，不確定風險逐步釋放之後，行業長期成長性對板塊的定價權將逐步凸顯。
標的：傢俱板塊建議關注$敏華控股(01999.HK)$、$皇朝家居(01198.HK)$，新型煙草建議買入$思摩爾國際(06969.HK)$、$華寶國際(00336.HK)$。
零售行業首席分析師，丁浙川零售板塊觀點：618整體略超預期，積極佈局電商與本地生活龍頭
一、618綜合電商增速放緩，直播電商漲勢強勁。2022年3月以來受疫情影響快遞物流受阻、消費需求相對疲軟，5月底以來疫情有所緩解、物流逐步恢復，疊加多項促消費、紓困政策頒佈，消費需求有所修復，為618打下一定基礎。
據星圖數據，2022年618大促期間全網交易總額為6959億元，同比增長8.2%。
直播電商延續高景氣，618期間增勢強勁，實現銷售額1445億元，同比增長124.1%，遠超大盤增速；市場格局方面，抖音快手躍升為前二，其中抖音東方甄選直播間的走紅表明了直播電商以內容創造增量需求、提高交易轉化具有一定爆發力。
此外，新零售平臺受益於快捷物流，銷售額達224億元，同增26%；社區團購實現銷售額153億元，同增15.4%。
二、分平臺來看，今年618各平臺加大優惠力度、簡化活動規則，從而刺激購買需求，618期間三大平臺均實現了同比正增長。京東累計下單金額超3793億元，同比21年增長10.3%，增速達預期，其中京東小時購下單用户同比增長超400%；天貓618銷售額實現穩定正增長，作為品牌推廣的首選陣地吸引了眾多商家參與，共有超26萬個品牌參與促銷；拼多多618在美粧、家電、日化品類表現超預期，均實現同比翻倍增長。
三、分品類來看，今年618銷售額前三的品類分別為家電、美容和運動户外運動；從品類增長來看，疫情影響下必需品增長強於可選消費品。熱門品類中洗護清潔、方便速食增速最高，分別同比去年增長34%、 27.5%，此外後疫情時代也為運動户外、寵物等賽道創造了新的機會。
家電同比增長6.7%，表現良好，主要受益於平臺及地方政府的大力補貼，和疫情期間大件可選消費品被抑制的消費需求的集中釋放。
而服飾美粧等可選類目則表現較為疲軟，美容護膚、香水彩粧銷售額分別同比下降 18.9%、22.1%。從各平臺的優勢類目來看，天貓在美粧、休閒食品等偏營銷性質的品類上仍佔據主要優勢，京東則在家電、日化等偏傳統線下百貨的類目方面佔據更高的市場份額。近期政策監管邊際向好，同時618消費略好於預期，政策與基本面同時向上，電商互聯網公司迎來佈局良機。
首推估值明顯低估的$拼多多(PDD.US)$，推薦增速高、壁壘強的$美團-W(03690.HK)$$、京東集團-SW(09618.HK)$，關注$阿里巴巴-SW(09988.HK)$。
紡織服裝行業首席分析師，劉麗紡織服裝觀點：復甦預期加強，運動鞋服龍頭領先
6月份以來，頭部運動鞋服品牌零售流水均已轉正，庫銷比處於正常範圍，也沒有出現大幅度的打折，整體復甦勢頭超預期。
推薦：品牌端
$特步國際(01368.HK)$：主品牌特步定位大眾運動，聚焦跑步核心品類，與競品差異化競爭，通過2015年-2017年的調整蓄勢，以及2017年後在產品功能加速迭代&渠道升級&雙軌營銷多維驅動下，品牌影響力顯著提升。
2019年通過合資以及併購的方式運營索康尼、邁樂、蓋世威、帕拉丁，未來有望將特步廣泛的銷售網絡、索康尼和邁樂的產品技術、蓋世威和帕拉丁的設計水平相結合，實現協同發展。未來三年有望實現業績及經營質量雙重提升。維持「強烈推薦」評級。
$李寧(02331.HK)$：高基數因素減弱，Q3起零售流水有望恢復增長。「李寧」品牌代表了偉大的國民運動精神，同時持續突破的產品力、出圈的營銷方式不斷的推高品牌溢價，實現了品牌從大眾向中高端升級，打破單品牌天花板。而此前較為弱勢的渠道及供應鏈運營體系在新CEO上任後得到了系統性的升級，短板補齊對業績的可持續增長提供堅實的支撐。
我們看好李寧的全面崛起勢頭，未來3-5年有望加速提升市場份額，搶佔Adidas或其他外資品牌市場。維持「強烈推薦」評級。
製造端：推薦$申洲國際(02313.HK)$。
醫藥行業資深研究員，王藝穎醫藥板塊觀點：經濟復甦擁抱消費醫療
疫情期間醫療需求受到暫時抑制，隨着醫療機構全面放開，門診量有望儘快恢復到往期水平，醫院門診和經濟的復甦將帶動醫藥消費的回暖，建議關注CXO板塊的$泰格醫藥(03347.HK)$、$藥明生物(02269.HK)$、$藥明康德(02359.HK)$。
社服行業資深分析師，李秀敏社服行業觀點：疫情趨緩跨省逐步恢復，關注暑期出行機會
近期，發佈了第九版《新型冠狀病毒肺炎防控方案》，有幾個方面的政策變化，一個是入境和密接隔離改為7天集中隔離+3天居家健康監測的方案，之前4月18號的時候，有部分城市試點10+7了，所以今年以來整個隔離方案是從14+7到10+7再到7+3，這次的改動還是比較大的，然後次密接從7天集中隔離改為7天居家隔離，不排除下個版本會繼續縮減。
第二，是統一封管控區和中高風險區劃定標準，高風險區原則上以病例居住小區(村)為單位劃定，高風險連續7天無新增感染者降為中風險區，中風險區連續3天無新增感染者降為低風險區，其他地區對近7天內有高風險區旅居史人員，採取7天集中隔離醫學觀察措施。
中風險區指病例和無症狀感染者停留和活動一定時間，且可能具有疫情傳播風險的工作地和活動地等區域，連續7天無新增感染者降為低風險區，其他地區對近7天內有中風險區旅居史人員，採取7天居家醫學觀察措施。
低風險地區指中、高風險區所在縣（市、區、旗）的其他地區，其他地區對近7天內有低風險區旅居史人員，要求3天內完成2次核酸檢測。第三是根據不同人口規模區域核酸檢測方案。政府以相對明確的方案確定奧密克戎疫情下跨省的隔離限制，對於經濟活動算是提供了一個比較穩定的方案。
整個餐飲旅遊板塊受國內疫情好轉，北上跨省出行限制的逐步解除，暑期商旅和休閒出行需求的集中釋放預期以及防疫政策的放鬆，上週五以來已經多天連續上漲，上次交流也是給大家推薦了跨省出行的酒店、免税、景區和旅行社標的。
那這個位置，板塊的估值已經不便宜了，後續會因為情緒慣性上漲然後回落，7-8月更多的還是要數據去驗證，數據表現比較好的，相對來説回調之後還能繼續上漲，相對來説我們覺得在沒有疫情的情況下，暑期數據比較好的會是酒店、海南免税、OTA和一些長途遊的目的地。
因為上半年春節、清明節、「五一」黃金週等假期，親子家庭選擇保守的近途周邊遊居多，積壓的長途旅遊需求在暑期集中爆發，三亞、烏魯木齊、成都、哈爾濱都是熱度比較高的城市。
一、酒店板塊：5月份恢復6成多，6月份估計在8成上下，還沒有完全恢復，因為國內酒店的供給相比2019年減少了25%-30%，所以酒店的同店彈性是很大的，目前來看，根據中性預期錦江明年18億，首旅明年10億，$華住集團-S(01179.HK)$24億，對應現在市值分別是36,28,37倍，都不便宜，如果想要繼續上漲肯定是需要7-8月的數據去做支撐的，然後關注暑期的數據，基本上7月要恢復9成以上， 8月要同比2019年同期有增長才有繼續上漲的動力。
二、旅行社板塊：推薦大家關注OTA板塊的$同程旅行(00780.HK)$，今天$攜程集團-S(09961.HK)$漲了非常多，同程旅行純國內業務，主要是低線城市的機票、火車票和酒店預訂，低線城市旅遊線上化率僅為 20%+，和一線城市的 50%-60%還有很大空間。
疫情後周邊遊和散客化趨勢崛起，在線旅遊的滲透率快速提升，同程藝龍擁有騰訊系低成本流量的持續導入，月活用户達到 2.77 億，以及攜程系供應端產品和服務的資源支持，有望快速滲透下沉市場。
2021 年沒有疫情的月份，公司酒店間夜量對 2019年增速高達 70%-90%，下沉市場增速較美團高 10%。
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