公司近况
6 月23 日,美国FDA公告称1,因JUUL(非思摩尔客户)其自身无法提供关于保护公众健康等证据,PMTA拒绝授权销售JUUL品牌电子烟产品,未来或被清出美国市场。JUUL为美国第二大电子烟品牌,我们预计若其无法在美国市场合法合规销售,未来其份额有望被其他能够通过PMTA审核的头部品牌抢占,受益以思摩尔国际为代表的制造龙头,市占率有望持续提升,强者愈强。
评论
1、JUUL未通过PMTA审核,未来或需退出美国市场。FDA公告称,JUUL的PMTA申请缺乏关于产品毒理学特征的足够证据,无法证明产品的销售适合保护公众健康。且JUUL的部分研究结果引起了一定担忧,包括关于基因毒性和从JUUL专有电子液体烟弹中的潜在有害化学物质,存在尚未充分解决的数据不足和相互矛盾。因此,基于没有足够的证据来评估使用 JUUL 产品的潜在毒理学风险与其他潜在危害,FDA授予JUUL品牌营销拒绝令(MDO),未来或无法合法的在美国市场继续销售。
2、思摩尔大客户的部分系列与SKU已通过PMTA,未来有望获取更大市场份额。根据FDA历史公告,以Vuse、Njoy、Logic为代表的思摩尔美国大客户的部分系列与SKU已成功通过PMTA认证,我们认为公司凭借强大的研产能力、优异的产品品质、完善的专利体系良好支撑了其客户顺利通过PMTA的严苛审核,未来有望合法的在美国市场长期销售。根据尼尔森数据,今年5 月JUUL于美国市场的占有率约为33%,为美国的第二大电子烟品牌,我们预计随JUUL未来或被清出美国市场,思摩尔有望伴随其客户的已获批产品(注:思摩尔的核心客户产品,如Vuse alto等仍处于PMTA审批阶段)持续快速获取市场份额。
3、继续看好公司作为壁垒深厚、优势突出的全球雾化科技龙头,未来份额持续提升趋势,重申强者愈强。我们认为公司综合竞争优势突出,其领先的FEELM技术持续赋能大客户快速崛起,未来亦有望通过加大研发投入、技术创新引领雾化行业变革与维持自身全球领先地位。随海内外政策不断推进落地,公司有望持续受益于雾化行业快速成长与份额向其头部客户集中的双重红利,强者愈强。
盈利预测与估值
维持2022/2023 年盈利预测不变,当前股价对应2022/2023 年29/22 倍P/E,维持跑赢行业评级。基于海内外政策持续落地有望带来公司份额不断提升,我们上调目标价8%至28 港币,对应2022/2023 年37/29 倍P/E,较当前股价有29%的上行空间。
风险
政策监管风险,客户依赖风险,技术风险,汇率波动。
公司近況
6 月23 日,美國FDA公告稱1,因JUUL(非思摩爾客戶)其自身無法提供關於保護公衆健康等證據,PMTA拒絕授權銷售JUUL品牌電子煙產品,未來或被清出美國市場。JUUL爲美國第二大電子煙品牌,我們預計若其無法在美國市場合法合規銷售,未來其份額有望被其他能夠通過PMTA審覈的頭部品牌搶佔,受益以思摩爾國際爲代表的製造龍頭,市佔率有望持續提升,強者愈強。
評論
1、JUUL未通過PMTA審覈,未來或需退出美國市場。FDA公告稱,JUUL的PMTA申請缺乏關於產品毒理學特徵的足夠證據,無法證明產品的銷售適合保護公衆健康。且JUUL的部分研究結果引起了一定擔憂,包括關於基因毒性和從JUUL專有電子液體煙彈中的潛在有害化學物質,存在尚未充分解決的數據不足和相互矛盾。因此,基於沒有足夠的證據來評估使用 JUUL 產品的潛在毒理學風險與其他潛在危害,FDA授予JUUL品牌營銷拒絕令(MDO),未來或無法合法的在美國市場繼續銷售。
2、思摩爾大客戶的部分系列與SKU已通過PMTA,未來有望獲取更大市場份額。根據FDA歷史公告,以Vuse、Njoy、Logic爲代表的思摩爾美國大客戶的部分系列與SKU已成功通過PMTA認證,我們認爲公司憑藉強大的研產能力、優異的產品品質、完善的專利體系良好支撐了其客戶順利通過PMTA的嚴苛審覈,未來有望合法的在美國市場長期銷售。根據尼爾森數據,今年5 月JUUL於美國市場的佔有率約爲33%,爲美國的第二大電子煙品牌,我們預計隨JUUL未來或被清出美國市場,思摩爾有望伴隨其客戶的已獲批產品(注:思摩爾的核心客戶產品,如Vuse alto等仍處於PMTA審批階段)持續快速獲取市場份額。
3、繼續看好公司作爲壁壘深厚、優勢突出的全球霧化科技龍頭,未來份額持續提升趨勢,重申強者愈強。我們認爲公司綜合競爭優勢突出,其領先的FEELM技術持續賦能大客戶快速崛起,未來亦有望通過加大研發投入、技術創新引領霧化行業變革與維持自身全球領先地位。隨海內外政策不斷推進落地,公司有望持續受益於霧化行業快速成長與份額向其頭部客戶集中的雙重紅利,強者愈強。
盈利預測與估值
維持2022/2023 年盈利預測不變,當前股價對應2022/2023 年29/22 倍P/E,維持跑贏行業評級。基於海內外政策持續落地有望帶來公司份額不斷提升,我們上調目標價8%至28 港幣,對應2022/2023 年37/29 倍P/E,較當前股價有29%的上行空間。
風險
政策監管風險,客戶依賴風險,技術風險,匯率波動。