低估值高弹性市场煤标的,具备三方面亮点,首次覆盖,给予“买入”评级
公司具备三方面亮点,一是公司煤炭业务为市场化定价,同时拥有一定比例的化工煤,业绩弹性大;二是公司煤炭-化工-运输产业链一体化降低成本;三是红墩子煤矿一期和二期将在2022 年下半年和2023 年陆续投产,两年产能总计增加480 万吨,煤矿产能增量可观。我们预测公司2022-2024 年归属于母公司的净利润分别为26.01/29.90/ 32.89 亿元,同比增长29%/15%/10%,折合EPS 分别是2.17/2.49/ 2.74 元/股,当前股价对应PE 分别为4.2/3.7/3.3 倍,首次覆盖,给予公司“买入”评级。
煤炭业务:煤炭储量丰富,产能扩张迅速
公司目前可采储量约为12 亿吨,2 座在产大型高效矿井位于内蒙古鄂尔多斯,分别为年产750 万吨的高家梁煤矿和年产600 万吨的红庆梁煤矿,红墩子一期(240 万吨/年)和二期(240 万吨/年)有望于2022 年和2023 年陆续投产,总产能将达到1830 万吨。
煤炭业务:市场煤定价灵活,煤价上行周期具有超额收益
公司商品煤以市场价格销售为主,业绩弹性较大,销售结构中大约70%电煤,其余30%为化工煤。公司业绩弹性较大体现在两点:(1)电煤现货价格上限执行1.5倍年度长协,因此相比于长协占比较高的公司具有更大的盈利空间。(2)化工煤没有类似电煤的现货价格上限,弹性更大,煤价上行周期的超额收益更加明显。
煤化工和铁路运输:协同构建“煤-化-运”产业链
公司甲醇产能为40 万吨/年,2021 年公司所产的44.8 万吨甲醇全部销售,产销两旺。但是由于成本端上升迅速,总体来看,毛利依然为不佳。公司铁路运输业务稳健运行,利润保持稳定。
风险提示:(1)煤价超预期下跌风险;(2)安全生产风险;(3)新建产能不及预期风险。
低估值高彈性市場煤標的,具備三方面亮點,首次覆蓋,給予“買入”評級
公司具備三方面亮點,一是公司煤炭業務爲市場化定價,同時擁有一定比例的化工煤,業績彈性大;二是公司煤炭-化工-運輸產業鏈一體化降低成本;三是紅墩子煤礦一期和二期將在2022 年下半年和2023 年陸續投產,兩年產能總計增加480 萬噸,煤礦產能增量可觀。我們預測公司2022-2024 年歸屬於母公司的淨利潤分別爲26.01/29.90/ 32.89 億元,同比增長29%/15%/10%,摺合EPS 分別是2.17/2.49/ 2.74 元/股,當前股價對應PE 分別爲4.2/3.7/3.3 倍,首次覆蓋,給予公司“買入”評級。
煤炭業務:煤炭儲量豐富,產能擴張迅速
公司目前可採儲量約爲12 億噸,2 座在產大型高效礦井位於內蒙古鄂爾多斯,分別爲年產750 萬噸的高家梁煤礦和年產600 萬噸的紅慶梁煤礦,紅墩子一期(240 萬噸/年)和二期(240 萬噸/年)有望於2022 年和2023 年陸續投產,總產能將達到1830 萬噸。
煤炭業務:市場煤定價靈活,煤價上行週期具有超額收益
公司商品煤以市場價格銷售爲主,業績彈性較大,銷售結構中大約70%電煤,其餘30%爲化工煤。公司業績彈性較大體現在兩點:(1)電煤現貨價格上限執行1.5倍年度長協,因此相比於長協佔比較高的公司具有更大的盈利空間。(2)化工煤沒有類似電煤的現貨價格上限,彈性更大,煤價上行週期的超額收益更加明顯。
煤化工和鐵路運輸:協同構建“煤-化-運”產業鏈
公司甲醇產能爲40 萬噸/年,2021 年公司所產的44.8 萬噸甲醇全部銷售,產銷兩旺。但是由於成本端上升迅速,總體來看,毛利依然爲不佳。公司鐵路運輸業務穩健運行,利潤保持穩定。
風險提示:(1)煤價超預期下跌風險;(2)安全生產風險;(3)新建產能不及預期風險。
