事件
公司6 月22 日晚公告，与北方稀土重新签署《稀土精矿供应合同》，拟自2022 年7 月1 日起双方稀土精矿销售价格调整为不含税39189 元/吨（干量，REO=50%），REO 每增减1%，不含税价格增减783.78 元/吨（干量），稀土精矿2022 年交易总量不超过23 万吨（干量，REO=50%）。
评论
受益稀土价格上涨，较年初协议价上调45.75%
根据公司22 年1 月协议公告，稀土精矿销售价格为不含税26887.2 元/吨，22 年交易总量不超过23 万吨，交易价格每季度确定一次。
此次调价，每吨价格上涨12301.8 元，幅度超45%。受益稀土供需紧平衡，22H1 轻稀土价格震荡上行，截至目前氧化镨钕均价96.62 万元/吨，较21 年均价上涨59.46%。22H1 内蒙70%REO 稀土精矿均价7.9万元/吨，远高于22H1 折70%REO 协议价3.69 万元/吨，因此按照定价协议，公司上调稀土精矿销售价格，目前协议价折70%REO 为5.4万元/吨。预计22 年氧化镨钕供需缺口0.84 万吨，25 年缺口将扩大至1.5 万吨，氧化镨钕价格有望高位运行，协议价格仍有上涨空间。
22 年稀土精矿量价齐升，盈利弹性大
根据公司21 年中报，稀土精矿毛利率在75%以上，由于公司利用稀土尾矿资源开发，成本较低，预计22 年单吨盈利超过2 万元。
22 年公司与北方稀土关联交易总量计划不超过23 万吨，假设上下半年各11.5 万吨，按照此次协议价对应22 年营收较此前预测增加14 亿元左右，毛利增加10 亿元左右，22 年公司稀土业务毛利有望超过55 亿元，较21 年上涨约150%。
盈利预测&投资建议
由于公司与北方稀土协议上调22H2 稀土供应价格，公司稀土业务有望迎来量价齐升，分别上调22-24 年归母净利润24%、35%、38%至49.53 亿元、65.64 亿元、73.57 亿元，对应EPS 分别为0.11 元、0.14 元、0.16 元，对应PE 分别为17 倍、13 倍、12 倍，维持“买入”评级。
风险提示
钢铁业务盈利下滑风险；下游需求不及预期等。
事件
公司6 月22 日晚公告，與北方稀土重新簽署《稀土精礦供應合同》，擬自2022 年7 月1 日起雙方稀土精礦銷售價格調整為不含税39189 元/噸（乾量，REO=50%），REO 每增減1%，不含税價格增減783.78 元/噸（乾量），稀土精礦2022 年交易總量不超過23 萬噸（乾量，REO=50%）。
評論
受益稀土價格上漲，較年初協議價上調45.75%
根據公司22 年1 月協議公告，稀土精礦銷售價格為不含税26887.2 元/噸，22 年交易總量不超過23 萬噸，交易價格每季度確定一次。
此次調價，每噸價格上漲12301.8 元，幅度超45%。受益稀土供需緊平衡，22H1 輕稀土價格震盪上行，截至目前氧化鐠釹均價96.62 萬元/噸，較21 年均價上漲59.46%。22H1 內蒙70%REO 稀土精礦均價7.9萬元/噸，遠高於22H1 折70%REO 協議價3.69 萬元/噸，因此按照定價協議，公司上調稀土精礦銷售價格，目前協議價折70%REO 為5.4萬元/噸。預計22 年氧化鐠釹供需缺口0.84 萬噸，25 年缺口將擴大至1.5 萬噸，氧化鐠釹價格有望高位運行，協議價格仍有上漲空間。
22 年稀土精礦量價齊升，盈利彈性大
根據公司21 年中報，稀土精礦毛利率在75%以上，由於公司利用稀土尾礦資源開發，成本較低，預計22 年單噸盈利超過2 萬元。
22 年公司與北方稀土關聯交易總量計劃不超過23 萬噸，假設上下半年各11.5 萬噸，按照此次協議價對應22 年營收較此前預測增加14 億元左右，毛利增加10 億元左右，22 年公司稀土業務毛利有望超過55 億元，較21 年上漲約150%。
盈利預測&投資建議
由於公司與北方稀土協議上調22H2 稀土供應價格，公司稀土業務有望迎來量價齊升，分別上調22-24 年歸母淨利潤24%、35%、38%至49.53 億元、65.64 億元、73.57 億元，對應EPS 分別為0.11 元、0.14 元、0.16 元，對應PE 分別為17 倍、13 倍、12 倍，維持“買入”評級。
風險提示
鋼鐵業務盈利下滑風險；下游需求不及預期等。
