事件
公司6 月22 日晚公告,与北方稀土重新签署《稀土精矿供应合同》,拟自2022 年7 月1 日起双方稀土精矿销售价格调整为不含税39189 元/吨(干量,REO=50%),REO 每增减1%,不含税价格增减783.78 元/吨(干量),稀土精矿2022 年交易总量不超过23 万吨(干量,REO=50%)。
评论
受益稀土价格上涨,较年初协议价上调45.75%
根据公司22 年1 月协议公告,稀土精矿销售价格为不含税26887.2 元/吨,22 年交易总量不超过23 万吨,交易价格每季度确定一次。
此次调价,每吨价格上涨12301.8 元,幅度超45%。受益稀土供需紧平衡,22H1 轻稀土价格震荡上行,截至目前氧化镨钕均价96.62 万元/吨,较21 年均价上涨59.46%。22H1 内蒙70%REO 稀土精矿均价7.9万元/吨,远高于22H1 折70%REO 协议价3.69 万元/吨,因此按照定价协议,公司上调稀土精矿销售价格,目前协议价折70%REO 为5.4万元/吨。预计22 年氧化镨钕供需缺口0.84 万吨,25 年缺口将扩大至1.5 万吨,氧化镨钕价格有望高位运行,协议价格仍有上涨空间。
22 年稀土精矿量价齐升,盈利弹性大
根据公司21 年中报,稀土精矿毛利率在75%以上,由于公司利用稀土尾矿资源开发,成本较低,预计22 年单吨盈利超过2 万元。
22 年公司与北方稀土关联交易总量计划不超过23 万吨,假设上下半年各11.5 万吨,按照此次协议价对应22 年营收较此前预测增加14 亿元左右,毛利增加10 亿元左右,22 年公司稀土业务毛利有望超过55 亿元,较21 年上涨约150%。
盈利预测&投资建议
由于公司与北方稀土协议上调22H2 稀土供应价格,公司稀土业务有望迎来量价齐升,分别上调22-24 年归母净利润24%、35%、38%至49.53 亿元、65.64 亿元、73.57 亿元,对应EPS 分别为0.11 元、0.14 元、0.16 元,对应PE 分别为17 倍、13 倍、12 倍,维持“买入”评级。
风险提示
钢铁业务盈利下滑风险;下游需求不及预期等。
事件
公司6 月22 日晚公告,與北方稀土重新簽署《稀土精礦供應合同》,擬自2022 年7 月1 日起雙方稀土精礦銷售價格調整為不含税39189 元/噸(乾量,REO=50%),REO 每增減1%,不含税價格增減783.78 元/噸(乾量),稀土精礦2022 年交易總量不超過23 萬噸(乾量,REO=50%)。
評論
受益稀土價格上漲,較年初協議價上調45.75%
根據公司22 年1 月協議公告,稀土精礦銷售價格為不含税26887.2 元/噸,22 年交易總量不超過23 萬噸,交易價格每季度確定一次。
此次調價,每噸價格上漲12301.8 元,幅度超45%。受益稀土供需緊平衡,22H1 輕稀土價格震盪上行,截至目前氧化鐠釹均價96.62 萬元/噸,較21 年均價上漲59.46%。22H1 內蒙70%REO 稀土精礦均價7.9萬元/噸,遠高於22H1 折70%REO 協議價3.69 萬元/噸,因此按照定價協議,公司上調稀土精礦銷售價格,目前協議價折70%REO 為5.4萬元/噸。預計22 年氧化鐠釹供需缺口0.84 萬噸,25 年缺口將擴大至1.5 萬噸,氧化鐠釹價格有望高位運行,協議價格仍有上漲空間。
22 年稀土精礦量價齊升,盈利彈性大
根據公司21 年中報,稀土精礦毛利率在75%以上,由於公司利用稀土尾礦資源開發,成本較低,預計22 年單噸盈利超過2 萬元。
22 年公司與北方稀土關聯交易總量計劃不超過23 萬噸,假設上下半年各11.5 萬噸,按照此次協議價對應22 年營收較此前預測增加14 億元左右,毛利增加10 億元左右,22 年公司稀土業務毛利有望超過55 億元,較21 年上漲約150%。
盈利預測&投資建議
由於公司與北方稀土協議上調22H2 稀土供應價格,公司稀土業務有望迎來量價齊升,分別上調22-24 年歸母淨利潤24%、35%、38%至49.53 億元、65.64 億元、73.57 億元,對應EPS 分別為0.11 元、0.14 元、0.16 元,對應PE 分別為17 倍、13 倍、12 倍,維持“買入”評級。
風險提示
鋼鐵業務盈利下滑風險;下游需求不及預期等。