我们首次覆盖华虹半导体（1347.HK），给予“买入”评级，未来12 个月目标价为34.7 港元，潜在升幅30%。
公司供需两旺，推动业绩大踏步成长：华虹半导体是中国大陆相对稀缺的排名靠前的晶圆代工标的。供应端：公司提供包括逻辑&射频、功率半导体等多种特色工艺平台。公司在无锡的12 英寸晶圆产能有望从2021 年年底的6.5 万片/月扩产到2022 年年底的9.5 万片。需求端：公司的多个平台的客户都有较高新增订单需求。因此，供需两旺的背景下，我们预计华虹半导体2022 年收入和利润将分别成长14%和9%，增速较高。从估值看，受惠于中国对半导体等高端制造政策的倾斜，我们认为华虹半导体有望跟随中国半导体行业估值中枢上行。因此，首次覆盖该公司，给予“买入”评级。
半导体行业景气度上升推动短期价格上升，公司产品组合改善有望支撑长期单价上涨：首先，半导体行业处于景气度上升阶段。行业多较多公司明年依然有价格上调的空间，我们预计该趋势有望持续到年底。华虹半导体也会充分受益该趋势。公司晶圆单价有调价空间，毛利率可维持在较高水平上。我们认为公司的高景气度可维持明年全年，因此明年整体经济复苏会持续带动下游需求走旺。其次，公司也在努力改善现有产品组合。尤其在12 英寸晶圆出货，公司可以提升高单价高毛利率的产品，从维持长期的价格支撑。
充分布局长期汽车电子发展，有望成为公司新的引擎：新能源汽车对智能化的需求预计将显著推动汽车行业半导体。根据IHS Markit预测，汽车半导体行业规模未来几年复合增长率将达10%。华虹半导体布局的汽车半导体芯片，可用于娱乐影音、气囊控制、转换器等功能。长期看，汽车半导体芯片将有望成为公司的成长基础。
估值：我们首先采用EV/EBITDA（企业价值倍数法）对华虹进行估值预测。我们预测华虹2022 年的EBITDA 为88.5 亿美元，目标EV/EBITDA 为7.3x，在近期均值附近。最后，我们得到34.7 港元的目标，潜在升幅30%，首予“买入”评级。
投资风险：全球智能手机和汽车行业复苏速度和程度低于预期，拖累半导体行业需求；半导体行业产能扩张速度较快，行业景气度上行触顶速度较快；半导体行业上游材料涨价明显，拖累公司利润率；半导体设备采购进展受到阻碍，慢于预期；公司产能扩张过快，导致折旧上升和费用上升。
我們首次覆蓋華虹半導體（1347.HK），給予“買入”評級，未來12 個月目標價爲34.7 港元，潛在升幅30%。
公司供需兩旺，推動業績大踏步成長：華虹半導體是中國大陸相對稀缺的排名靠前的晶圓代工標的。供應端：公司提供包括邏輯&射頻、功率半導體等多種特色工藝平臺。公司在無錫的12 英寸晶圓產能有望從2021 年年底的6.5 萬片/月擴產到2022 年年底的9.5 萬片。需求端：公司的多個平臺的客戶都有較高新增訂單需求。因此，供需兩旺的背景下，我們預計華虹半導體2022 年收入和利潤將分別成長14%和9%，增速較高。從估值看，受惠於中國對半導體等高端製造政策的傾斜，我們認爲華虹半導體有望跟隨中國半導體行業估值中樞上行。因此，首次覆蓋該公司，給予“買入”評級。
半導體行業景氣度上升推動短期價格上升，公司產品組合改善有望支撐長期單價上漲：首先，半導體行業處於景氣度上升階段。行業多較多公司明年依然有價格上調的空間，我們預計該趨勢有望持續到年底。華虹半導體也會充分受益該趨勢。公司晶圓單價有調價空間，毛利率可維持在較高水平上。我們認爲公司的高景氣度可維持明年全年，因此明年整體經濟復甦會持續帶動下游需求走旺。其次，公司也在努力改善現有產品組合。尤其在12 英寸晶圓出貨，公司可以提升高單價高毛利率的產品，從維持長期的價格支撐。
充分佈局長期汽車電子發展，有望成爲公司新的引擎：新能源汽車對智能化的需求預計將顯著推動汽車行業半導體。根據IHS Markit預測，汽車半導體行業規模未來幾年複合增長率將達10%。華虹半導體佈局的汽車半導體芯片，可用於娛樂影音、氣囊控制、轉換器等功能。長期看，汽車半導體芯片將有望成爲公司的成長基礎。
估值：我們首先採用EV/EBITDA（企業價值倍數法）對華虹進行估值預測。我們預測華虹2022 年的EBITDA 爲88.5 億美元，目標EV/EBITDA 爲7.3x，在近期均值附近。最後，我們得到34.7 港元的目標，潛在升幅30%，首予“買入”評級。
投資風險：全球智能手機和汽車行業復甦速度和程度低於預期，拖累半導體行業需求；半導體行業產能擴張速度較快，行業景氣度上行觸頂速度較快；半導體行業上游材料漲價明顯，拖累公司利潤率；半導體設備採購進展受到阻礙，慢於預期；公司產能擴張過快，導致折舊上升和費用上升。
