报告要点:
公司是中科院微电子所加持的智能物流系统综合解决方案龙头公司客户涵盖中通、顺丰、极兔、中国邮政、京东、申通、韵达、德邦等国内主要快递、物流及电商企业, 产品的应用领域涉及快递、物流、仓储、电商、机场、海关、烟草等行业,出口至泰国、印尼、菲律宾、新加坡、俄罗斯、英国、美洲等多个国家和地区。2021 年公司的设备在国内参与输送和分拣快递包裹业务件量约占国内快递输送和分拣业务总件量的35%。
行业:千亿市场,国内品牌有望后来居上
随着对于生产运输效率的追求,各行业降本增效的需求持续提升,智能物流设备应用将成为大势所趋。随着自动化设备成本下降,设备投资回报周期缩短,单环节设备实际应用产能突破人工极限,将迎来需求拐点。中国智能物流装备市场规模有望从2019 年的419.8 亿增至2024 年的1067.6 亿元,对应CAGR 为20.5%。国内头部企业有望凭借自身的本土化优势、更优质的价格以及售后服务夺取市场份额迅速发展。
公司:智能物流技术优势显著,横纵向延展收入空间
公司布局底层技术及核心部件层,控制系统采取模块化、分布式设计,成功研制出多款领先行业的智能物流核心技术及关键部件,核心产品交叉带分拣系统各核心指标上均处于国内外领先水准。基于领先的技术实力,一方面,公司首先取得核心大客户中通对于公司分拣装备的认可,并基于此成功拓展顺丰、百世等优质客户,持续优化下游客户结构,中通销售占比由2018年的98%降至2021 年的70%;另一方面,公司从分拣赛道向市场规模更大的仓储赛道延展,打造第二增长曲线。
投资建议与盈利预测
公司是国内物流分拣系统龙头，处于业绩高速增长期，叠加技术领先优势，充裕的在手订单保障中期内公司业绩增长的高确定性。我们预计公司在2022-2024 年实现营业收入26.11/32.13/38.99 亿元，同比增速分别为18.15%/23.09%/21.33%，实现归母净利润3.15/3.95/4.82 亿元，同比增速分别为21.36%/25.48%/22.10%，对应EPS 分别为2.39/3.00/3.66 元/股，当前股价对应PE 为17/13/11 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
下游客户过于集中风险、研发进展不及预期风险、新进竞争者加剧竞争激烈程度风险、新冠疫情病毒影响市场需求。
報告要點:
公司是中科院微電子所加持的智能物流系統綜合解決方案龍頭公司客户涵蓋中通、順豐、極兔、中國郵政、京東、申通、韻達、德邦等國內主要快遞、物流及電商企業, 產品的應用領域涉及快遞、物流、倉儲、電商、機場、海關、煙草等行業,出口至泰國、印尼、菲律賓、新加坡、俄羅斯、英國、美洲等多個國家和地區。2021 年公司的設備在國內參與輸送和分揀快遞包裹業務件量約佔國內快遞輸送和分揀業務總件量的35%。
行業:千億市場,國內品牌有望後來居上
隨着對於生產運輸效率的追求,各行業降本增效的需求持續提升,智能物流設備應用將成為大勢所趨。隨着自動化設備成本下降,設備投資回報週期縮短,單環節設備實際應用產能突破人工極限,將迎來需求拐點。中國智能物流裝備市場規模有望從2019 年的419.8 億增至2024 年的1067.6 億元,對應CAGR 為20.5%。國內頭部企業有望憑藉自身的本土化優勢、更優質的價格以及售後服務奪取市場份額迅速發展。
公司:智能物流技術優勢顯著,橫縱向延展收入空間
公司佈局底層技術及核心部件層,控制系統採取模塊化、分佈式設計,成功研製出多款領先行業的智能物流核心技術及關鍵部件,核心產品交叉帶分揀系統各核心指標上均處於國內外領先水準。基於領先的技術實力,一方面,公司首先取得核心大客户中通對於公司分揀裝備的認可,並基於此成功拓展順豐、百世等優質客户,持續優化下游客户結構,中通銷售佔比由2018年的98%降至2021 年的70%;另一方面,公司從分揀賽道向市場規模更大的倉儲賽道延展,打造第二增長曲線。
投資建議與盈利預測
公司是國內物流分揀系統龍頭，處於業績高速增長期，疊加技術領先優勢，充裕的在手訂單保障中期內公司業績增長的高確定性。我們預計公司在2022-2024 年實現營業收入26.11/32.13/38.99 億元，同比增速分別為18.15%/23.09%/21.33%，實現歸母淨利潤3.15/3.95/4.82 億元，同比增速分別為21.36%/25.48%/22.10%，對應EPS 分別為2.39/3.00/3.66 元/股，當前股價對應PE 為17/13/11 倍。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示
下游客户過於集中風險、研發進展不及預期風險、新進競爭者加劇競爭激烈程度風險、新冠疫情病毒影響市場需求。
