事件：公司发布《 年产7.22 万吨三氯氢硅扩建项目可行性研究报告》，宣布在现有三氯氢硅产能的基础上进行扩建，其中三氯氢硅7.22 万吨/年，四氯化硅2.88 万吨/年，项目建设期半年，投产 2 个月后，装置负荷达到 50%，投产 4 个月后，装置负荷达到100%。
点评：
产能扩建脚步加快，行业龙头地位稳固。公司主营为“两硅两钾”产品。现有三氯氢硅产能6.5 万吨/年、高纯四氯氢硅3 万吨/年、氢氧化钾5.6 万吨/年、硫酸钾10 万吨/年；年底项目建成后，公司三氯氢硅产能将超过13 万吨，一跃成为国内最大的三氯氢硅生产企业，行业龙头地位将进一步稳固。
三氯氢硅、四氯化硅高景气，产能释放后营收有望进一步提升。2021年，受下游需求增长驱动，主营产品大幅提高，公司三氯氢硅全年营收5.30 亿元（+121.6%），销量5.95 万吨（-2.4%），均价8905 元/吨（+127.1%）；高纯四氯化硅全年营收1.70 亿元（+219.0%），销量1.66 万吨（+82.6%），均价10245 元/吨（+74.7%）。扩建项目投产后，公司三氯氢硅、四氯化硅产销量将大幅提高，营收有望进一步提升。
光伏产业发展迅速，带动三氯氢硅价格不断上涨。随着光伏产业的持续回暖，多晶硅及硅片行业需求量继续加大，产能释放脚步加快，作为生产多晶硅的重要原材料，三氯氢硅的需求也不断增加，价格大幅上涨，根据百川盈孚数据，光伏级三氯氢硅自3 月份以来从18000 元/吨上涨至27000 元/吨，涨幅明显。根据上海有色网统计数据，今明两年国内多晶硅新投产产能将达到100 万吨，对于光伏及三氯氢硅新增需求将超过20 万吨，由于光伏级三氯氢硅工艺要求较高，产能释放缓慢，预计今明两年三氯氢硅供需依旧紧平衡甚至紧缺，行业有望持续维持高景气度。
首次覆盖给予“买入”评级。公司大力发展循环经济，深耕“两硅两钾”，随着新产能投放，跻身国内三氯氢硅龙头企业，当前时点下游多晶硅新增产能密集投放，公司有望充分受益行业高景气；电子特气项目、硅烷偶联剂等新建项目也陆续进入正式生产阶段，产品矩阵进一步完善。我们预计公司22-24 年实现归母净利润6.19 亿/7.50 亿/9.42 亿，EPS2.26/2.75/3.45 元，对应PE23.9/19.7/15.7 倍，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：多晶硅需求低于预期、项目推进不达预期
事件：公司發佈《 年產7.22 萬噸三氯氫硅擴建項目可行性研究報告》，宣佈在現有三氯氫硅產能的基礎上進行擴建，其中三氯氫硅7.22 萬噸/年，四氯化硅2.88 萬噸/年，項目建設期半年，投產 2 個月後，裝置負荷達到 50%，投產 4 個月後，裝置負荷達到100%。
點評：
產能擴建腳步加快，行業龍頭地位穩固。公司主營為“兩硅兩鉀”產品。現有三氯氫硅產能6.5 萬噸/年、高純四氯氫硅3 萬噸/年、氫氧化鉀5.6 萬噸/年、硫酸鉀10 萬噸/年；年底項目建成後，公司三氯氫硅產能將超過13 萬噸，一躍成為國內最大的三氯氫硅生產企業，行業龍頭地位將進一步穩固。
三氯氫硅、四氯化硅高景氣，產能釋放後營收有望進一步提升。2021年，受下游需求增長驅動，主營產品大幅提高，公司三氯氫硅全年營收5.30 億元（+121.6%），銷量5.95 萬噸（-2.4%），均價8905 元/噸（+127.1%）；高純四氯化硅全年營收1.70 億元（+219.0%），銷量1.66 萬噸（+82.6%），均價10245 元/噸（+74.7%）。擴建項目投產後，公司三氯氫硅、四氯化硅產銷量將大幅提高，營收有望進一步提升。
光伏產業發展迅速，帶動三氯氫硅價格不斷上漲。隨着光伏產業的持續回暖，多晶硅及硅片行業需求量繼續加大，產能釋放腳步加快，作為生產多晶硅的重要原材料，三氯氫硅的需求也不斷增加，價格大幅上漲，根據百川盈孚數據，光伏級三氯氫硅自3 月份以來從18000 元/噸上漲至27000 元/噸，漲幅明顯。根據上海有色網統計數據，今明兩年國內多晶硅新投產產能將達到100 萬噸，對於光伏及三氯氫硅新增需求將超過20 萬噸，由於光伏級三氯氫硅工藝要求較高，產能釋放緩慢，預計今明兩年三氯氫硅供需依舊緊平衡甚至緊缺，行業有望持續維持高景氣度。
首次覆蓋給予“買入”評級。公司大力發展循環經濟，深耕“兩硅兩鉀”，隨着新產能投放，躋身國內三氯氫硅龍頭企業，當前時點下游多晶硅新增產能密集投放，公司有望充分受益行業高景氣；電子特氣項目、硅烷偶聯劑等新建項目也陸續進入正式生產階段，產品矩陣進一步完善。我們預計公司22-24 年實現歸母淨利潤6.19 億/7.50 億/9.42 億，EPS2.26/2.75/3.45 元，對應PE23.9/19.7/15.7 倍，首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示：多晶硅需求低於預期、項目推進不達預期
