精編自國金證券：《十年美股大牛市：三倍多漲幅之後，泡沫有多大》
昨天在《富途研選 | 十年美股長牛，當下泡沫有多大》一文中，國金證券通過3個指標和3個角度，對當下美股是否存在泡沫進行了分析。今天我們將繼續國金證券的研究，爲大家展示，美股泡沫何時會破滅。
國金證券提到，試圖對泡沫破滅的精準時點做出預測，是不可能的，也是沒有意義的。但是，通過一些指標、條件，來對泡沫是否即將破滅做出判斷，具有一定的前瞻性，並能夠對投資起到警示作用。
1、美股泡沫何時會破滅？
美國期限利差開始倒掛，可能意味着美股泡沫即將破滅
期限利差倒掛能夠對股市泡沫的破滅起到前瞻性的預測作用。數據表明，2000年互聯網泡沫期間，期限利差倒掛領先泡沫破滅6個月；2008年房地產泡沫期間，期限利差倒掛領先泡沫破滅22個月。
從當前的情形來看，美債的期限利差已經降至20bps左右，隨着美聯儲在2018年9月進一步加息25bps，美債期限利差在2018年10月走向倒掛的概率較高，這可能意味着，美股在未來一年內泡沫破滅的概率較大。
邊際保證金佔比GDP顯著超出三年移動均值的兩倍標準差，美股泡沫破滅的概率較高
美股邊際保證金佔比GDP衡量了股市中的資金槓桿率。當情緒過於樂觀時，往往會推升槓桿率上升，進而意味着股市中存在泡沫。從統計數據來看，當該數值位於三年移動平均值的兩倍標準差範圍之內時，市場的泡沫相對較輕；但是該數據在顯著超出三年移動均值的兩倍標準差範圍之外時，意味着泡沫即將破裂的概率大幅上升。
從2000年的互聯網泡沫和2008年的房地產泡沫來看，在該數據顯著突破三年移動平均值的兩倍標準差之後，泡沫隨之破裂。該數據在當前處於三年移動均值的兩倍標準差水平。
NYFANGs指數（包含引領美股上漲的10只科技股構成的指數）出現上漲乏力，甚至轉向下跌時，可能意味着美股泡沫走向破裂
如果領漲的10只最強個股出現上漲乏力情形，可能也意味着本輪美股上漲走到了盡頭。從當前的走勢來看，該指數確實已經出現上漲乏力的態勢，未來一旦轉向下跌，可能帶動指數出現顯著下行，從而對市場情緒形成較大負面影響。
整體來看，雖然預測美股泡沫破裂的精準時點較爲困難，但是通過對這三個指標的跟蹤觀察，能夠在美股泡沫破裂之前給予較高的預警。
2、美聯儲在應對資產泡沫方面夠不夠給力？
當前美股泡沫那麼大，那麼美聯儲是否能夠積極應對呢？很難
在危機爆發之前很難發現並確定哪裏有泡沫
即便已經發現了泡沫，美聯儲的政策工具有限
美聯儲的主要政策工具是設定短期利率。這種貨幣政策是一種總量上的工具，它會影響全國各地不同資產類別的利率。美聯儲目前依然認爲，貨幣政策應該僅作爲解決資產價格的最後手段，因爲這種政策反應對經濟的成本可能很大。
制定政策錯誤的成本可能非常高，因此必須謹慎行事
綜合而言，美聯儲認爲，比起進行干預以防止泡沫破裂，其更可能且必須做的是確保金融體系足夠強大，以至於能夠承受不可避免的泡沫破滅
3、風險提示
美聯儲貨幣政策收緊速度過快，導致美股泡沫破裂時間提前
財政等政策的順週期加速，進一步滋生泡沫膨脹
外部環境轉弱，導致美國經濟提前進入衰退