投资要点：
和林微纳位于MEMS 及半导体产业链上游，主营MEMS 精微零部件以及半导体测试探针。
MEMS 精微电子零部件系列产品主要包括精微屏蔽罩、精微连接器及零部件以及精密结构件，用于微型麦克风、压力、光学等MEMS 器件。半导体芯片测试探针产品是半导体封装与检测中的重要耗材，2018 年形成销售以来持续成长。2021 年，双主业格局形成。
和林微纳服务全球头部客户，前五大客户占比逾70%。精微屏蔽罩主要客户歌尔股份和意法半导体，和林微纳在MEMS 麦克风市场占有率20%；精密结构件主要客户包括楼氏电子和亚德诺等。半导体测试探针客户包括英伟达等多家芯片及封测大厂。
未来5 年，MEMS 器件市场规模维持CAGR 6.5%高增，MEMS 麦克风、压力传感器等为主要品种。MEMS 器件通常可分为MEMS 执行器和MEMS 传感器，其中MEMS 传感器的市场占比70%左右，主要品类包括射频MEMS、麦克风、压力传感器等。Yole 数据显示，2021 年全球MEMS 市场规模约134 亿美元，在新兴应用推动下，2026 年市场规模将至182 亿美元，CAGR 6.5%。2020-2026 年，MEMS 麦克风市场规模将从13.8 亿美元增至18.7 亿美元；光学MEMS 传感器市场规模将从5.3 亿美元增至9.2 亿美元；气压传感器市场规模将从17.7 亿美元增至23.6 亿美元。
半导体芯片测试探针系列产品国产化率低，和林微纳领域暂露头角，市占率约1%。半导体芯片生产工艺中的测试可分为设计验证、WAT、CP 测试以及FT 测试。半导体探针是连通晶圆/芯片与测试设备进行信号传输的核心零部件，对半导体产品的质量控制起着重要的作用。MEMS 工艺晶圆测试探针广泛应用于高端晶圆测试，2020-2026 年全球MEMS 探针卡市场的销售规模将从14.51 亿美元增至21.30 亿美元。和林微纳半导体FT 测试探针产品已成功获得英伟达等芯片及封测龙头客户认可。2022 年，公司横向加速布局MEMS探针及基板级探针，强化公司半导体探针品类及竞争力。
首次覆盖， 给予“ 买入” 评级。2022-2024 年， 和林微纳营业收入预测分别为5.27/7.39/10.05 亿元，归属于母公司所有者的净利润预测分别为1.57/2.12/2.90 亿元。
当前市值50 亿元对应PE 32X，参考当前可比比公司平均PE 48.4X，和林微纳估值上升空间约51%，给予“买入“评级。
风险提示：1）MEMS 零件新产品拓展不及预期。2）半导体探针新产品拓展不及预期。3）半导体产业链景气波动风险。
投資要點：
和林微納位於MEMS 及半導體產業鏈上游，主營MEMS 精微零部件以及半導體測試探針。
MEMS 精微電子零部件系列產品主要包括精微屏蔽罩、精微連接器及零部件以及精密結構件，用於微型麥克風、壓力、光學等MEMS 器件。半導體芯片測試探針產品是半導體封裝與檢測中的重要耗材，2018 年形成銷售以來持續成長。2021 年，雙主業格局形成。
和林微納服務全球頭部客戶，前五大客戶佔比逾70%。精微屏蔽罩主要客戶歌爾股份和意法半導體，和林微納在MEMS 麥克風市場佔有率20%；精密結構件主要客戶包括樓氏電子和亞德諾等。半導體測試探針客戶包括英偉達等多家芯片及封測大廠。
未來5 年，MEMS 器件市場規模維持CAGR 6.5%高增，MEMS 麥克風、壓力傳感器等爲主要品種。MEMS 器件通常可分爲MEMS 執行器和MEMS 傳感器，其中MEMS 傳感器的市場佔比70%左右，主要品類包括射頻MEMS、麥克風、壓力傳感器等。Yole 數據顯示，2021 年全球MEMS 市場規模約134 億美元，在新興應用推動下，2026 年市場規模將至182 億美元，CAGR 6.5%。2020-2026 年，MEMS 麥克風市場規模將從13.8 億美元增至18.7 億美元；光學MEMS 傳感器市場規模將從5.3 億美元增至9.2 億美元；氣壓傳感器市場規模將從17.7 億美元增至23.6 億美元。
半導體芯片測試探針系列產品國產化率低，和林微納領域暫露頭角，市佔率約1%。半導體芯片生產工藝中的測試可分爲設計驗證、WAT、CP 測試以及FT 測試。半導體探針是連通晶圓/芯片與測試設備進行信號傳輸的核心零部件，對半導體產品的質量控制起着重要的作用。MEMS 工藝晶圓測試探針廣泛應用於高端晶圓測試，2020-2026 年全球MEMS 探針卡市場的銷售規模將從14.51 億美元增至21.30 億美元。和林微納半導體FT 測試探針產品已成功獲得英偉達等芯片及封測龍頭客戶認可。2022 年，公司橫向加速佈局MEMS探針及基板級探針，強化公司半導體探針品類及競爭力。
首次覆蓋， 給予“ 買入” 評級。2022-2024 年， 和林微納營業收入預測分別爲5.27/7.39/10.05 億元，歸屬於母公司所有者的淨利潤預測分別爲1.57/2.12/2.90 億元。
當前市值50 億元對應PE 32X，參考當前可比比公司平均PE 48.4X，和林微納估值上升空間約51%，給予“買入“評級。
風險提示：1）MEMS 零件新產品拓展不及預期。2）半導體探針新產品拓展不及預期。3）半導體產業鏈景氣波動風險。
