2022 年5 月31 日晚,公司发布《到期赎回于2022 年到期之可换股债券资金到帐》的自愿性公告。
自有资金赎回可转债,降低市场对于资金偿还担忧:据5 月31 日公告,公司将2021年5 月25 日发行并于2022 年6 月1 日到期的50.38 亿港元可转债赎回资金存入受托人指定银行账户,拟全额赎回可转债。在当前房地产行业下行周期背景下,资本市场对于公司的担忧,一部分集中在怀疑关联方对于公司资金的控制或占用,及公司对这笔即将到期的大数额可转债的应对是否充分。本次用于赎回全部可转债资金到账的公告,正面回应了市场此前的担忧。
关联方近况良好:1)销售维持行业第一:据克而瑞发布的《2022 年1-5 月中国房地产企业销售TOP100 排行榜》,碧桂园服务位列2022 年1-5 月中国房地产开发企业销售排名第一位,其中全口径金额2011.9 亿与权益口径金额1500.8 亿均位列第一;2)融资渠道畅通:据5 月24 日公告,碧桂园首期国内公司债发行成功,实际发行规模为5亿人民币,期限3 年,票面利率4.50%;3)持续回购优先票据提振信心:据3 月13日公告,自2021 年12 月31 日至2022 年3 月13 日,碧桂园累计购回4570 万美元优先票据,在行业整体萎靡的背景下,向市场传达正能量;4)金融机构给予认可:3 月3 日,公司与招行签订150 亿并购贷融资额度,进一步加速公司与招行的并购融资战略合作关系,从一个侧面——金融机构的维度看,公司得到了高度认可。
投资建议:碧桂园服务是当前国内管理规模最大、市值最大的物业公司,考虑到碧桂园集团未来持续的交付面积、潜在的收并购机遇、强劲的品牌外拓实力,预计未来较长的一段时间会维持行业龙头地位。
公司关联方虽为民营房企,但前5 月销售位居行业第一,公司债顺利发行,资质优良,不应成为碧桂园服务的减分项,本次可转债用自有资金完成全部赎回,再次向市场证明了公司的隔离制度和安全边际。我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为59.65 亿、80.50 亿、103.27 亿,当前股价对应PE 分别为14.5 倍、10.7 倍、8.4 倍,维持“买入”评级。
风险提示:房地产行业下行超预期、物业费市场化进度低于预期、收并购项目整合不及预期、应收款及商誉减值风险。
2022 年5 月31 日晚,公司發佈《到期贖回於2022 年到期之可換股債券資金到帳》的自願性公告。
自有資金贖回可轉債,降低市場對於資金償還擔憂:據5 月31 日公告,公司將2021年5 月25 日發行並於2022 年6 月1 日到期的50.38 億港元可轉債贖回資金存入受託人指定銀行賬戶,擬全額贖回可轉債。在當前房地產行業下行週期背景下,資本市場對於公司的擔憂,一部分集中在懷疑關聯方對於公司資金的控制或佔用,及公司對這筆即將到期的大數額可轉債的應對是否充分。本次用於贖回全部可轉債資金到賬的公告,正面回應了市場此前的擔憂。
關聯方近況良好:1)銷售維持行業第一:據克而瑞發佈的《2022 年1-5 月中國房地產企業銷售TOP100 排行榜》,碧桂園服務位列2022 年1-5 月中國房地產開發企業銷售排名第一位,其中全口徑金額2011.9 億與權益口徑金額1500.8 億均位列第一;2)融資渠道暢通:據5 月24 日公告,碧桂園首期國內公司債發行成功,實際發行規模爲5億人民幣,期限3 年,票面利率4.50%;3)持續回購優先票據提振信心:據3 月13日公告,自2021 年12 月31 日至2022 年3 月13 日,碧桂園累計購回4570 萬美元優先票據,在行業整體萎靡的背景下,向市場傳達正能量;4)金融機構給予認可:3 月3 日,公司與招行簽訂150 億併購貸融資額度,進一步加速公司與招行的併購融資戰略合作關係,從一個側面——金融機構的維度看,公司得到了高度認可。
投資建議:碧桂園服務是當前國內管理規模最大、市值最大的物業公司,考慮到碧桂園集團未來持續的交付面積、潛在的收併購機遇、強勁的品牌外拓實力,預計未來較長的一段時間會維持行業龍頭地位。
公司關聯方雖爲民營房企,但前5 月銷售位居行業第一,公司債順利發行,資質優良,不應成爲碧桂園服務的減分項,本次可轉債用自有資金完成全部贖回,再次向市場證明了公司的隔離制度和安全邊際。我們預計公司2022-2024 年歸母淨利潤分別爲59.65 億、80.50 億、103.27 億,當前股價對應PE 分別爲14.5 倍、10.7 倍、8.4 倍,維持“買入”評級。
風險提示:房地產行業下行超預期、物業費市場化進度低於預期、收併購項目整合不及預期、應收款及商譽減值風險。