事件：公司拟向 海南旅投发行股份及支付现金购买其持有的海旅免税100%股权，同时拟向不超过35 名符合条件的特定投资者以非公开发行股份的方式募集配套资金。交易不构成重组上市。
点评：
海旅免税布局了离岛免税、跨境电商、岛民免税三大商业板块。公司于20 年12 月开设高端旅游零售综合体海旅免税城，开展线下免税品门店的运营管理业务，向全国离岛游客零售免税商品，经营面积达9.5万平方米，吸引超过700 个国际知名品牌入驻，其中Tasaki、Marni、Fred、Etro、Hublot、Schaffrath、Gucci 彩妆、Burberry 彩妆、Christian Louboutin 彩妆、SENSAI、est 等190 多个品牌系首次或独家进驻离岛免税市场。
海旅免税城开业带来收入爆发式增长。21 年，海旅免税收入达到24.6亿元，收入爆发式增长主要是海旅免税城于20 年12 月末开业所致；22 年1~3 月收入达13.8 亿元，虽受到疫情反复影响，全年收入有望高速增长。
海旅免税净利润扭亏，盈利能力提升。21 年，海旅免税归母净利润-0.3 亿元，实现减亏，22 年1~3 月扭亏，归母净利润达到0.6 亿元，净利率4.3%。
离岛免税政策持续宽松，格局一超多强。政策放宽及各大新晋免税主体发力，助力离岛免税不断发展壮大，12~21 年离岛免税销售额CAGR 达到40%，22 年1-3 月同增11.3%。20 年放开离岛免税牌照，海发控、海旅投、中出服、深免成为新晋免税主体。
交易有望提升公司整体盈利能力。受疫情影响，公司20 年收入同比减少39.7%，21 年略有回暖，同增16.6%至7.3 亿元。20 年受疫情影响实现归母净利润-1.0 亿元，21 年减亏，达-0.7 亿元。预计交易完成后，海汽集团从传统交通企业升级成综合旅游海汽集团，打造海南旅游新名片，随着优质资产注入，海汽集团盈利能力将进一步提升投资建议：发行股份及支付现金收购海旅免税形成事件催化。海旅免税城20 年12 月开业后，海旅免税增长迅猛，在差异化品牌策略的助力下，有望持续受益于离岛免税整体规模和市场份额的提升。具体交易方案尚未公布，建议积极关注。
风险因素：具体交易方案尚未公布，具有不确定性；疫情反复风险；宏观经济下行造成消费低预期的风险。
事件：公司擬向 海南旅投發行股份及支付現金購買其持有的海旅免稅100%股權，同時擬向不超過35 名符合條件的特定投資者以非公開發行股份的方式募集配套資金。交易不構成重組上市。
點評：
海旅免稅佈局了離島免稅、跨境電商、島民免稅三大商業板塊。公司於20 年12 月開設高端旅遊零售綜合體海旅免稅城，開展線下免稅品門店的運營管理業務，向全國離島遊客零售免稅商品，經營面積達9.5萬平方米，吸引超過700 個國際知名品牌入駐，其中Tasaki、Marni、Fred、Etro、Hublot、Schaffrath、Gucci 彩妝、Burberry 彩妝、Christian Louboutin 彩妝、SENSAI、est 等190 多個品牌系首次或獨家進駐離島免稅市場。
海旅免稅城開業帶來收入爆發式增長。21 年，海旅免稅收入達到24.6億元，收入爆發式增長主要是海旅免稅城於20 年12 月末開業所致；22 年1~3 月收入達13.8 億元，雖受到疫情反覆影響，全年收入有望高速增長。
海旅免稅凈利潤扭虧，盈利能力提升。21 年，海旅免稅歸母凈利潤-0.3 億元，實現減虧，22 年1~3 月扭虧，歸母凈利潤達到0.6 億元，凈利率4.3%。
離島免稅政策持續寬鬆，格局一超多強。政策放寬及各大新晉免稅主體發力，助力離島免稅不斷髮展壯大，12~21 年離島免稅銷售額CAGR 達到40%，22 年1-3 月同增11.3%。20 年放開離島免稅牌照，海發控、海旅投、中出服、深免成爲新晉免稅主體。
交易有望提升公司整體盈利能力。受疫情影響，公司20 年收入同比減少39.7%，21 年略有回暖，同增16.6%至7.3 億元。20 年受疫情影響實現歸母凈利潤-1.0 億元，21 年減虧，達-0.7 億元。預計交易完成後，海汽集團從傳統交通企業升級成綜合旅遊海汽集團，打造海南旅遊新名片，隨着優質資產注入，海汽集團盈利能力將進一步提升投資建議：發行股份及支付現金收購海旅免稅形成事件催化。海旅免稅城20 年12 月開業後，海旅免稅增長迅猛，在差異化品牌策略的助力下，有望持續受益於離島免稅整體規模和市場份額的提升。具體交易方案尚未公佈，建議積極關注。
風險因素：具體交易方案尚未公佈，具有不確定性；疫情反覆風險；宏觀經濟下行造成消費低預期的風險。
