投资要点：
并购红淖铁路+建造将淖铁路，造就疆能输出大动脉的黄金路段。红淖铁路全长435.6 公里，初期设计年运能为3950 万吨，远期可达1.5 亿吨/年；未来同将淖铁路连接后，有效解决准东、三塘湖和淖毛湖矿区大宗商品运输问题，出疆距离较现存乌将-兰新线路缩短约300 公里，成为煤炭资源出疆的最优通道。将淖铁路全长431.7 公里，项目预计于2023年下半年通车运营；近期设计运能为2200 万吨/年，远期可达7000 万吨/年。广汇物流收购红淖铁路后，假设22-24 吨运费为0.225 元，22-24 年货运量为1400 万吨，1750 万吨和2188 万吨，经测算22 年税后净利润规模为1.59 亿元，归母净利润达1.48 亿元，大幅增厚公司业绩。
新疆大型煤炭供应保障基地建设步伐加快，准东-哈密地区丰富煤炭资源为铁路运输提供坚实“基本盘“。考虑到我国煤炭分布不均，跨区域运输需求大的国情，叠加东部地区中小矿区加速退出的影响，西部地区能源保障基地建设步伐加快。预计“十四五”期间新疆新增煤炭产能合计1.64 亿吨，产能增幅60%以上；其中吐哈区现有在产煤矿产能6760 万吨/年，预计新增产能8600 万吨/年。此外，准东经济技术开发区积极建设煤炭资源转化基地，预计区域内电解铝、多晶硅产能合计达1200 万吨/年。
地产业务去化接近尾声，短期业绩仍有保障。公司承诺以物流主业为核心，2019 年后不再新增房地产项目；存量项目进入收尾阶段，后续现金流压力较小。集行业高速发展优势，发力物流产业。政策助推冷链物流高速发展的大背景下，公司顺利收购格信项目，积极布局临空经济示范区。美居物流园成功完成改造升级，后续有望和临空经济区等其他项目形成协同效应，为公司贡献业绩增量。
盈利预测与评级。公司作为A 股民营上市物流企业，定位能源+冷链+商贸多维物流公司。
基于相对估值模型，预计公司2022-2024 年EPS 分别为0.52 元、0.59 元、0.62 元，当前市值对应PE 分别为9X、8X、7X；预计2022-2023 年公司当前市值对应的PB 分别为0.98 和1.00。2022 年-2024 年行业平均估值PE 分别为17X、13X、11X；2022-2023年平均估值PB 分别为1.27X 和1.20X，公司2022-2023 年PB 折价幅度在30%、20%，静态PB 折价幅度为40%。给予公司1.27X 22 年PB 目标估值，当前股价对应0.98X 22年PB，较现价约30%的上涨空间。首次覆盖，给予公司“买入”评级。
风险提示：需求下滑致使周转量低于预期；将淖铁路项目建设进度低于预期。
投資要點：
併購紅淖鐵路+建造將淖鐵路，造就疆能輸出大動脈的黃金路段。紅淖鐵路全長435.6 公里，初期設計年運能為3950 萬噸，遠期可達1.5 億噸/年；未來同將淖鐵路連接後，有效解決準東、三塘湖和淖毛湖礦區大宗商品運輸問題，出疆距離較現存烏將-蘭新線路縮短約300 公里，成為煤炭資源出疆的最優通道。將淖鐵路全長431.7 公里，項目預計於2023年下半年通車運營；近期設計運能為2200 萬噸/年，遠期可達7000 萬噸/年。廣滙物流收購紅淖鐵路後，假設22-24 噸運費為0.225 元，22-24 年貨運量為1400 萬噸，1750 萬噸和2188 萬噸，經測算22 年税後淨利潤規模為1.59 億元，歸母淨利潤達1.48 億元，大幅增厚公司業績。
新疆大型煤炭供應保障基地建設步伐加快，準東-哈密地區豐富煤炭資源為鐵路運輸提供堅實“基本盤“。考慮到我國煤炭分佈不均，跨區域運輸需求大的國情，疊加東部地區中小礦區加速退出的影響，西部地區能源保障基地建設步伐加快。預計“十四五”期間新疆新增煤炭產能合計1.64 億噸，產能增幅60%以上；其中吐哈區現有在產煤礦產能6760 萬噸/年，預計新增產能8600 萬噸/年。此外，準東經濟技術開發區積極建設煤炭資源轉化基地，預計區域內電解鋁、多晶硅產能合計達1200 萬噸/年。
地產業務去化接近尾聲，短期業績仍有保障。公司承諾以物流主業為核心，2019 年後不再新增房地產項目；存量項目進入收尾階段，後續現金流壓力較小。集行業高速發展優勢，發力物流產業。政策助推冷鏈物流高速發展的大背景下，公司順利收購格信項目，積極佈局臨空經濟示範區。美居物流園成功完成改造升級，後續有望和臨空經濟區等其他項目形成協同效應，為公司貢獻業績增量。
盈利預測與評級。公司作為A 股民營上市物流企業，定位能源+冷鏈+商貿多維物流公司。
基於相對估值模型，預計公司2022-2024 年EPS 分別為0.52 元、0.59 元、0.62 元，當前市值對應PE 分別為9X、8X、7X；預計2022-2023 年公司當前市值對應的PB 分別為0.98 和1.00。2022 年-2024 年行業平均估值PE 分別為17X、13X、11X；2022-2023年平均估值PB 分別為1.27X 和1.20X，公司2022-2023 年PB 折價幅度在30%、20%，靜態PB 折價幅度為40%。給予公司1.27X 22 年PB 目標估值，當前股價對應0.98X 22年PB，較現價約30%的上漲空間。首次覆蓋，給予公司“買入”評級。
風險提示：需求下滑致使週轉量低於預期；將淖鐵路項目建設進度低於預期。
