精編自長江證券《行業持續向好，免税板塊領跑——餐飲旅遊行業2018年中報業績綜述》
編者注：餐飲旅遊板塊的32家A股公司2018年中報已披露完畢，長江證券整理和分析了該板塊發展現狀以及預測，並詳細分析了免税、出境遊、景區、酒店、餐飲各個子板塊。
按中信餐飲旅遊分類，目前32家公司2018年中報已披露完畢，合計實現營收634.61億元，同增27.59%；實現歸母淨利52.10億元，同增33.09%。
分板塊看2018年中報，營收端板塊增速排序為：免税>出境遊>景區>酒店>餐飲，歸母淨利端板塊增速免税>景區>酒店>餐飲>出境遊。
盈利能力方面，2018年上半年，餐飲旅遊板塊毛利率及淨利率同比小幅提升，分別同增0.86%和0.58%。
現金流方面，2018H餐飲旅遊板塊經營活動產生的現金流淨額同比持平，但是板塊將收入和收益轉化為現金流的能力在提升。從收益質量角度看，經營活動產生的現金流淨額佔營收的比重達到8.90%(+1.97pct)，收入和收益轉化為現金流的能力在增強。
分板塊來看，酒店、免税、景區、餐飲板塊現金流淨額規模較大，佔營收比重較高，收益質量較好。出境遊板塊經營活動現金流淨額為負，主要是受板塊內公司運營和業務拓展過程中成本端先行，機票等預付款較多所致。
餐飲旅遊各子板塊分析
1、免税
根據貝恩數據，2017年高端消費復甦崛起，個人奢侈品市場觸底反彈迎來新高，預計未來三年將繼續保持4%左右穩定增長。
2017年境內奢侈品消費增速反彈明顯，奢侈品消費逐漸迴流。2016年中國奢侈品消費額的國內佔比達23%，為5年來首次回升，表明我國海外消費已有迴流跡象,。
目前中國國內免税行業規模尚小，受益於海外消費迴流，發展空間大。從海外消費迴流角度進行測算，預計中國免税市場規模2025年有望達1000億元人民幣。
從免税行業市場規模的發展節奏來看，預計國內奢侈品消費佔比提升20%（達到45%之前）之前，免税行業市場規模增速較快（超過20%），截至2021年免税市場規模有望接近800億，此後增速將有所放緩。
2、酒店
2018年上半年，酒店板塊合計實現營收150.70億(+7.71%)、歸母淨利8.49億(+23.62%)、扣非淨利6.03億(+35.17%)。
行業目前已進入房價提升為主導復甦第二階段，中高端酒店RevPAR維持較快增長。
3、景區
2018年上半年，景區板塊合計實現營業收入127.30億(+14.98%)、歸母淨利18.94億(+29.89%)。
4、餐飲
2018年上半年，餐飲板塊合計實現營業收入19.22億(+6.61%)、歸母淨利1.34億(+14.83%)。
2017年，我國餐飲業收入達到3.9萬億元，比上年增長10.7%，增速高於社會消費品零售額的增速0.5個百分點，佔GDP4.8%，規模僅次於美國 。社會越是向前發展，對餐飲業的需求就越強烈，餐飲業的發展前途也就越光明。
行業整體發展情況良好，火鍋及團餐表現優異。從中國餐飲集團百強情況來看，在市場的重新洗牌下，大眾餐飲成為市場新的主體。從盈利能力角度看，火鍋及團餐營業額增速較高，中式正餐及休閒餐的利潤率水平較好。
5、出境遊：歐洲遊復甦，日韓及東南亞熱度高，龍頭受益
2018年上半年，出境遊板塊合計實現營業收入121.34億(+23.04%)、歸母淨利4.42億(+12.69%)。
2018年上半年國人出境數據向好，國家移民管理局數據顯示，內地居民出境7794.1萬人次，同比增長14.1%。
