智通財經APP獲悉，中泰證券發佈研究報告稱，國內HPV疫苗接種率低、存量市場空間廣闊，短期內仍將是供給驅動型市場，該行看好進度領先、銷售能力強的企業，如智飛生物(300122.SZ)、萬泰生物(603392.SH)、沃森生物(300142.SZ)等。中長期看，隨着HPV疫苗滲透率提升以及更多的國產疫苗獲批，將會由供給驅動型市場轉變為需求驅動型市場，產品升級和海外市場開拓將成為新的看點，建議關注產品力強、研發進度領先的企業，如瑞科生物-B(02179)、康樂衞士等。
中泰證券主要觀點如下：
HPV疫苗為何能成為全球最暢銷的非新冠疫苗單品?
全球宮頸癌負擔沉重，HPV疫苗是有效預防手段。WHO數據顯示，2020年全球約有60.4萬宮頸癌新發病例和34.2萬死亡病例(其中國內新發和死亡病例分別為11.0萬、5.9萬)。宮頸癌發病與HPV感染密切相關，WHO於2020年提出加速消除全球宮頸癌戰略，包括中國在內的194個國家承諾在2030年前為90%以上的9-14歲女孩接種HPV疫苗。自2006年上市以來，HPV疫苗在全球多數國家和地區快速推廣，2021年默沙東的Gardasil系列全球銷售額達到56.73億美元，成為全球最暢銷的非新冠疫苗單品。
HPV疫苗的滲透率與潛在空間幾何?
全球市場供需偏緊，國內存量市場空間可達千億。全球HPV疫苗接種率呈現啞鈴狀分佈，高收入國家受益於完善的免疫規劃，適齡人羣接種率也普遍較高，部分國家(如瑞典、英國、澳大利亞等)接種率已達70%-80%。部分中低收入國家在國際組織資助下也達到了較高的接種率，不丹、盧旺達等接種率均已超90%。儘管全球超過一半的國家已經引入了HPV疫苗，但由於人口規模不同，全球仍有70%的女性生活在尚未引入的國家。截止2021年底，我國HPV疫苗累計批簽發總量約6200萬支，以中國9-45歲女性人口合計3.4億計算，存量累計滲透率僅5.6%左右。2020年起國內多個省市陸續提出HPV疫苗免費接種方案，隨着政府免疫規劃推進及市場教育不斷深入，國內HPV疫苗滲透率有望快速提升，該行測算國內市場規模可達1566億元，存量市場空間廣闊。
未來競爭格局將如何演變，國產企業機會何在?
國產HPV疫苗企業正在崛起，中長期關注產品迭代和海外市場開拓。目前國內商業化的HPV疫苗包括：默沙東的Gardasil/Gardasil9;以及GSK、萬泰生物、沃森生物的2價HPV疫苗，其中萬泰生物的馨可寧於2019年12月獲批，上市以來放量快速，至2021年已佔據國內市場約20%的份額。由於國內適齡女性接種意願高漲、HPV疫苗供不應求，產能成為現階段的主要限制因素。該行認為，短期內2家進口+2家國產的競爭格局將會維持穩定，HPV疫苗滲透率有望隨產能釋放而快速提升。中長期看，多個國內疫苗企業的9價管線已推進至臨牀Ⅲ期，表達系統、新型佐劑等也將推動HPV疫苗產品迭代，國產與進口產品差異化競爭，共享國內廣闊的存量市場。
風險提示：HPV疫苗競爭加劇及降價的風險;研發進度不及預期的風險;市場容量測算出現偏差的風險;疫苗不良反應事件個案風險;政策及監管風險