营收利润稳定增长,稀土价格提升催化业绩上涨公司2021 年,实现营收106.16 亿元,同比+30.15%;实现归属母公司净利润10.76 亿元,同比+232.82%;实现扣除非经常性损益后归属母公司净利润10.22 亿元,同比+1326.07%;实现经营活动产生的现金流量净额9.64 亿元,同比+189.74%。21Q4 单季度实现营收28.25 亿元,同比+7.07%,环比-3.50%;实现归属母公司净利润2.45 亿元,同比+38.61%,环比-15.23%。实现扣除非经常性损益后归属母公司净利润2.19 亿元,同比+843.25%,环比-19.69%。
稀土价格提升催化业绩上涨,2022 年第一季度业绩公告:实现归属母公司净利润7.00-7.50 亿元,同比增加125.31%-141.41%;实现扣除非经常性损益后归母净利润6.95-7.45 亿元,同比增加126.28%-142.56%。公司盈利实现大幅增长主要原因,受市场供求关系等因素影响,稀土主要产品价格同比上涨,且公司产销量同比提升。本轮稀土价格上涨周期已经持续近两年的时间。受到工信部约谈影响,稀土价格出现一定回调,五月份迎来强势反弹。供给层面,进口矿如缅甸等在疫情和战事等的影响下,进口处于低位;国内的格局方面,由于环保等问题的限制,中重稀土减产和停产现象严重。北方轻稀土矿受到的限制相对较小,而南方在开采指标受限的情况下,废料的冶炼分离由于原材料的供应问题,无法正常生产,稀土价格在成本端的支撑性较强。需求端,复工复产节奏下,新能源整车的排产增加,对于上游稀土磁材的需求提供较强的支撑,风电数据的向好,中期需求数据将对稀土价格有推动作用。
冶炼技术不断精进,全产业链布局加深企业护城河公司是唯一在国内外均有战略布局的中国稀土上市公司,有矿山开采、金属冶炼分离加工、稀土废料回收等几大环节全覆盖的较为完善的系统产业链。
稀土冶炼分离一直是盛和资源的主要业务,公司通过并购重组目前公司拥有四川和江西两处稀土冶炼分离基地,公司目前拥有约1.5 万吨的稀土冶炼分离产能。其中,四川基地乐山盛和约8000 吨,以轻稀土矿为主要原料;江西基地晨光稀土约7000 吨,以南方离子型稀土矿、独居石氯化片、钕铁硼和荧光粉废料等为主要原料。另外,公司目前正在江苏省连云港市推进新的稀土冶炼分离生产基地建设,连云港稀土分离项目将至少提升5000 吨产能。除了自己主导控制的冶炼分离项目之外,公司于2021 年上半年参股了两家公司:1)广西域潇西骏,拥有5000 吨/年的稀土冶炼分离能力2)衡阳谷道新材料,5000 吨氯化稀土项目已经完成建设,将会对公司产业链条构成重要补充。
配额指标富有弹性,锆钛业务助力企业多点开花配额方面,公司在六大稀土企业集团之一中铝集团的成员单位中稀土配额占比最大。
而海外矿山资源不受国内开采配额的影响,海内外多元化的稀土精矿供应渠道,增加了下游业务和稀土产量的供给弹性,共同增加了盛和资源在行业内的竞争力。
锆钛分选业务是公司的一大主要业务。当前国内锆资源产量低,全球锆资源储量主要集中在澳大利亚和南非等国,近年来随着对锆的需求量日益增大,我国对于锆的进口数量一直是全球第一。锆钛分选方面,公司目前拥有50 万吨/年的海滨砂矿处理能力,其中这部分产能每年约可产出1 万吨左右独居石,独居石中稀土含量约55%,可供公司的稀土冶炼分离产能用于生产。另外公司目前正在江苏省连云港市推进新的选矿基地建设,将新增年处理150 万吨锆钛选矿项目,目前正在进行设备安装,计划在2022年下半年投产试运营。届时公司锆钛矿处理能力将提升至200 万吨/年,独居石产量有望达到3 万吨以上。锆钛分离业务对于抬升稀土板块的平均估值具有正向作用,多渠道的产品供应能力也在当下稀土配额趋向严格的大背景下,有着核心竞争优势。
予以“增持”评级
我们预计公司2022-2024 年营收为211.6/247.5/290.2 亿元, 同比增速97.9%/17.8%/17.2% , 归属母公司净利润为21.8/24.9/27.9 亿元, 同比增速99.6%/14.9%/14.7%。
估值要点如下:2022 年5 月20 日,股价17.97 元,总股本17.53 亿股,对应市值315亿元,2022-2024 年PE 约为12、10 和9 倍。公司2021 年年初的时候曾对外发布《2021-2022 年经营发展规划》,2022 年将坚持规划中确定的目标来进行生产。结合当前稀土主要产品价格和规划中的排产情况,以及2021 年的各个产品的营收情况,公司未来的业绩确定性较强。
风险提示:稀土价格出现下调、海外矿产开采进度低于预期、疫情影响开工率。
營收利潤穩定增長,稀土價格提升催化業績上漲公司2021 年,實現營收106.16 億元,同比+30.15%;實現歸屬母公司淨利潤10.76 億元,同比+232.82%;實現扣除非經常性損益後歸屬母公司淨利潤10.22 億元,同比+1326.07%;實現經營活動產生的現金流量淨額9.64 億元,同比+189.74%。21Q4 單季度實現營收28.25 億元,同比+7.07%,環比-3.50%;實現歸屬母公司淨利潤2.45 億元,同比+38.61%,環比-15.23%。實現扣除非經常性損益後歸屬母公司淨利潤2.19 億元,同比+843.25%,環比-19.69%。
稀土價格提升催化業績上漲,2022 年第一季度業績公告:實現歸屬母公司淨利潤7.00-7.50 億元,同比增加125.31%-141.41%;實現扣除非經常性損益後歸母淨利潤6.95-7.45 億元,同比增加126.28%-142.56%。公司盈利實現大幅增長主要原因,受市場供求關係等因素影響,稀土主要產品價格同比上漲,且公司產銷量同比提升。本輪稀土價格上漲週期已經持續近兩年的時間。受到工信部約談影響,稀土價格出現一定回調,五月份迎來強勢反彈。供給層面,進口礦如緬甸等在疫情和戰事等的影響下,進口處於低位;國內的格局方面,由於環保等問題的限制,中重稀土減產和停產現象嚴重。北方輕稀土礦受到的限制相對較小,而南方在開採指標受限的情況下,廢料的冶煉分離由於原材料的供應問題,無法正常生產,稀土價格在成本端的支撐性較強。需求端,復工復產節奏下,新能源整車的排產增加,對於上游稀土磁材的需求提供較強的支撐,風電數據的向好,中期需求數據將對稀土價格有推動作用。
冶煉技術不斷精進,全產業鏈佈局加深企業護城河公司是唯一在國內外均有戰略佈局的中國稀土上市公司,有礦山開採、金屬冶煉分離加工、稀土廢料回收等幾大環節全覆蓋的較為完善的系統產業鏈。
稀土冶煉分離一直是盛和資源的主要業務,公司通過併購重組目前公司擁有四川和江西兩處稀土冶煉分離基地,公司目前擁有約1.5 萬噸的稀土冶煉分離產能。其中,四川基地樂山盛和約8000 噸,以輕稀土礦為主要原料;江西基地晨光稀土約7000 噸,以南方離子型稀土礦、獨居石氯化片、釹鐵硼和熒光粉廢料等為主要原料。另外,公司目前正在江蘇省連雲港市推進新的稀土冶煉分離生產基地建設,連雲港稀土分離項目將至少提升5000 噸產能。除了自己主導控制的冶煉分離項目之外,公司於2021 年上半年參股了兩家公司:1)廣西域瀟西駿,擁有5000 噸/年的稀土冶煉分離能力2)衡陽谷道新材料,5000 噸氯化稀土項目已經完成建設,將會對公司產業鏈條構成重要補充。
配額指標富有彈性,鋯鈦業務助力企業多點開花配額方面,公司在六大稀土企業集團之一中鋁集團的成員單位中稀土配額佔比最大。
而海外礦山資源不受國內開採配額的影響,海內外多元化的稀土精礦供應渠道,增加了下游業務和稀土產量的供給彈性,共同增加了盛和資源在行業內的競爭力。
鋯鈦分選業務是公司的一大主要業務。當前國內鋯資源產量低,全球鋯資源儲量主要集中在澳大利亞和南非等國,近年來隨着對鋯的需求量日益增大,我國對於鋯的進口數量一直是全球第一。鋯鈦分選方面,公司目前擁有50 萬噸/年的海濱砂礦處理能力,其中這部分產能每年約可產出1 萬噸左右獨居石,獨居石中稀土含量約55%,可供公司的稀土冶煉分離產能用於生產。另外公司目前正在江蘇省連雲港市推進新的選礦基地建設,將新增年處理150 萬噸鋯鈦選礦項目,目前正在進行設備安裝,計劃在2022年下半年投產試運營。屆時公司鋯鈦礦處理能力將提升至200 萬噸/年,獨居石產量有望達到3 萬噸以上。鋯鈦分離業務對於抬升稀土板塊的平均估值具有正向作用,多渠道的產品供應能力也在當下稀土配額趨向嚴格的大背景下,有着核心競爭優勢。
予以“增持”評級
我們預計公司2022-2024 年營收為211.6/247.5/290.2 億元, 同比增速97.9%/17.8%/17.2% , 歸屬母公司淨利潤為21.8/24.9/27.9 億元, 同比增速99.6%/14.9%/14.7%。
估值要點如下:2022 年5 月20 日,股價17.97 元,總股本17.53 億股,對應市值315億元,2022-2024 年PE 約為12、10 和9 倍。公司2021 年年初的時候曾對外發布《2021-2022 年經營發展規劃》,2022 年將堅持規劃中確定的目標來進行生產。結合當前稀土主要產品價格和規劃中的排產情況,以及2021 年的各個產品的營收情況,公司未來的業績確定性較強。
風險提示:稀土價格出現下調、海外礦產開採進度低於預期、疫情影響開工率。