投资要点
业绩概览：2022Q1 总营收为284 亿元，同比增长1%。剔除爱奇艺营收，百度的核心业务，本季收入214 亿元，同比增长4.4%，高于市场预期中值的208 亿元。归属于百度的净亏损为8.85 亿元，“百度核心”净亏损9.63 亿元，主要受到投资收益的影响。Non-GAAP 口径下，归属于百度的净利润为39 亿元，“百度核心”净利润为38 亿元，“百度核心”
的净利润率为18%。公司的非广告营收占核心收入比例已达27%，环比上升1%，百度转型初见成效。
广告2022Q1 相关收入156.5 亿元，在疫情导致的影响下，同比仅下降了3.7%，百度广告业务仍然拥有搜索业务相关的优势。2022 年3 月百度App 的MAU 同比上涨13%，百度智能小程序的MAU 达到5 亿，同比上涨22%，预示着搜索业务的基本盘仍然稳固。
百度智能云业务2022Q1 收入同比增长45%，达到39 亿人民币，占非广告营收的70%。百度人工智能云业务主要由个人云服务与企业/公有云服务。其中，企业云与公有云服务，如能源公共事业、智能运输、智慧城市等，为增长的主要驱动因素。我们预计，在国家数字经济的政策指引下，未来几个季度企业云与公有云将继续推动百度人工智能云业务的营收增长。
自动驾驶业务稳步推进，2022Q1 方向盘后无人的真正意义上的出租车也在北京投入使用，首批投入了10 辆无人车，后续计划再增加30 辆无人车。这意味着“方向盘后无人”的自动驾驶服务在中国超大城市开放道路正式开始，在全球尚属首次，这是对百度无人驾驶技术的充分肯定。
在乘用车方面，与吉利合资的集度也将在2022 年6 月推出概念车型。
集度汽车的目标市场是家庭用车，产品定价在20 万元左右，无人驾驶技术降维用在私家车将给百度带来更大规模的收入体量。
盈利预测与投资评级：受疫情以及投资损失的影响，我们下调此前盈利预测，预计2022-2024 实现EPS 3.88（-7.65）/5.36（-0.40）/6.75（-1.17）元，对应 2022-2024 PE 28/20/16X。我们认为，百度广告业务可稳定带来现金流，而十多年对人工智能的投入已经开始进入收获期，智能云和自动驾驶业务的快速成长将为百度带来广阔的市场空间，维持“买入”评级。
风险提示：国家政策风险；法律风险；自身技术风险；竞争者风险。
投資要點
業績概覽：2022Q1 總營收為284 億元，同比增長1%。剔除愛奇藝營收，百度的核心業務，本季收入214 億元，同比增長4.4%，高於市場預期中值的208 億元。歸屬於百度的淨虧損為8.85 億元，“百度核心”淨虧損9.63 億元，主要受到投資收益的影響。Non-GAAP 口徑下，歸屬於百度的淨利潤為39 億元，“百度核心”淨利潤為38 億元，“百度核心”
的淨利潤率為18%。公司的非廣告營收佔核心收入比例已達27%，環比上升1%，百度轉型初見成效。
廣告2022Q1 相關收入156.5 億元，在疫情導致的影響下，同比僅下降了3.7%，百度廣告業務仍然擁有搜索業務相關的優勢。2022 年3 月百度App 的MAU 同比上漲13%，百度智能小程序的MAU 達到5 億，同比上漲22%，預示着搜索業務的基本盤仍然穩固。
百度智能雲業務2022Q1 收入同比增長45%，達到39 億人民幣，佔非廣告營收的70%。百度人工智能雲業務主要由個人雲服務與企業/公有云服務。其中，企業雲與公有云服務，如能源公共事業、智能運輸、智慧城市等，為增長的主要驅動因素。我們預計，在國家數字經濟的政策指引下，未來幾個季度企業雲與公有云將繼續推動百度人工智能雲業務的營收增長。
自動駕駛業務穩步推進，2022Q1 方向盤後無人的真正意義上的出租車也在北京投入使用，首批投入了10 輛無人車，後續計劃再增加30 輛無人車。這意味着“方向盤後無人”的自動駕駛服務在中國超大城市開放道路正式開始，在全球尚屬首次，這是對百度無人駕駛技術的充分肯定。
在乘用車方面，與吉利合資的集度也將在2022 年6 月推出概念車型。
集度汽車的目標市場是家庭用車，產品定價在20 萬元左右，無人駕駛技術降維用在私家車將給百度帶來更大規模的收入體量。
盈利預測與投資評級：受疫情以及投資損失的影響，我們下調此前盈利預測，預計2022-2024 實現EPS 3.88（-7.65）/5.36（-0.40）/6.75（-1.17）元，對應 2022-2024 PE 28/20/16X。我們認為，百度廣告業務可穩定帶來現金流，而十多年對人工智能的投入已經開始進入收穫期，智能雲和自動駕駛業務的快速成長將為百度帶來廣闊的市場空間，維持“買入”評級。
風險提示：國家政策風險；法律風險；自身技術風險；競爭者風險。
