本报告导读：
公司2022年1季度略低于预期，公允价值变动损失拖累业绩。石墨电极行业进入壁垒上升、集中度提高，叠加废钢用量上升，公司作为行业龙头，将持续受益。
投资要点：
维持“增持”评 级。公司2022 年1 季度实现营收11.49 亿元，同比升23.5%，实现归母净利润0.34 亿元，同比降74.82%，公允价值变动拖累公司业绩。考虑到疫情影响公司销售，下调公司2022-24 年EPS 为0.36/0.44/0.49（原0.47/0.53/0.58 元）,对应2022-24 年归母净利润分别为13.85/16.61/18.7 亿元。参考同类公司，给予公司2022 年30 倍PE进行估值，下调公司目标价至10.8 元（原14.4 元），维持“增持”评级。
公允价值变动损益拖累公司业绩，石墨电极价格平稳。2022 年1 季度公司营收增速维持较高水平，但由于公允价值变动净收益为损失1.45 亿元，拖累公司归母净利润下滑。行业来看，2022 年以来超高功率石墨电极价格稳中有升，而碳中和背景下，电炉炼钢对石墨电极的需求将稳步上升，石墨电极行业需求将逐渐走高。公司生产经营平稳，销售端在摆脱疫情影响后，公司业绩或将逐渐走高。
公司成本传导顺畅，石墨电极仍将上升。2021 年石墨电极原材料大幅上涨，公司依靠自身议价权，有效传导成本上涨，吨产品毛利扩张。公司合肥基地5 万吨产能仍在建设中，我们预期公司未来产量仍有上升空间。
环保等因素推动行业集中度上升。中国炭素行业协会在在2021 年下发了《炭素制品制造二氧化碳排放量计算方法》，炭素行业环保要求逐步上升。
我们预期环保等因素将逐步促使行业落后产能淘汰，炭素行业集中度将进一步提高。公司作为炭素行业龙头企业，将受益于行业集中度的提高。
风险提示：钢铁行业限产超预期。
本報告導讀：
公司2022年1季度略低於預期，公允價值變動損失拖累業績。石墨電極行業進入壁壘上升、集中度提高，疊加廢鋼用量上升，公司作爲行業龍頭，將持續受益。
投資要點：
維持“增持”評 級。公司2022 年1 季度實現營收11.49 億元，同比升23.5%，實現歸母淨利潤0.34 億元，同比降74.82%，公允價值變動拖累公司業績。考慮到疫情影響公司銷售，下調公司2022-24 年EPS 爲0.36/0.44/0.49（原0.47/0.53/0.58 元）,對應2022-24 年歸母淨利潤分別爲13.85/16.61/18.7 億元。參考同類公司，給予公司2022 年30 倍PE進行估值，下調公司目標價至10.8 元（原14.4 元），維持“增持”評級。
公允價值變動損益拖累公司業績，石墨電極價格平穩。2022 年1 季度公司營收增速維持較高水平，但由於公允價值變動淨收益爲損失1.45 億元，拖累公司歸母淨利潤下滑。行業來看，2022 年以來超高功率石墨電極價格穩中有升，而碳中和背景下，電爐鍊鋼對石墨電極的需求將穩步上升，石墨電極行業需求將逐漸走高。公司生產經營平穩，銷售端在擺脫疫情影響後，公司業績或將逐漸走高。
公司成本傳導順暢，石墨電極仍將上升。2021 年石墨電極原材料大幅上漲，公司依靠自身議價權，有效傳導成本上漲，噸產品毛利擴張。公司合肥基地5 萬噸產能仍在建設中，我們預期公司未來產量仍有上升空間。
環保等因素推動行業集中度上升。中國炭素行業協會在在2021 年下發了《炭素製品製造二氧化碳排放量計算方法》，炭素行業環保要求逐步上升。
我們預期環保等因素將逐步促使行業落後產能淘汰，炭素行業集中度將進一步提高。公司作爲炭素行業龍頭企業，將受益於行業集中度的提高。
風險提示：鋼鐵行業限產超預期。
