产品组合改善持续提振盈利能力。公司披露22 年1 季报。22 年1Q 营收74.55 亿元人民币,同比+152.6%,环比-12.9%;汽车毛利率10.4%,同比+0.3pct,环比-0.5pct;整体费率38.4%,同比-4.2pct,环比-2.1pct;净亏损17.01 亿元,同比-116.2%,环比-32.1%,主要系供给延迟与原材料价格上升对成本端的不利影响。整车交付34561 辆,同比+159%,其中P7 需求强劲,共交付19427 辆,同比+143.6%。随着后疫情期产销修复,叠加新车上市,3 季度有望打开盈利空间。
A/B 级车稳步释放增量,推动C 级车产品突破。4 月受疫情影响供应承压。据证券时报,受益广东疫情管控较好,5 月中旬肇庆工厂已恢复双班生产,旗下A/B 级车型有望实现产销修复,稳步释放增量。3 季度新车G9 上市,开拓30 万元以上市场,实现C 级产品从0 到1 突破。
智能化水平领先,技术创新推动产业化拐点。小鹏汽车通过智能化领域的优势和极具市场竞争力的产品定价,打造出驱动销量长期稳定增长的核心竞争力。据第一电动网,小鹏将于22 年上半年上线城市NGP,将搭载于P5 车型,预计实现L2.5+自动驾驶水平。据小鹏汽车披露,公司布局480kW 快充桩,新车G9 基于800V 高压平台打造,未来持续推进4C 快充技术产业化落地;探索车身及底盘一体化压铸技术,有望于23 年规模应用。
盈利预测与投资建议。预计22-24 年公司实现营收462.15/795.22/1330.82 亿元,公司对标海内外新势力车企,聚焦智能化优势,月销量已达国内新势力领先水平,给予22 年5 倍PS 估值,以港元/美元兑人民币0.85/6.65 元计算,对应合理价值159.09 港元/股、43.29 美元/股,维持H 股与美股“买入”评级。
风险提示。新能源汽车销量低于预期;原材料供给不及预期。
產品組合改善持續提振盈利能力。公司披露22 年1 季報。22 年1Q 營收74.55 億元人民幣,同比+152.6%,環比-12.9%;汽車毛利率10.4%,同比+0.3pct,環比-0.5pct;整體費率38.4%,同比-4.2pct,環比-2.1pct;淨虧損17.01 億元,同比-116.2%,環比-32.1%,主要系供給延遲與原材料價格上升對成本端的不利影響。整車交付34561 輛,同比+159%,其中P7 需求強勁,共交付19427 輛,同比+143.6%。隨着後疫情期產銷修復,疊加新車上市,3 季度有望打開盈利空間。
A/B 級車穩步釋放增量,推動C 級車產品突破。4 月受疫情影響供應承壓。據證券時報,受益廣東疫情管控較好,5 月中旬肇慶工廠已恢復雙班生產,旗下A/B 級車型有望實現產銷修復,穩步釋放增量。3 季度新車G9 上市,開拓30 萬元以上市場,實現C 級產品從0 到1 突破。
智能化水平領先,技術創新推動產業化拐點。小鵬汽車通過智能化領域的優勢和極具市場競爭力的產品定價,打造出驅動銷量長期穩定增長的核心競爭力。據第一電動網,小鵬將於22 年上半年上線城市NGP,將搭載於P5 車型,預計實現L2.5+自動駕駛水平。據小鵬汽車披露,公司佈局480kW 快充樁,新車G9 基於800V 高壓平臺打造,未來持續推進4C 快充技術產業化落地;探索車身及底盤一體化壓鑄技術,有望於23 年規模應用。
盈利預測與投資建議。預計22-24 年公司實現營收462.15/795.22/1330.82 億元,公司對標海內外新勢力車企,聚焦智能化優勢,月銷量已達國內新勢力領先水平,給予22 年5 倍PS 估值,以港元/美元兌人民幣0.85/6.65 元計算,對應合理價值159.09 港元/股、43.29 美元/股,維持H 股與美股“買入”評級。
風險提示。新能源汽車銷量低於預期;原材料供給不及預期。