投资要点：
公司是国内唯一能够规模化生产羊毛脂胆固醇的企业，禁用动物源胆固醇后公司一体化生产VD3优势凸显；向下游延伸，公司突破帝斯曼垄断，全球第二家实现25-羟基VD3量产，产品替代市场空间大。
公司致力于打造VD3金西科技园
公司总部位于浙江金华东阳，实际控制人为浙江邵钦祥家族，目前公司产线正逐步往金华生产基地搬迁，在金西科技园规划了3600吨/年饲料级VD3、540吨/年食品级VD3，1200吨/年羊毛脂胆固醇，1200吨/年25-羟基VD3产能，所有项目预计年内全部投产，规模优势将进一步扩大。
新国标落地，公司一体化经营优势凸显
公司是全球少数几家掌握羊毛脂制胆固醇技术的企业，也是全球唯一拥有“羊毛脂-NF胆固醇-VD3”完整产业链的企业。随着新国标的落地，动物脑干胆固醇被禁用，羊毛脂胆固醇将成为全球VD3原料唯一合法来源。受益于行业格局优化，公司业务壁垒 提升，一体化经营优势凸显。
25-羟基VD3替代市场空间大，进一步打开成长空间25-羟基VD3能够有效解决动物肝脏损伤问题，理论上能完全替代饲料级VD3约6000吨的市场规模，替代市场空间大。公司打破帝斯曼垄断，成为全球第二家系统掌握25-羟基VD3生产技术的企业，且公司的化学合成法收率更高、成本较低，进一步打开成长空间。
盈利预测、估值与评级
我们预计公司2022-2024年营业收入分别为15.13亿元、19.60亿元、24.22亿元，归母净利润分别为5.10亿元、6.45亿元、7.97亿元，同比增长分别为6.30%、26.42%、23.65%，对应EPS分别为0.93元、1.17元、1.45守按照FCFF估值元法，当给前股价对应PE为
予公司2022年目标价16.74元，对应PE为18倍。鉴于公司VD3的一体化优势和25羟基VD3应用的逐步打开，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
在建产能释放不及预期；25-羟基VD3市场推广不及预期；新冠疫情风险。
投資要點：
公司是國內唯一能夠規模化生產羊毛脂膽固醇的企業，禁用動物源膽固醇後公司一體化生產VD3優勢凸顯；向下遊延伸，公司突破帝斯曼壟斷，全球第二家實現25-羥基VD3量產，產品替代市場空間大。
公司致力於打造VD3金西科技園
公司總部位於浙江金華東陽，實際控制人爲浙江邵欽祥家族，目前公司產線正逐步往金華生產基地搬遷，在金西科技園規劃了3600噸/年飼料級VD3、540噸/年食品級VD3，1200噸/年羊毛脂膽固醇，1200噸/年25-羥基VD3產能，所有項目預計年內全部投產，規模優勢將進一步擴大。
新國標落地，公司一體化經營優勢凸顯
公司是全球少數幾家掌握羊毛脂制膽固醇技術的企業，也是全球唯一擁有“羊毛脂-NF膽固醇-VD3”完整產業鏈的企業。隨着新國標的落地，動物腦幹膽固醇被禁用，羊毛脂膽固醇將成爲全球VD3原料唯一合法來源。受益於行業格局優化，公司業務壁壘 提升，一體化經營優勢凸顯。
25-羥基VD3替代市場空間大，進一步打開成長空間25-羥基VD3能夠有效解決動物肝臟損傷問題，理論上能完全替代飼料級VD3約6000噸的市場規模，替代市場空間大。公司打破帝斯曼壟斷，成爲全球第二家系統掌握25-羥基VD3生產技術的企業，且公司的化學合成法收率更高、成本較低，進一步打開成長空間。
盈利預測、估值與評級
我們預計公司2022-2024年營業收入分別爲15.13億元、19.60億元、24.22億元，歸母淨利潤分別爲5.10億元、6.45億元、7.97億元，同比增長分別爲6.30%、26.42%、23.65%，對應EPS分別爲0.93元、1.17元、1.45守按照FCFF估值元法，當給前股價對應PE爲
予公司2022年目標價16.74元，對應PE爲18倍。鑑於公司VD3的一體化優勢和25羥基VD3應用的逐步打開，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示
在建產能釋放不及預期；25-羥基VD3市場推廣不及預期；新冠疫情風險。
