拟控股合肥曲速进入GPU 领域，向芯片设计厂商进发5 月25 日，公司公告拟变更对外投资事项，将投资主体由曲速科技变更为合肥曲速超维集成电路有限公司（以下简称“合肥曲速”）。合肥曲速为曲速科技新设全资子公司，曲速科技将其视频加速卡商用市场以及VPU 芯片商用市场、GPU 芯片、ADAS 芯片等相关业务、知识产权全部注入合肥曲速，并将其核心领域及业务所涉核心业务人员的劳动关系全部转移至合肥曲速。公司拟通过股权转让及增资的方式获取合肥曲速50.05%股权，合肥曲速将成为公司控股子公司，标志着公司正式进军芯片设计领域。
GPU 行业增速快且市场空间大，曲速科技为GPU 领域新星曲速科技深耕GPU 领域多年，秉承以应用为导向的芯片微架构创新，为客户提供“定制人工智能核心芯片、定制专属服务器、定制数据中心”的一站式服务。产品方面，目前主要为类GPU 芯片（VPU）、GPGPU 芯片及车载视觉处理芯片的研发与销售，主要应用于网络安全监测、数据中心服务器以及自动驾驶识别领域，产品具有较高的性价比优势。研发方面，曲速在北京、上海、杭州和硅谷分别建立了研发中心，已建成具有国际先进水平的计算中心与测试平台，核心研发团队在芯片设计和AI 算法领域有着深厚的认识和造诣。曲速骨干成员均毕业于海内外顶尖高校，80%以上的员工具有博士、硕士学位，具有丰富芯片设计经验、人工智能研究和视频处理加速经验，从事相关领域研发平均时间十年以上。行业方面，GPU 行业增速较快且市场空间足够大，根据华经产业研究院预计，2020 年全球GPU市场规模254.1 亿美元，2027 年将达到1853.1 亿美元，2020-2027 年CAGR为32.82%。目前全球GPU 领域处于寡头垄断局面，国产替代空间较为可观。
熔断器业务全面驶入快车道，积极拥抱新兴产业推动业务升级好利科技深耕电路安全保护三十载，熔断器产品线丰富、认证齐全、客户认可度高。在“双碳”背景下，下游风光储及EV 领域景气度高企，公司电力熔断器产品高速增长，据公司披露，截至2022 年2 月，公司电力领域订单同比增长近7 倍。此外，公司引入全新管理层团队并制定XYZ 轴发展战略，2021 年与合肥产业引导基金等共同设立私募投资基金专项投资上海超硅。本次收购合肥曲速，符合公司现有业务协同发展方向，为公司主业协同运营、双向赋能创造价值，奠定基础，有利于提高公司综合竞争力。
盈利预测与评级
公司作为国内电子熔断器隐形冠军企业，在夯实主业的同时，积极布局新兴产业推动业务升级，内生外延战略持续超预期。我们维持公司2022-2024归母净利润预测0.50/0.91/1.23 亿元，同比增长107.5%/81.4%/35.0%，目标价维持52.31 元，维持“增持”评级。
风险提示：原材料价格大幅上涨、疫情持续超预期、新客户开拓不及预期、宏观经济下行、对外投资事项的进展及未来收益尚存在不确定性。
擬控股合肥曲速進入GPU 領域，向芯片設計廠商進發5 月25 日，公司公告擬變更對外投資事項，將投資主體由曲速科技變更爲合肥曲速超維集成電路有限公司（以下簡稱「合肥曲速」）。合肥曲速爲曲速科技新設全資子公司，曲速科技將其視頻加速卡商用市場以及VPU 芯片商用市場、GPU 芯片、ADAS 芯片等相關業務、知識產權全部注入合肥曲速，並將其核心領域及業務所涉核心業務人員的勞動關係全部轉移至合肥曲速。公司擬通過股權轉讓及增資的方式獲取合肥曲速50.05%股權，合肥曲速將成爲公司控股子公司，標誌着公司正式進軍芯片設計領域。
GPU 行業增速快且市場空間大，曲速科技爲GPU 領域新星曲速科技深耕GPU 領域多年，秉承以應用爲導向的芯片微架構創新，爲客戶提供「定製人工智能核心芯片、定製專屬服務器、定製數據中心」的一站式服務。產品方面，目前主要爲類GPU 芯片（VPU）、GPGPU 芯片及車載視覺處理芯片的研發與銷售，主要應用於網絡安全監測、數據中心服務器以及自動駕駛識別領域，產品具有較高的性價比優勢。研發方面，曲速在北京、上海、杭州和硅谷分別建立了研發中心，已建成具有國際先進水平的計算中心與測試平台，核心研發團隊在芯片設計和AI 算法領域有着深厚的認識和造詣。曲速骨幹成員均畢業於海內外頂尖高校，80%以上的員工具有博士、碩士學位，具有豐富芯片設計經驗、人工智能研究和視頻處理加速經驗，從事相關領域研發平均時間十年以上。行業方面，GPU 行業增速較快且市場空間足夠大，根據華經產業研究院預計，2020 年全球GPU市場規模254.1 億美元，2027 年將達到1853.1 億美元，2020-2027 年CAGR爲32.82%。目前全球GPU 領域處於寡頭壟斷局面，國產替代空間較爲可觀。
熔斷器業務全面駛入快車道，積極擁抱新興產業推動業務升級好利科技深耕電路安全保護三十載，熔斷器產品線豐富、認證齊全、客戶認可度高。在「雙碳」背景下，下游風光儲及EV 領域景氣度高企，公司電力熔斷器產品高速增長，據公司披露，截至2022 年2 月，公司電力領域訂單同比增長近7 倍。此外，公司引入全新管理層團隊並制定XYZ 軸發展戰略，2021 年與合肥產業引導基金等共同設立私募投資基金專項投資上海超硅。本次收購合肥曲速，符合公司現有業務協同發展方向，爲公司主業協同運營、雙向賦能創造價值，奠定基礎，有利於提高公司綜合競爭力。
盈利預測與評級
公司作爲國內電子熔斷器隱形冠軍企業，在夯實主業的同時，積極佈局新興產業推動業務升級，內生外延戰略持續超預期。我們維持公司2022-2024歸母凈利潤預測0.50/0.91/1.23 億元，同比增長107.5%/81.4%/35.0%，目標價維持52.31 元，維持「增持」評級。
風險提示：原材料價格大幅上漲、疫情持續超預期、新客戶開拓不及預期、宏觀經濟下行、對外投資事項的進展及未來收益尚存在不確定性。
