近日$協鑫科技(03800.HK)$考慮在A股上市的公告吸引了市場熱烈關注，市場普遍認為若能成功於A股上市勢必將極大提升協鑫科技的企業溢價，畢竟目前協鑫科技的港股動態本益比不到12，相較A股光伏版塊42的本益比顯得過分便宜了。
此外，港股市場受到互聯網科技版塊和房地產板塊影響頗大，恆生指數至今難有起色，不利於協鑫科技這類優質光伏企業的價值認可，因此A股作為相對光伏板塊更加友好的市場將有利於協鑫科技的企業認知度和企業溢價，同時拓寬融資渠道，利多協鑫科技長期發展。
下面將對協鑫科技的核心競爭優勢進行簡要介紹。
協鑫科技FBR顆粒硅技術領先行業，產品能耗與低碳優勢突出
協鑫科技是全球領先的光伏多晶硅及矽片生產企業，也是全球顆粒硅量產能力最大的企業。與當前主流的西門子法棒狀硅相比，協鑫科技FBR顆粒硅在產品品質、生產成本、助力下游客戶降本等方面有明顯優勢。
首先根據公開資料，協鑫科技FBR顆粒硅的碳含量、體、表金屬雜質含量、施子和受主雜質含量等關鍵指標已經滿足國標特級棒狀硅料要求，且距離N型用料參數要求差距很小，預期隨著未來工藝的進一步精進，FBR顆粒硅可以滿足N型用料標準，未來FBR顆粒硅需求將大大增加。
其次，FBR顆粒硅技術具有工藝流程短，能耗物耗低，生產成本降低等優勢，在單位投資強度、佔地面積、動力電消耗、人力成本、氫消耗、水消耗等方面均有大幅度下降；其中投資強度下降30%，電耗量下降70%，人力成本下降65%，氫消耗下降40%，綜合生產成本較棒狀硅相比下降約30%。
此外，FBR顆粒硅碳足跡表現優秀，可大幅助力“雙碳”目標實現。根據法國能源署碳足跡最新認證，FBR顆粒硅每公斤產生的碳排放當量為37.00KG。從整個產業鏈來看，生產1GW元件至少可降低CO2排放量約19%。由FBR顆粒硅替代棒狀硅每萬噸每年將減少CO2排放量38.9萬噸。因此未來FBR顆粒硅的廣泛使用完美契合國家“雙碳”長期國策，也將為國家“雙碳”目標的順利實現貢獻力量。
FBR顆粒硅的使用也可顯著降低下游客戶在長晶環節的生產成本近兩成，為客戶產生實際經濟效益。
協鑫科技FBR顆粒硅產品已獲客戶廣泛認可。據悉，全球主要下游廠商均全面通過FBR顆粒硅拉晶測試，反饋積極，由於協鑫科技FBR顆粒硅產品上述的強大優勢，下游主要企業均與協鑫科技簽訂硅料採購長單，這就為公司業績的長期穩健增長提供了保證。
國內硅料產能大幅擴張背景下，FBR顆粒硅成本優勢將更加凸顯
根據公開資料對於國內硅料產能建設進行梳理後不難發現，行業內已規劃的產能投放主要集中於2022年下半年至年底，比如通威樂山10萬噸產能年底投產、新特內蒙10萬噸產能年底投產、協鑫科技樂山和包頭分別於下半年和年底投產等，故興業證券預計2022年硅料行業產能雖將部分釋放，但產量增額有限，今年硅料仍是光伏產業鏈中的產能及產量瓶頸，全年價格預計保持相對高位，同時興業證券認為協鑫科技有望憑藉FBR顆粒硅技術優勢、成本優勢在2022年維持利潤高增長態勢。公司公告顯示，2022年一季度受益光伏材料業務驅動，協鑫科技實現歸母淨利潤30.3億元，同比增長強勁。
而拉長時間軸看，協鑫科技正在進入FBR顆粒硅快速擴產階段，通過徐州2萬噸塊的建設和運營管理經驗，推進樂山、內蒙古十萬噸級規模產線加速複製落地。
筆者認為，雖然國內硅料產能將迎來大幅釋放，但一方面光伏裝機規模增加繼續會帶來更多硅料需求，另一方面協鑫科技的FBR顆粒硅技術相較傳統棒狀硅技術的成本優勢顯著，因此即使在激烈競爭環境中也擁有巨大的安全邊際，可有效保證公司的穩健發展。協鑫科技預計，到2022年底，公司多晶硅產能將躍居行業領先，其FBR顆粒硅產品市佔率將達到10%，較目前擁有可觀的上升空間。
回到文章開頭提到的協鑫科技A股上市計劃，筆者認為藉助A股融資渠道能夠繼續增強公司資本金實力和企業價值認知度，資本金的增厚也可助力協鑫科技更好完成產能擴充和技術迭代升級，進一步提升公司產品競爭力，形成“增強募資渠道—產品擴產提質—企業價值升級”的正向迴圈迴路，實現協鑫科技的可持續增長路徑。