报告摘要：
公司锂产业链布局 完备，发展步入新阶段。公司从沥青制造逐步迈向锂产业，现已涉足锂矿采选、锂盐冶炼、锂电设备等三大领域，产业链布局完备，且背靠下游锂电巨头比亚迪。2014-2019 年公司旗下矿山因故停产，拖累业绩并导致公司被ST，但随2019 年后矿山复产及锂业景气度提升，2020 年公司利润转正并摘帽，且在2021-2022Q1 实现业绩高增。
坐拥世界级资源甲基卡134 号脉，采选成本优势显著。甲基卡134 号脉资源禀赋优渥，锂资源储量约102 万吨LCE，较为充足，且品位超1.42%，为国内锂矿顶尖水平，也高于大部分澳矿，同时矿脉集中，适宜露天开采，开采难度较低。从实际采选成本来看，2020 年公司完整生产年度锂精矿生产成本约1428 元/吨，与全球最优质锂矿泰利森成本几无差距。
采选冶产能扩张有序推进，公司强成长之路分三步走：1）Step 1：鸳鸯坝250 万吨选厂有望在2023Q2 前投产，公司采选产能升至105 万吨（采矿端暂未能与选矿匹配，仅105 万吨），锂精矿产能从现有的7-8 万吨升为19 万吨，折2.5 万吨LCE，与成都融捷现有一期2 万吨锂盐产能基本匹配。2）Step 2：中期公司采矿能力或从105 万吨扩至250 万吨，与选矿产能实现匹配，锂精矿产能上升为47 万吨，折6 万吨LCE；与此同时成都融捷锂业二期落地，锂盐产能扩至4 万吨（或更多）。3）Step 3：
甲基卡矿区锂资源储量丰富，拥有大量潜在矿脉，公司作为川内开采经验最充足的企业，竞争优势凸显，远期或将进一步实现增储。
供需紧张支撑锂价高企，以四川锂矿为代表的本土资源开发正在提速。
1）本轮锂业供需格局更好，新能源车+储能领域提供主要需求增量，而主流锂供给增量有限，预计2022-2023 年行业延续紧平衡状态，但如果考虑产业链内部的需求放大效应，实际供需矛盾更突出，这决定了锂价将维持强势。2）锂资源已成为国内锂电产业发展瓶颈所在，当下政策正加速推动四川锂矿等本土资源开发，拥有优质矿山的企业有望充分受益。
盈利预测与投资建议：预计2022-2024 年归母净利润20.1、33.1、49.9 亿元，考虑到锂业高景气、公司采选冶产能扩张，给予公司“增持”评级。
风险提示：需求不及预期、供给投放超预期、产能投放不及预期。
報告摘要：
公司鋰產業鏈佈局 完備，發展步入新階段。公司從瀝青製造逐步邁向鋰產業，現已涉足鋰礦採選、鋰鹽冶煉、鋰電設備等三大領域，產業鏈佈局完備，且背靠下游鋰電巨頭比亞迪。2014-2019 年公司旗下礦山因故停產，拖累業績並導致公司被ST，但隨2019 年後礦山復產及鋰業景氣度提升，2020 年公司利潤轉正並摘帽，且在2021-2022Q1 實現業績高增。
坐擁世界級資源甲基卡134 號脈，採選成本優勢顯著。甲基卡134 號脈資源稟賦優渥，鋰資源儲量約102 萬噸LCE，較為充足，且品位超1.42%，為國內鋰礦頂尖水平，也高於大部分澳礦，同時礦脈集中，適宜露天開採，開採難度較低。從實際採選成本來看，2020 年公司完整生產年度鋰精礦生產成本約1428 元/噸，與全球最優質鋰礦泰利森成本幾無差距。
採選冶產能擴張有序推進，公司強成長之路分三步走：1）Step 1：鴛鴦壩250 萬噸選廠有望在2023Q2 前投產，公司採選產能升至105 萬噸（採礦端暫未能與選礦匹配，僅105 萬噸），鋰精礦產能從現有的7-8 萬噸升為19 萬噸，折2.5 萬噸LCE，與成都融捷現有一期2 萬噸鋰鹽產能基本匹配。2）Step 2：中期公司採礦能力或從105 萬噸擴至250 萬噸，與選礦產能實現匹配，鋰精礦產能上升為47 萬噸，折6 萬噸LCE；與此同時成都融捷鋰業二期落地，鋰鹽產能擴至4 萬噸（或更多）。3）Step 3：
甲基卡礦區鋰資源儲量豐富，擁有大量潛在礦脈，公司作為川內開採經驗最充足的企業，競爭優勢凸顯，遠期或將進一步實現增儲。
供需緊張支撐鋰價高企，以四川鋰礦為代表的本土資源開發正在提速。
1）本輪鋰業供需格局更好，新能源車+儲能領域提供主要需求增量，而主流鋰供給增量有限，預計2022-2023 年行業延續緊平衡狀態，但如果考慮產業鏈內部的需求放大效應，實際供需矛盾更突出，這決定了鋰價將維持強勢。2）鋰資源已成為國內鋰電產業發展瓶頸所在，當下政策正加速推動四川鋰礦等本土資源開發，擁有優質礦山的企業有望充分受益。
盈利預測與投資建議：預計2022-2024 年歸母淨利潤20.1、33.1、49.9 億元，考慮到鋰業高景氣、公司採選冶產能擴張，給予公司“增持”評級。
風險提示：需求不及預期、供給投放超預期、產能投放不及預期。
