投资逻辑
港交所HPV 疫苗第一股,HPV 疫苗市场空间远大。接种HPV 疫苗是目前预防宫颈癌的一级预防措施,目前国内上市厂家有限,市场供不应求,国内女性HPV 疫苗渗透率相对较低,随着未来国产九价HPV 疫苗临床研发进入后期,HPV 疫苗的行业渗透率有望快速提升,带动存量市场空间加速挖掘。公司借助五款差异化分层的HPV 疫苗布局,满足海内外不同群体需求。其中,公司九价HPV 疫苗已经进入临床 Ⅲ 期,预计2025 年提交BLA 申请、重组四价HPV 疫苗采用公司新型佐剂,根据公司招股说明书资料,该佐剂对标GSK 的AS04,计划于2022 年提交IND 申请。
“重组蛋白+mRNA” 技术双轮驱动,新冠疫苗未来可期。公司目前布局重组蛋白技术路径ReCOV 以及mRNA 技术路径R520A。ReCOV 新冠疫苗已进入 Ⅱ/Ⅲ 期临床,并于5 月获中国药监局的临床试验批准;R520A 为全球首款冻干剂型mRNA 疫苗,计划2022 年向国家药监局或其他海外主管机构提交IND 申请。
聚焦自主知识产权的创新疫苗公司,佐剂研发和疫苗管线布局丰富。公司是目前全球少数几家有能力研发新型佐剂的公司之一。佐剂可有效提高疫苗的免疫原性,自主可控的佐剂供应对疫苗供应及生产成本控制具有积极作用。公司依托优异的新型佐剂平台,助力多款重磅候选疫苗的开发,构建了 12款具有自主知识产权的、高价值疫苗组成的产品管线,覆盖宫颈癌、新冠肺炎、带状疱疹、成人结核病、流感和手足口病等重大传染疾病。2019-2021年,公司研发投入分别为0.63、1.31、4.73 亿元,持续保持快速增加。
投资建议
公司疫苗创新技术能力与管线布局优异,暂不考虑公司新冠疫苗可能带来的业绩贡献,仅考虑HPV 疫苗等部分常规疫苗管线推进与商业化空间。我们采用DCF 估值模型,得到公司价值在146.78 亿港元。按当前股本计算,公司估值对应每股股价为30.39 港元。
首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示
HPV 疫苗免疫程序变更的风险;产品研发进度不及预期或失败的风险;销售不及预期风险;商业化拓展不达预期的风险;知识产权风险等。
投資邏輯
港交所HPV 疫苗第一股,HPV 疫苗市場空間遠大。接種HPV 疫苗是目前預防宮頸癌的一級預防措施,目前國內上市廠家有限,市場供不應求,國內女性HPV 疫苗滲透率相對較低,隨着未來國產九價HPV 疫苗臨牀研發進入後期,HPV 疫苗的行業滲透率有望快速提升,帶動存量市場空間加速挖掘。公司藉助五款差異化分層的HPV 疫苗佈局,滿足海內外不同羣體需求。其中,公司九價HPV 疫苗已經進入臨牀 Ⅲ 期,預計2025 年提交BLA 申請、重組四價HPV 疫苗採用公司新型佐劑,根據公司招股說明書資料,該佐劑對標GSK 的AS04,計劃於2022 年提交IND 申請。
“重組蛋白+mRNA” 技術雙輪驅動,新冠疫苗未來可期。公司目前佈局重組蛋白技術路徑ReCOV 以及mRNA 技術路徑R520A。ReCOV 新冠疫苗已進入 Ⅱ/Ⅲ 期臨牀,並於5 月獲中國藥監局的臨牀試驗批准;R520A 爲全球首款凍幹劑型mRNA 疫苗,計劃2022 年向國家藥監局或其他海外主管機構提交IND 申請。
聚焦自主知識產權的創新疫苗公司,佐劑研發和疫苗管線佈局豐富。公司是目前全球少數幾家有能力研發新型佐劑的公司之一。佐劑可有效提高疫苗的免疫原性,自主可控的佐劑供應對疫苗供應及生產成本控制具有積極作用。公司依託優異的新型佐劑平臺,助力多款重磅候選疫苗的開發,構建了 12款具有自主知識產權的、高價值疫苗組成的產品管線,覆蓋宮頸癌、新冠肺炎、帶狀皰疹、成人結核病、流感和手足口病等重大傳染疾病。2019-2021年,公司研發投入分別爲0.63、1.31、4.73 億元,持續保持快速增加。
投資建議
公司疫苗創新技術能力與管線佈局優異,暫不考慮公司新冠疫苗可能帶來的業績貢獻,僅考慮HPV 疫苗等部分常規疫苗管線推進與商業化空間。我們採用DCF 估值模型,得到公司價值在146.78 億港元。按當前股本計算,公司估值對應每股股價爲30.39 港元。
首次覆蓋,給予“買入”評級。
風險提示
HPV 疫苗免疫程序變更的風險;產品研發進度不及預期或失敗的風險;銷售不及預期風險;商業化拓展不達預期的風險;知識產權風險等。
