动物模型为新兴产业,国内市场规模未来复合增速为28.8%。在生命科学研发、药物研发和CRO 临床前研发需求快速增长背景下,全球及中国动物模型市场规模近年发展迅猛。根据GMI 和Frost&Sullivan 数据显示,2015-2019 全球动物模型市场规模由103 亿美元增至149 亿美元,中国动物模型市场规模由2 亿美元增至4 亿美元,预计2019-2023E 全球和国内动物模型CAGR 分别为8.8%和28.8%,到2023 年中国动物模型市场规模将达到11 亿美金。
国内动物模型市场较为分散,公司市场份额有较大提升空间。根据Frost &Sullivan 数据,定制化小鼠模型方面,2019 年国内市场规模为4.3 亿元,四家头部企业占据约30%市场份额,公司2019 年收入约4010 万元,市场份额约9.2%,位居国产企业第二,处于国产市场份额前列。标准化模型方面,2019 年国内市场规模约为16 亿元,维通利化市占率达13.7%,位列第一,公司市占率为2.5%,近年来公司不断加快标准化模型的研发,目前标准化模型数量已经超过7200,未来标准化小鼠模型业务成长性十足。
核心技术构建公司护城河,享受行业高增长红利。公司使用ES 细胞打靶和CRISPR 基因编辑技术构建基因工程动物模型,在CRISPR 基因编辑方面,公司基本消除脱靶效应影响,公司从Cas9 蛋白和gRNA 序列进行优化,选用高保真性Cas 蛋白,提高Cas 蛋白与gRNA 和靶位点匹配度,另一方面通过开发Smart Eddi 系统检测和量化gRNA 潜在脱靶效应评分,挑选出脱靶风险最小的gRNA 位点。公司核心技术拥有众多专利,其中CRISPR/Cas9 基因编辑技术在真核系统方面的应用由Broad 研究所张锋团队率先取得专利,依托这些核心技术,预计公司将享受行业高增长红利。
盈利预测。公司处于高景气度赛道,随着下游需求的快速增长,在公司自身产能扩产的基础上,以及人源化小鼠等业务的快速增长,预计2022-2024年公司归母净利润分别为0.88/1.23/1.73 亿元, 对应增速44.4%/40.1%/40.2%,对应当前市值PE 为44/32/23 倍,首次覆盖,给予买入评级。
风险提示:行业竞争加剧的风险;下游客户拓展不及预期的风险;行业规模增长不及预期的风险。
動物模型爲新興產業,國內市場規模未來複合增速爲28.8%。在生命科學研發、藥物研發和CRO 臨牀前研發需求快速增長背景下,全球及中國動物模型市場規模近年發展迅猛。根據GMI 和Frost&Sullivan 數據顯示,2015-2019 全球動物模型市場規模由103 億美元增至149 億美元,中國動物模型市場規模由2 億美元增至4 億美元,預計2019-2023E 全球和國內動物模型CAGR 分別爲8.8%和28.8%,到2023 年中國動物模型市場規模將達到11 億美金。
國內動物模型市場較爲分散,公司市場份額有較大提升空間。根據Frost &Sullivan 數據,定製化小鼠模型方面,2019 年國內市場規模爲4.3 億元,四家頭部企業佔據約30%市場份額,公司2019 年收入約4010 萬元,市場份額約9.2%,位居國產企業第二,處於國產市場份額前列。標準化模型方面,2019 年國內市場規模約爲16 億元,維通利化市佔率達13.7%,位列第一,公司市佔率爲2.5%,近年來公司不斷加快標準化模型的研發,目前標準化模型數量已經超過7200,未來標準化小鼠模型業務成長性十足。
核心技術構建公司護城河,享受行業高增長紅利。公司使用ES 細胞打靶和CRISPR 基因編輯技術構建基因工程動物模型,在CRISPR 基因編輯方面,公司基本消除脫靶效應影響,公司從Cas9 蛋白和gRNA 序列進行優化,選用高保真性Cas 蛋白,提高Cas 蛋白與gRNA 和靶位點匹配度,另一方面通過開發Smart Eddi 系統檢測和量化gRNA 潛在脫靶效應評分,挑選出脫靶風險最小的gRNA 位點。公司核心技術擁有衆多專利,其中CRISPR/Cas9 基因編輯技術在真核系統方面的應用由Broad 研究所張鋒團隊率先取得專利,依託這些核心技術,預計公司將享受行業高增長紅利。
盈利預測。公司處於高景氣度賽道,隨着下游需求的快速增長,在公司自身產能擴產的基礎上,以及人源化小鼠等業務的快速增長,預計2022-2024年公司歸母淨利潤分別爲0.88/1.23/1.73 億元, 對應增速44.4%/40.1%/40.2%,對應當前市值PE 爲44/32/23 倍,首次覆蓋,給予買入評級。
風險提示:行業競爭加劇的風險;下游客戶拓展不及預期的風險;行業規模增長不及預期的風險。
