由于25-羟基维生素D3 商业化和更有效的吸收性，在饲料添加剂中的渗透率不断上升。公司掌握更具成本及效率优势的化学合成法，随着新建产能释放，龙头地位将进一步巩固，看好长期成长空间。此外，公司坚持“一纵一横”发展战略，推动高端仿制药布局，并把握医药集采发展机遇，有望充分受益。预计2022/23/24 年归母净利润分别为5.24/7.80/10.61 亿元，对应EPS 分别为0.95/1.42/1.93 元，综合考虑PE、PEG 估值法，按照2023 年14 倍PE，给予公司目标价20.0 元，首次覆盖，给予“买入”评级。
全球维生素D3 龙头，推动“一纵一横”发展。公司是全球知名维生素D3 企业，实现了对多项国际技术垄断的突破并革新了传统生产工艺。公司独具维生素D3产业链一体化优势，实现了从原料NF 级胆固醇到25-羟基的全产业链布局，目前公司拥有羊毛脂胆固醇、维生素D3、25-羟基维生素D3、精致羊毛脂四大类产品。公司推动“一纵”发展，对终端布局持续发力，加大维生素D3 全产业链产能布局，新建的金西科技园预计于2022 年6 月开始全面试生产。此外，公司贯彻“一横”策略，收购花园药业，向下游医药领域纵向延伸，实现公司业务多元化。2021 年公司实现营业收入11.17 亿元，同比增长81.7%；归母净利润4.80 亿元，同比增长76.2%，双翼并行为公司打开发展空间。
25-羟基维生素成本优势叠加产能释放，助力公司业绩高增长。25-羟基维生素D3 作为维生素D3 的替代来源，由于其商业化和更有效的吸收性，在饲料添加剂中的渗透率不断上升。25-羟基维生素D3 具有极高的工艺壁垒，现阶段仅有帝斯曼及花园生物生产销售相关终端产品。公司独自开发的化学合成法相较生物发酵法，在便捷性和效率上具有显著优势，同时还可与公司的其他产品布局形成更好的产业协同效应，提高羊毛脂的综合利用率，有限控制生产成本。公司通过与帝斯曼等饲料头部企业合作，切实保障了下游产品的输出。公司新建金西生产基地达产后将大幅突破25-羟基维生素D3 产能瓶颈。25-羟基维生素D3 作为高附加值产品，看好其在饲料中渗透率不断提升，及为公司业绩带来的高增长助力。
把握医改革机遇，推动高端仿制药布局。仿制药作为原研药等效替代品，具有降低医疗支出、提高药品可及性、提升医疗服务水平等重要经济和社会效益。
随着部分领域患者人数增多，预计未来仿制药市场规模将显著扩容。2021 年，公司收购花园药业切入药品行业，并通过进入集采名单，快速打开国内市场销售，提高市场占有率，提升医药板块业务业绩。未来公司计划坚持高端仿制药的市场定位，紧握医药行业改革的机遇，持续增加研发投入，持续推出高价值的新产品，丰富公司医药业务的获利能力。
风险因素：公司项目投产进度不及预期的风险；维生素D3 价格波动风险；25-羟基维生素D3 需求不及预期的风险；客户集中度的风险。
投资建议：25-羟基维生素D3 由于其商业化和更有效的吸收性，在饲料添加剂中的渗透率不断上升。公司掌握更具成本及效率的优势化学合成法，随着新建产能释放，龙头地位将进一步巩固，看好长期成长空间。此外，公司坚持“一纵一横”发展战略，推动高端仿制药布局，并把握医药集采发展机遇，有望充分受益。预计2022/23/24 年归母净利润分别为5.24/7.80/10.61 亿元，对应EPS分别为0.95/1.42/1.93 元，当前股价对应2022-2024 年14.2/9.8/7.3 倍PE，综合考虑PE、PEG 估值法（公司2021-2024 年归母净利润CAGR 为30.42%，按照2023 年0.46xPEG），按照2023 年14 倍PE，给予公司目标价20.0 元，首次覆盖，给予“买入”评级。
由於25-羥基維生素D3 商業化和更有效的吸收性，在飼料添加劑中的滲透率不斷上升。公司掌握更具成本及效率優勢的化學合成法，隨着新建產能釋放，龍頭地位將進一步鞏固，看好長期成長空間。此外，公司堅持“一縱一橫”發展戰略，推動高端仿製藥佈局，並把握醫藥集採發展機遇，有望充分受益。預計2022/23/24 年歸母淨利潤分別為5.24/7.80/10.61 億元，對應EPS 分別為0.95/1.42/1.93 元，綜合考慮PE、PEG 估值法，按照2023 年14 倍PE，給予公司目標價20.0 元，首次覆蓋，給予“買入”評級。
全球維生素D3 龍頭，推動“一縱一橫”發展。公司是全球知名維生素D3 企業，實現了對多項國際技術壟斷的突破並革新了傳統生產工藝。公司獨具維生素D3產業鏈一體化優勢，實現了從原料NF 級膽固醇到25-羥基的全產業鏈佈局，目前公司擁有羊毛脂膽固醇、維生素D3、25-羥基維生素D3、精緻羊毛脂四大類產品。公司推動“一縱”發展，對終端佈局持續發力，加大維生素D3 全產業鏈產能佈局，新建的金西科技園預計於2022 年6 月開始全面試生產。此外，公司貫徹“一橫”策略，收購花園藥業，向下遊醫藥領域縱向延伸，實現公司業務多元化。2021 年公司實現營業收入11.17 億元，同比增長81.7%；歸母淨利潤4.80 億元，同比增長76.2%，雙翼並行為公司打開發展空間。
25-羥基維生素成本優勢疊加產能釋放，助力公司業績高增長。25-羥基維生素D3 作為維生素D3 的替代來源，由於其商業化和更有效的吸收性，在飼料添加劑中的滲透率不斷上升。25-羥基維生素D3 具有極高的工藝壁壘，現階段僅有帝斯曼及花園生物生產銷售相關終端產品。公司獨自開發的化學合成法相較生物發酵法，在便捷性和效率上具有顯著優勢，同時還可與公司的其他產品佈局形成更好的產業協同效應，提高羊毛脂的綜合利用率，有限控制生產成本。公司通過與帝斯曼等飼料頭部企業合作，切實保障了下游產品的輸出。公司新建金西生產基地達產後將大幅突破25-羥基維生素D3 產能瓶頸。25-羥基維生素D3 作為高附加值產品，看好其在飼料中滲透率不斷提升，及為公司業績帶來的高增長助力。
把握醫改革機遇，推動高端仿製藥佈局。仿製藥作為原研藥等效替代品，具有降低醫療支出、提高藥品可及性、提升醫療服務水平等重要經濟和社會效益。
隨着部分領域患者人數增多，預計未來仿製藥市場規模將顯著擴容。2021 年，公司收購花園藥業切入藥品行業，並通過進入集採名單，快速打開國內市場銷售，提高市場佔有率，提升醫藥板塊業務業績。未來公司計劃堅持高端仿製藥的市場定位，緊握醫藥行業改革的機遇，持續增加研發投入，持續推出高價值的新產品，豐富公司醫藥業務的獲利能力。
風險因素：公司項目投產進度不及預期的風險；維生素D3 價格波動風險；25-羥基維生素D3 需求不及預期的風險；客户集中度的風險。
投資建議：25-羥基維生素D3 由於其商業化和更有效的吸收性，在飼料添加劑中的滲透率不斷上升。公司掌握更具成本及效率的優勢化學合成法，隨着新建產能釋放，龍頭地位將進一步鞏固，看好長期成長空間。此外，公司堅持“一縱一橫”發展戰略，推動高端仿製藥佈局，並把握醫藥集採發展機遇，有望充分受益。預計2022/23/24 年歸母淨利潤分別為5.24/7.80/10.61 億元，對應EPS分別為0.95/1.42/1.93 元，當前股價對應2022-2024 年14.2/9.8/7.3 倍PE，綜合考慮PE、PEG 估值法（公司2021-2024 年歸母淨利潤CAGR 為30.42%，按照2023 年0.46xPEG），按照2023 年14 倍PE，給予公司目標價20.0 元，首次覆蓋，給予“買入”評級。
