久期財經訊，5月24日，穆迪確認德昌電機控股有限公司(Johnson Electric Holdings Limited，簡稱“德昌電機控股”，00179.HK)“Baa1”發行人和高級無抵押評級。
展望保持“穩定”。
穆迪副總裁兼高級信用官Stephanie Lau表示：“評級的確認反映了們的預期，即德昌電機控股穩健的資產負債表和充足的財務緩衝，將使其能夠在不顯著削弱其信用狀況的情況下，消化全球供應鏈中斷和原材料成本上升帶來的暫時成本壓力。”
評級理據
穆迪預計，截至3月31日的2023財年，德昌電機控股調整後的EBITA利潤率將保持在7%左右，較2022財年的6.5%略有改善。這一數值比2021財年的10.3%要低得多。這是因為原材料和運費上漲，再加上半導體持續短缺導致汽車生產放緩。
儘管如此，該公司審慎的財務管理和強勁的資產負債表抵消了這一風險。該公司在經營條件承壓的情況下，實施更保守的資本支出和派息方面表現良好。截至2022年3月31日，該公司還擁有3.45億美元的鉅額現金，約佔其報告債務(包括報告的租賃債務)的56%。
穆迪預計，德昌電機控股經調整後債務/EBITDA之比將從2022財年的1.4倍改善至2024財年的1.1倍，主要是受收入增加和盈利能力逐步改善的推動。此外，由於其適度的資本支出將帶來自由現金流為正，其目前的淨債務狀況可能會恢復為淨現金。其財務槓桿水平提供了充足的緩衝，以抵禦暫時的衝擊。
儘管全球汽車生產復甦緩慢，但穆迪預計，未來兩年，德昌電機控股的營收將繼續錄得每年個位數左右的增長，因其有能力超越市場並提供新產品。
受盈利能力大幅下降和債務融資營運資本需求下降的推動，德昌電機控股的經調整債務/息税折舊攤銷前利潤從2021財年的1.0倍增至2022財年的1.4倍。同期，其調整後債務從5.25億美元增至6.61億美元。
德昌電機控股的Baa1評級繼續反映了該公司作為一個強大的全球機電運動系統專業公司的地位，以及其較低的客户集中度和地域多樣化。特別是，其全球製造分佈有助於緩解疫情導致的運營中斷。評級還反映了該公司在審慎的財務戰略支持下的低債務槓桿率和良好的流動性。
評級還考慮了公司中等規模和盈利能力，以及運動子系統產品細分的高度集中性。
在環境、社會和治理(ESG)因素方面，ESG因素對該公司的信用評級產生中度負面影響。與大部分汽車供應商一樣，該公司也面臨着中等的環境和社會風險。另一方面，公司治理風險為中等負面，這在很大程度上反映了公司的所有權集中在汪氏家族的各個成員和信託中。
可能導致評級上調或下調的因素
穩定展望主要反映了穆迪預計，即儘管盈利能力暫時減弱，但該公司將在未來1-2年內保持其資產負債表實力。
儘管目前上調評級的可能性不大，但如果德昌電機控股表現出以下情況，穆迪將考慮隨着時間的推移上調評級:(1)其工業業務的貢獻增加，規模顯著增長，業務多元化程度提高;(2) EBITA利潤率保持在14%以上，已反映其產品的領先地位;(3)債務槓桿低，債務/EBITDA之比保持在1.5倍以下;(4)穩定的流動性。
如果德昌電機控股(1)銷售大幅下滑;(2)調整後的EBITA利潤率低於8%-9%;(3)流動性不足;或(4)債務/EBITDA持續增長至2.0倍以上，穆迪可能會下調評級。
德昌電機控股成立於1959年，並於1984年在港交所上市。它是運動系統的全球領導者，包括電機，螺線管，開關，柔性互連，泵，執行器和粉末金屬組件。該公司在2022財年實現收入34億美元。