全球清洁电器代工龙头。公司是国内头部清洁电器代工厂商，与全球知名吸尘器品牌Shark 深度绑定（公司为Shark 第一大供应商），同时具备核心零部件设计制造能力（公司是Dyson 的指定电机供应商）。2021 年公司收入、净利润为26.01/2.32 亿元，同增24.14%/34.53%。
公司亮点一：研发创新+垂直供应链保障代工竞争力。公司具备较强自主研发和工业设计能力，曾发明行业独创的滚刷切毛技术，较好解决了产品使用时地刷毛发缠绕痛点，在中、美、英三国均已注册专利。同时，公司具备吸尘器核心零部件电机及PCBA 的设计制造能力，是Dyson 的指定电机供应商。
2018-2021 年，公司的电机、PCBA 自制比例始终稳定在80%+/70%左右。
公司亮点二：2022 年人民币贬值带来短期盈利弹性。公司外销收入占比高（2021 年收入占比86+），受汇率波动和关税豁免影响较大。汇率波动方面，人民币贬值主要从增厚折算后收入&业绩、增加汇兑损益两个角度利好公司财报表现。1）订单收入折算角度，我们测算，人民币贬值有望增厚2022年收入、业绩2%/19%，Q2 单季增厚幅度高于全年。2）汇兑收益角度，假设公司2022 年美元货币项目金额与2021 年末持平，当前汇率水平或增厚公司汇兑收益3195 万元。关税豁免方面，我们测算2019 年关税加征对业绩端负面影响约18.8%，考虑到2021 年公司未通过产品降价与品牌商共同承担关税压力，2022 年关税豁免政策对公司业绩端增厚效应或并不显著。
公司亮点三：新业务有望开辟第二增长曲线。公司已布局热门的洗地机品类，客户包括JS 环球生活和方太，产品于今年推出。销售端：洗地机下游快速扩容，预计短期/长期销量空间4 倍/10 倍以上。行业目前仍处于产品策略主导阶段，短期新品牌有望凭借产品差异化快速提升份额，进一步催化洗地机代工需求。制造端：现阶段除了头部品牌添可为自产外，其余洗地机品牌大多为代工生产。行业竞争加剧趋势下，预计洗地机代工需求持续提升，生产成本和产能为代工厂核心竞争力。我们测算2025 年代工规模有望达到近80亿元，公司入局洗地机代工有望开辟第二增长曲线。
盈利预期与投资建议。公司作为清洁电器代工头部企业，具备规模优势+自配能力和研发优势，随着清洁电器下游扩张叠加公司新业务&新客户拓展，公司将打开更广阔的成长空间。我们预计公司2022~2024 年净利润为3.33/4.14/5.08 亿元，同增43.65%/24.53%/22.58%。我们认为公司2022年合理市值为90.0 亿元，对应PE 27 倍左右，较5 月20 日市值77.07 亿元仍有16.6%空间。首次覆盖，予以“增持”评级。
风险提示：清洁电器下游景气度回落、新业务及新客户拓展不及预期、原材料价格持续上涨、越南政策变化、重要客户订单转移风险
全球清潔電器代工龍頭。公司是國內頭部清潔電器代工廠商，與全球知名吸塵器品牌Shark 深度綁定（公司爲Shark 第一大供應商），同時具備核心零部件設計製造能力（公司是Dyson 的指定電機供應商）。2021 年公司收入、淨利潤爲26.01/2.32 億元，同增24.14%/34.53%。
公司亮點一：研發創新+垂直供應鏈保障代工競爭力。公司具備較強自主研發和工業設計能力，曾發明行業獨創的滾刷切毛技術，較好解決了產品使用時地刷毛髮纏繞痛點，在中、美、英三國均已註冊專利。同時，公司具備吸塵器核心零部件電機及PCBA 的設計製造能力，是Dyson 的指定電機供應商。
2018-2021 年，公司的電機、PCBA 自制比例始終穩定在80%+/70%左右。
公司亮點二：2022 年人民幣貶值帶來短期盈利彈性。公司外銷收入佔比高（2021 年收入佔比86+），受匯率波動和關稅豁免影響較大。匯率波動方面，人民幣貶值主要從增厚折算後收入&業績、增加匯兌損益兩個角度利好公司財報表現。1）訂單收入折算角度，我們測算，人民幣貶值有望增厚2022年收入、業績2%/19%，Q2 單季增厚幅度高於全年。2）匯兌收益角度，假設公司2022 年美元貨幣項目金額與2021 年末持平，當前匯率水平或增厚公司匯兌收益3195 萬元。關稅豁免方面，我們測算2019 年關稅加徵對業績端負面影響約18.8%，考慮到2021 年公司未通過產品降價與品牌商共同承擔關稅壓力，2022 年關稅豁免政策對公司業績端增厚效應或並不顯著。
公司亮點三：新業務有望開闢第二增長曲線。公司已佈局熱門的洗地機品類，客戶包括JS 環球生活和方太，產品於今年推出。銷售端：洗地機下游快速擴容，預計短期/長期銷量空間4 倍/10 倍以上。行業目前仍處於產品策略主導階段，短期新品牌有望憑藉產品差異化快速提升份額，進一步催化洗地機代工需求。製造端：現階段除了頭部品牌添可爲自產外，其餘洗地機品牌大多爲代工生產。行業競爭加劇趨勢下，預計洗地機代工需求持續提升，生產成本和產能爲代工廠核心競爭力。我們測算2025 年代工規模有望達到近80億元，公司入局洗地機代工有望開闢第二增長曲線。
盈利預期與投資建議。公司作爲清潔電器代工頭部企業，具備規模優勢+自配能力和研發優勢，隨着清潔電器下游擴張疊加公司新業務&新客戶拓展，公司將打開更廣闊的成長空間。我們預計公司2022~2024 年淨利潤爲3.33/4.14/5.08 億元，同增43.65%/24.53%/22.58%。我們認爲公司2022年合理市值爲90.0 億元，對應PE 27 倍左右，較5 月20 日市值77.07 億元仍有16.6%空間。首次覆蓋，予以“增持”評級。
風險提示：清潔電器下游景氣度回落、新業務及新客戶拓展不及預期、原材料價格持續上漲、越南政策變化、重要客戶訂單轉移風險
