本报告导读：
公司业绩略低于预期。公司坚持降本增效，优化产品结构，随着新基地建成投产，有望维持量利齐升。另外公司有望受益于钒电池产业化发展带来的钒产品需求爆发。
投资要点：
维持“增持”评级 。公司21 年、2022Q1 实现营收1496、311 亿元，同比分别升39%、降6%；归母净利润26.88、3.12 亿元，同比分别升58%、降35%，业绩略低于预期。考虑到原料价格居高不下等因素，下调22-23年EPS 预测为0.24/0.26 元（原0.35/0.38 元），新增24 年EPS 预测为0.29元。考虑原材料价格上涨带来板块估值调整，参考同类公司给予22 年13倍PE 进行估值，下调目标价为3.12 元（原3.60 元），维持“增持”评级。
坚持降本增效，实现量利齐升。21 年公司期间费用率为8.63%，较20 年降1.47 个百分点；销售净利率为2%，较20 年升0.11 个百分点；公司钢材、钒产品销量分别为2555、1.62 万吨，同比分别增8.76%、8.96%，公司实现量利齐升。未来公司将坚持挖潜增效，盈利能力有望持续提升。
优化产品结构，将受益于钒产品高景气度。21 年公司开发钢材新产品近百个，多项产品填补国内空白，实现进口替代；另外公司成功研发99.9%能源级氧化钒、钒电池电解液、金属钒等高端产品。公司钒产品产能2.2万吨/年，生产技术全球领先、成本较低，且已具备量产钒电池电解液的能力。我们认为公司有望受益于钒电池产业化发展带来的钒产品需求爆发。
全力推进新基地建设，产能将进一步提升。21 年10 月，公司公告为全力做好邯郸老区搬迁和新基地建设工作，将分别与河北能嘉、能化公司合资成立钢铁、焦化项目公司，公司均持股51%。预计项目公司均将于22 年6 月建成投产，公司钢铁、焦化产能将大幅提升，可为公司带来业绩增量。
风险提示：新基地投产延期，下游需求大幅下降。
本報告導讀：
公司業績略低於預期。公司堅持降本增效，優化產品結構，隨着新基地建成投產，有望維持量利齊升。另外公司有望受益於釩電池產業化發展帶來的釩產品需求爆發。
投資要點：
維持“增持”評級 。公司21 年、2022Q1 實現營收1496、311 億元，同比分別升39%、降6%；歸母淨利潤26.88、3.12 億元，同比分別升58%、降35%，業績略低於預期。考慮到原料價格居高不下等因素，下調22-23年EPS 預測為0.24/0.26 元（原0.35/0.38 元），新增24 年EPS 預測為0.29元。考慮原材料價格上漲帶來板塊估值調整，參考同類公司給予22 年13倍PE 進行估值，下調目標價為3.12 元（原3.60 元），維持“增持”評級。
堅持降本增效，實現量利齊升。21 年公司期間費用率為8.63%，較20 年降1.47 個百分點；銷售淨利率為2%，較20 年升0.11 個百分點；公司鋼材、釩產品銷量分別為2555、1.62 萬噸，同比分別增8.76%、8.96%，公司實現量利齊升。未來公司將堅持挖潛增效，盈利能力有望持續提升。
優化產品結構，將受益於釩產品高景氣度。21 年公司開發鋼材新產品近百個，多項產品填補國內空白，實現進口替代；另外公司成功研發99.9%能源級氧化釩、釩電池電解液、金屬釩等高端產品。公司釩產品產能2.2萬噸/年，生產技術全球領先、成本較低，且已具備量產釩電池電解液的能力。我們認為公司有望受益於釩電池產業化發展帶來的釩產品需求爆發。
全力推進新基地建設，產能將進一步提升。21 年10 月，公司公告為全力做好邯鄲老區搬遷和新基地建設工作，將分別與河北能嘉、能化公司合資成立鋼鐵、焦化項目公司，公司均持股51%。預計項目公司均將於22 年6 月建成投產，公司鋼鐵、焦化產能將大幅提升，可為公司帶來業績增量。
風險提示：新基地投產延期，下游需求大幅下降。
