阿里巴巴將於本週四(8月23日)美股盤前發佈2019財年Q1財報（即：自然年2018年二季度）。
新零售佈局如火如荼，電商帝國阿里收入增長還有多大空間？餓了麼、菜鳥、盒馬等業務不斷推進，利潤率是否會繼續承壓下滑？
7月亞馬遜發佈亮眼財報，淨利同比大增近12倍，股價再創新高。而阿里6月以來則一路走低，與亞馬遜的市值差距也越來越大。
行情來源：富途證券（2018年日K線-收盤價）
這一次的財報能不能帶來轉機？在過去8個季度財報公佈後當日，阿里上漲次數為5，下跌次數為3。
其中下跌幅度較大的分別是2017財年Q2（當時淨利大幅下滑，雲業務增速放緩+口碑和菜鳥巨大虧損所致），2018財年Q3（淨利不及分析師預期）。
不過2018財年Q4阿里淨利出現了同比下滑，但是財報公佈當天（5月4日）股價卻收漲。主要原因是經調整後EPS 5.73元，超出預期5.5元。財報公佈後，阿里3天連續上漲，累計漲幅近8%。
行情來源：富途證券
可見淨利的表現十分重要。市場最關心的是：能不能符合分析師的預期？
業績展望：
淨利：
FactSet調查的分析師結果顯示，預計阿里該季EPS為1.21美元，去年同期為1.17美元，同比增34%。彭博分析師平均預期為1.208美元，同比增32.5%。
收入：
FactSet的平均預期為118億美元，去年同期為74億美元，同比增59%。彭博分析師平均預期為117.6億美元，同比增58.9%。
此前四季度財報會議上，阿里預計2019財年整體收入增長將超過60%。
阿里在推動數字商業發展上，要領先於任何對手，這與阿里骨子裏的零售基因當然分不開。阿里的緊鑼密鼓的佈局和合作，給投資者創造了巨大的想象空間。可是有一個問題卻是眼前需要思考的：這一次財報阿里將會如何表現？
本文將從淨利率以及核心電商、雲業務和內容業務三大主要業務展開分析。
龐大的投資帝國，利潤率或繼續下滑
上季度阿里因為投資支出大幅增加，拖累淨利同比下滑。
2018財年Q4財報顯示，該季度投資及收購活動支出為155.72億元人民幣，同比增長185.36%。阿里也表示，會繼續在新領域投資，因為這些業務具有戰略重要性，對它們的投資不會是一年就可以了的。
從2018財年年報可以看出，阿里EBITA（息税攤銷前利潤）除核心電商板塊外，雲計算、數字媒體和娛樂、以及創新項目等皆處於虧損。
資料來源：財報
其中核心電商利潤率主要受新零售、菜鳥以及其收購的東南亞電商平臺Lazada拖累所致。（新零售：主要至銀泰、盒馬和天貓國際）
隨着阿里新零售以及創新戰略的全面展開，公司在菜鳥、盒馬、餓了麼的投入持續增加，這些業務對公司整體利潤率勢必仍有拖累。為了搶佔市場，餓了麼CEO王磊表示，餓了麼將從 7 月到 9 月的三個月內共投入 30 億元，來將其市場份額提升到 50% 以上。至於餓了麼到底虧損了多少？暫無公開數據披露，但是下半年將要在港股上市的美團外賣業務虧損仍在持續，預計還要一兩年才會全面盈利，可想餓了麼也好不到哪去。
中金公司估計，19財年一季度 EBITFDA 利潤率會同比下降17.3個百分點，從去年同期的50.1%降至32.8%。
Stifel的分析師Scott Devitt稱「我們仍然可以接受長期降低利率的情況，因為未來阿里能夠因此創造出更豐厚的遠期利潤，並且將會提升阿里整個生態的效率。」（Devitt上月給出阿里「買入」評級，目標價為256美元，其歷史平均投資回報率為23.7%。）
對此，你又有多大的寬容度呢？
貿易衝突下，核心電商業務能否繼續強勢？
作為中國最大的跨境電商平臺，今年以來阿里下跌與中美兩國之間緊張的貿易關係不無關係。
貿易戰以來美元指數持續強勁人民幣一路貶值，對國內消費或造成一定的影響。但根據國家統計局，網上零售等新興消費繼續保持快速發展，其中全國網上實物商品零售額同比增29.1%。
資料來源：國家統計局
整體來看國內日常消費增長仍然表現較為穩定，尤其是隨着618年中慶電商節的推出，相信對淘寶、天貓等將會較大的提振作用。
而且過去3個財年阿里這個零售帝國GMV（平臺成交總額）持續保持兩位數高速增長，截至今年3月31日的2018財年更是實現同比28%的強勁增長，達4.82萬億元。
資料來源：公告，富途資訊（單位：萬億元/人民幣）
這種高速增長能否持續？根據極光大數據顯示，6月份淘寶滲透率為51.8%，相比3月份環比下降7.3%。拼多多6月滲透率為26.3%，相比3月份環比增長17.2%。
資料來源：極光大數據
結合上圖統計局的數據，1-7月鄉村社會零售消費品零售總額以10.4%的增速超越了9.1%的城鎮。雖然當前鄉村零售總額絕對量仍然落後很多，但是這也説明在這個市場存在巨大空間。以拼多多為代表的「鄉村電商」的崛起也為淘寶敲響了警鐘。
上季度其核心電商業務仍保持同比62%的高速增長，因季節性因素以及上財年同期高基數，這一次電商業務增速可能不會如此前強勁。
對於核心電商業務，阿里主要是從三個方面着手：1）從內容和技術的角度，提升淘寶、天貓等平臺的個性化購物體驗 2）通過自生增長和收購，擴大其跨境零售平臺的影響力 3）通過新零售戰略，挖掘更多電商之外的潛在消費市場。如8月初，阿里宣佈與星巴克展開戰略合作，雙方將加強在線上、線下的模式創新和探索，致力於提供更好的消費體驗、重塑消費者行為，發掘新增長點。
在這份財報中，我們將重點關注阿里在以上三個方面如何繼續表現。
雲業務和內容業務將成關注重點，世界盃期間優酷DAU超1億！
雲業務是阿里巴巴上季度增速最快的一個版塊，上季單季收入達6.99億美元，同比大增103%，收入佔比達7%。
在佈局雲計算領域長達數十年之後，雲計算將成為未來阿里投資變現的主驅動力之一。憑藉超47%的市場份額，阿里雲是國內第一的IaaS服務提供商，而且當前還將在其他18個國家和地區提供服務。最近阿里雲和福特子公司Autonomic展開合作，共同打造車聯雲平臺，這可能會成為電話會議上的重點被問及的話題。
阿里雲業務目前仍處於虧損，2018財年虧損為1.27億美元。不過晨星的消費者分析師RJ Hottovy表示「儘管當前阿里雲可能短期內還是注重投資，但是隨着每用户收入貢獻增速加快，意味着向增值內容和數據服務轉移已成趨勢，未來將會明顯改善經調整利潤率。」
中金公司預計阿里雲業務仍保持穩健增長，19財年收入或同比增80%。
除此之外，另一個廣受關注的點就是內容業務在世界盃提振下的表現。在今年夏天，6月14-7月15日俄羅斯世界盃為期一個月舉世矚目。優酷拿到了央視的轉播權，打響了暑期流量戰的第一槍。
7月16日優酷交出世界盃答卷：
世界盃64場賽事累計超過1.8億用户在優酷觀看，相當於中國目前人口總數的1/7。 根據QuestMobile數據顯示，世界盃開賽以來，受賽事直播帶動影響，優酷移動端DAU在6月23日破億，並持續穩定在過億量級。
（注：2016年阿里全資要約收購優酷）
最新騰訊的財報顯示，二季度騰訊視頻付費用户達7400萬，同比增121%；相比之下，阿里目前仍然未公佈優酷會員數，上季度披露其同比增長160%，可以回溯到的歷史數據是2016年底的3000萬付費用户。這一次夏天優酷賺夠了噱頭和流量，不知道披露的數據會不會讓投資者滿意呢？優酷未來發展計劃都值得關注。
Jefferies的分析師Karen Chan警告稱，世界盃將會對阿里當季內容支出帶來重大影響，甚至可能進一步影響其利潤。Chan給出「買入」評級，目標價242美元。
Susquehanna Financial Group的分析師Shyam Patil卻認為，世界盃是潛在的利好因素，將協同新零售一起推動收入增長。Patil給出「積極」評級，目標價305美元。他表示，期待在電話會議上聽到對菜鳥物流和國際擴張的討論。
財報公佈後，阿里股價將會如何演繹，巨頭阿里能否打贏這場股價保衞戰？主要還是看業績能否達到市場預期，週四我們將繼續關注。
（文/吳冬霞）