规模增长提速，资产质量稳健
1-3 月归母净利润、营收、PPOP 同比+5.7%、+6.5%、+5.2%（2021 年：
+10.3%、+6.8%、+5.4%），营收增速相对平稳，净利润增速放缓主要由于审慎计提拨备、信贷成本环比上行。主要关注点包括规模增速提速，信贷保持较快投放；其他非息收入增长较好；资产质量稳健。鉴于营收稳步增长，我们维持22-24 年预测EPS 人民币1.05/1.12/1.19 元，预测22 年BVPS为人民币8.90 元，A 股/H 股对应0.54/0.45 倍PB。鉴于公司龙头地位稳固，相较A 股/H 股可比公司22 年Wind 一致预期均值（0.50/0.40 倍PB），应享有一定估值溢价，我们给予A 股/H 股0.75/0.572 倍22 年目标PB，维持A 股目标价人民币6.68 元、H 股目标价6.03 港币，维持“买入”评级。
规模增长提速，对公投放支撑，息差环比微降
1-3 月利息净收入同比+6.4%，较21 年基本平稳，规模增长为主要支撑因素。3 月末总资产、贷款、存款分别同比+8.5%、+10.9%、+7.8%，规模均保持较快增长；其中总资产、存款同比增速分别较21 年末提速3.0pct、2.6pct，贷款同比增速稳定于较快水平。Q1 新增贷款中对公贷款占比近87%，3 月末对公、零售贷款分别同比+11.7%、+9.6%，对公贷款是信贷稳步投放的主要支撑，预计主要受益于基建、实体等重点领域的投放力度加大。
3月末存款活期率较21年末小幅下降至46.7%。Q1净息差较21年微降1bp，我们测算主要是受资产端定价下行影响，负债端成本则保持相对稳定。
中收增速平稳，其他非息收入增长较好
1-3 月中间业务收入同比+1.2%（21 年同比增速为+1.4%），预计仍受减费让利及疫情等因素影响，中收占营收比重较21 年+2.6pct 至16.7%。其他非息收入同比+15.5%，增速较21 年提升1.8pct，驱动营收增长。1-3 月成本收入比同比-0.2pct 至17.4%。1-3 月年化ROE、ROA 分别同比-0.43pct、-0.01pct 至12.22%、1.01%。
资产质量稳健，审慎拨备计提，资本实力提升
3 月末不良贷款率、拨备覆盖率分别为1.42%、210%，较21 年末持平、+4pct。我们测算Q1 年化不良生成率为0.85%，较21Q4 的低点提升0.57pct至0.85%，但仍保持在较低水平，新生成风险可控。Q1年化信贷成本较21Q4的低点提升0.88pct 至1.34%，同比则相对平稳，资产减值损失同比+12.4%，在经济环境不确定性上升的背景下保持审慎稳健的拨备计提力度，提升风险抵御能力。3 月末资本充足率、核充率分别较21 年末+0.23pct、+0.12pct至18.25%、13.43%，资本实力提升。
风险提示：经济下行持续时间超预期，资产质量恶化超预期。
規模增長提速，資產質量穩健
1-3 月歸母淨利潤、營收、PPOP 同比+5.7%、+6.5%、+5.2%（2021 年：
+10.3%、+6.8%、+5.4%），營收增速相對平穩，淨利潤增速放緩主要由於審慎計提撥備、信貸成本環比上行。主要關注點包括規模增速提速，信貸保持較快投放；其他非息收入增長較好；資產質量穩健。鑑於營收穩步增長，我們維持22-24 年預測EPS 人民幣1.05/1.12/1.19 元，預測22 年BVPS為人民幣8.90 元，A 股/H 股對應0.54/0.45 倍PB。鑑於公司龍頭地位穩固，相較A 股/H 股可比公司22 年Wind 一致預期均值（0.50/0.40 倍PB），應享有一定估值溢價，我們給予A 股/H 股0.75/0.572 倍22 年目標PB，維持A 股目標價人民幣6.68 元、H 股目標價6.03 港幣，維持“買入”評級。
規模增長提速，對公投放支撐，息差環比微降
1-3 月利息淨收入同比+6.4%，較21 年基本平穩，規模增長為主要支撐因素。3 月末總資產、貸款、存款分別同比+8.5%、+10.9%、+7.8%，規模均保持較快增長；其中總資產、存款同比增速分別較21 年末提速3.0pct、2.6pct，貸款同比增速穩定於較快水平。Q1 新增貸款中對公貸款佔比近87%，3 月末對公、零售貸款分別同比+11.7%、+9.6%，對公貸款是信貸穩步投放的主要支撐，預計主要受益於基建、實體等重點領域的投放力度加大。
3月末存款活期率較21年末小幅下降至46.7%。Q1淨息差較21年微降1bp，我們測算主要是受資產端定價下行影響，負債端成本則保持相對穩定。
中收增速平穩，其他非息收入增長較好
1-3 月中間業務收入同比+1.2%（21 年同比增速為+1.4%），預計仍受減費讓利及疫情等因素影響，中收佔營收比重較21 年+2.6pct 至16.7%。其他非息收入同比+15.5%，增速較21 年提升1.8pct，驅動營收增長。1-3 月成本收入比同比-0.2pct 至17.4%。1-3 月年化ROE、ROA 分別同比-0.43pct、-0.01pct 至12.22%、1.01%。
資產質量穩健，審慎撥備計提，資本實力提升
3 月末不良貸款率、撥備覆蓋率分別為1.42%、210%，較21 年末持平、+4pct。我們測算Q1 年化不良生成率為0.85%，較21Q4 的低點提升0.57pct至0.85%，但仍保持在較低水平，新生成風險可控。Q1年化信貸成本較21Q4的低點提升0.88pct 至1.34%，同比則相對平穩，資產減值損失同比+12.4%，在經濟環境不確定性上升的背景下保持審慎穩健的撥備計提力度，提升風險抵禦能力。3 月末資本充足率、核充率分別較21 年末+0.23pct、+0.12pct至18.25%、13.43%，資本實力提升。
風險提示：經濟下行持續時間超預期，資產質量惡化超預期。
