事件
5 月17 日,京东物流发布2022 年第一季度业绩公告。2022Q1 实现收入273.51亿元,同比增长22%;净亏损13.5 亿元,2021 年同期为净亏损110 亿元;经调整后的Non-IFRS(非国际财务报告准则)净亏损7.98 亿元,2021 年同期为13.66 亿元。
评论
开放模式获市场验证,外部客户收入占比过半。2022Q1 公司外部客户收入160亿元,同比增长30.4%,占比提升至58.4%:(1)外部一体化供应链客户收入为65.1 亿元,同比增长24.6%,高增速来自客户数量及单客收入增长。2022Q1末,外部一体化供应链客户数同比增长19.9%至58,818 名,单客收入同比增长3.9%至11 万元;(2)其他客户收入为94.5 亿元,同比增长34.8%,源于快递快运服务的业务量增长。公司来自京东集团的收入为113.9 亿元,同比增长11.9%。2022Q1,公司进一步深化在快消品、家电、家具、服装 、3C、汽车、生鲜六大行业的布局,同步推行行业头部和中腰部客户群拓展的策略,和包括无印良品、云米科技等众多行业头部客户进一步深化合作范围。
规模经济效应释放,2022Q1 盈利同比改善。2022Q1 公司毛利率5.3%,同比增加4.3 个百分点,源于(1)精细化成本管理;(2)有效调整客户结构;(3)随着收入快速增长,规模经济效应提升。费用端,2022Q1 公司销售及市场推广开支占营收比为3.5%,同比+0.5pct,主要用于支持外部业务增长;研发开支占比为2.7%,同比-0.3pct;一般及行政开支占比为2.3%,同比-1.3%,主要系股份支付成本减少,上述几项费用率合计下降1.1pct 至8.5%。2022Q1 公司经调整后的Non-IFRS 的净亏损为7.98 亿元,净利率-2.9%,同比增加3.2pct。
持续加强国际业务,夯实物流基础设施。2022 年3 月,公司连开两条洲际航线,分别为香港至巴西圣保罗、郑州至德国科隆。通过加强海外仓储和干线网络布局,为更多品牌客户提供端到端的海外和跨境一体化供应链物流服务。截止2022Q1,公司运营仓库数量约1,400 个,较上年末增加约100 个;管理的仓储网络面积(含云仓)超过 2,500 万平方米,较上年末增加约100 万平方米。
投资建议
考虑公司利润率持续改善,以及2022 上半年受国内疫情影响,调整2022-23 年归母净利至-8.4/13.1 亿元(原-8.4/12.7),新增2024 年预测28.9 亿元。维持“买入”评级。
风险提示
电商发展不及预期风险;行业竞争加剧风险;人工成本大幅上涨风险。
事件
5 月17 日,京東物流發佈2022 年第一季度業績公告。2022Q1 實現收入273.51億元,同比增長22%;淨虧損13.5 億元,2021 年同期爲淨虧損110 億元;經調整後的Non-IFRS(非國際財務報告準則)淨虧損7.98 億元,2021 年同期爲13.66 億元。
評論
開放模式獲市場驗證,外部客戶收入佔比過半。2022Q1 公司外部客戶收入160億元,同比增長30.4%,佔比提升至58.4%:(1)外部一體化供應鏈客戶收入爲65.1 億元,同比增長24.6%,高增速來自客戶數量及單客收入增長。2022Q1末,外部一體化供應鏈客戶數同比增長19.9%至58,818 名,單客收入同比增長3.9%至11 萬元;(2)其他客戶收入爲94.5 億元,同比增長34.8%,源於快遞快運服務的業務量增長。公司來自京東集團的收入爲113.9 億元,同比增長11.9%。2022Q1,公司進一步深化在快消品、家電、傢俱、服裝 、3C、汽車、生鮮六大行業的佈局,同步推行行業頭部和中腰部客戶羣拓展的策略,和包括無印良品、雲米科技等衆多行業頭部客戶進一步深化合作範圍。
規模經濟效應釋放,2022Q1 盈利同比改善。2022Q1 公司毛利率5.3%,同比增加4.3 個百分點,源於(1)精細化成本管理;(2)有效調整客戶結構;(3)隨着收入快速增長,規模經濟效應提升。費用端,2022Q1 公司銷售及市場推廣開支佔營收比爲3.5%,同比+0.5pct,主要用於支持外部業務增長;研發開支佔比爲2.7%,同比-0.3pct;一般及行政開支佔比爲2.3%,同比-1.3%,主要系股份支付成本減少,上述幾項費用率合計下降1.1pct 至8.5%。2022Q1 公司經調整後的Non-IFRS 的淨虧損爲7.98 億元,淨利率-2.9%,同比增加3.2pct。
持續加強國際業務,夯實物流基礎設施。2022 年3 月,公司連開兩條洲際航線,分別爲香港至巴西聖保羅、鄭州至德國科隆。通過加強海外倉儲和幹線網絡佈局,爲更多品牌客戶提供端到端的海外和跨境一體化供應鏈物流服務。截止2022Q1,公司運營倉庫數量約1,400 個,較上年末增加約100 個;管理的倉儲網絡面積(含雲倉)超過 2,500 萬平方米,較上年末增加約100 萬平方米。
投資建議
考慮公司利潤率持續改善,以及2022 上半年受國內疫情影響,調整2022-23 年歸母淨利至-8.4/13.1 億元(原-8.4/12.7),新增2024 年預測28.9 億元。維持“買入”評級。
風險提示
電商發展不及預期風險;行業競爭加劇風險;人工成本大幅上漲風險。
