核心观点：
国内领先的全流程航空零部件加工制造企业。公司自2004 年成立至今，主要从事防务及民用飞机、发动机零部件及航天大型结构件的精密制造业务，具备航空零部件“数控精密加工--特种工艺处理--部组件装配”全流程制造能力。在领先技术实力、齐全产业布局及稳定客户基础下，2017~21 年公司营收及归母净利保持较快增长，期间CAGR 分别约为46%、36%。公司目前是中航工业下属某主机厂最大的民营供应商之一，且是承接其关键、重要、复杂零件比例最大的供应单位之一。
公司近年积极把握主机厂供应链改革契机，纵向延伸产业链至部组装，如去年完成某型无人机复杂中心段部件装配及该型机身段整体交付。
核心投资逻辑：（1）行业地位突出，公司具备“数控精密加工-特种工艺处理-部组件装配” 航空零部件全流程制造能力，是中航工业下属某主机厂机加和热表处理领域的战略合作伙伴；（2）高端装备及民航市场贡献增长动力，中短期核心受益主战装备及无人机等先进装备的批产，并有望基于全流程制造能力拓展至其他高端航空整机及航空发动机市场，同时在未来随疫情好转民航转包及国产民机业务或成为其业绩增长点之一；（3）积极顺应主机厂供应链改革，看好中长期公司配套层级的提升。在规模化量产前提下，主机厂供应链改革的核心是精简层级以增强效率，这为二三级供应商提供获得更高影响力的行业机遇，公司有望凭借领先技术实力、齐全产业布局及稳定客户基础率先受益。
盈利预测与投资建议：我们预计2022-24 年公司EPS 分别为1.47、2.05、2.68 元/股。综合考虑公司下游市场需求景气度，结合公司特种工艺、部组件装配等新业务的持续拓展，参考行业估值，给予公司22年45 倍的PE 估值，对应合理价值66.33 元/股，维持“增持”评级。
风险提示：疫情发展超预期；装备交付批产低预期；政策调整风险等。
核心觀點：
國內領先的全流程航空零部件加工製造企業。公司自2004 年成立至今，主要從事防務及民用飛機、發動機零部件及航天大型結構件的精密製造業務，具備航空零部件“數控精密加工--特種工藝處理--部組件裝配”全流程製造能力。在領先技術實力、齊全產業佈局及穩定客戶基礎下，2017~21 年公司營收及歸母淨利保持較快增長，期間CAGR 分別約爲46%、36%。公司目前是中航工業下屬某主機廠最大的民營供應商之一，且是承接其關鍵、重要、複雜零件比例最大的供應單位之一。
公司近年積極把握主機廠供應鏈改革契機，縱向延伸產業鏈至部組裝，如去年完成某型無人機複雜中心段部件裝配及該型機身段整體交付。
核心投資邏輯：（1）行業地位突出，公司具備“數控精密加工-特種工藝處理-部組件裝配” 航空零部件全流程製造能力，是中航工業下屬某主機廠機加和熱表處理領域的戰略合作伙伴；（2）高端裝備及民航市場貢獻增長動力，中短期核心受益主戰裝備及無人機等先進裝備的批產，並有望基於全流程製造能力拓展至其他高端航空整機及航空發動機市場，同時在未來隨疫情好轉民航轉包及國產民機業務或成爲其業績增長點之一；（3）積極順應主機廠供應鏈改革，看好中長期公司配套層級的提升。在規模化量產前提下，主機廠供應鏈改革的核心是精簡層級以增強效率，這爲二三級供應商提供獲得更高影響力的行業機遇，公司有望憑藉領先技術實力、齊全產業佈局及穩定客戶基礎率先受益。
盈利預測與投資建議：我們預計2022-24 年公司EPS 分別爲1.47、2.05、2.68 元/股。綜合考慮公司下游市場需求景氣度，結合公司特種工藝、部組件裝配等新業務的持續拓展，參考行業估值，給予公司22年45 倍的PE 估值，對應合理價值66.33 元/股，維持“增持”評級。
風險提示：疫情發展超預期；裝備交付批產低預期；政策調整風險等。
