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今日聚焦

1. 中信证券：预计4月是全年经济低点，5月开始整体经济将进入复苏区间

2. 国盛证券：经济基本面运行稳中向好，本周股市或打开向上空间

3. 中原证券：未来股指总体预计将继续震荡向上，可关注低估值蓝筹股

4. 东吴证券：市场仍处于超跌反弹的进程中

5. 小摩：下调首套房贷利率助改善负担能力，重振购房者信心更关键

6. 中信证券：煤炭供给偏紧格局难改，逢低配置低估值公司

7. 光大证券：一线机场公司、航空公司价值重估是确定性事件

8. 银河证券：后续猪价有望延续震荡上行走势

9. 国金证券：产业升级+国产替代，药辅迎来高质量发展

10. 中信证券：便携式储能优在便捷，市场高增

11. 中金：下调阿里巴巴目标价，因核心电商和云计算估值中枢下移

12. 麦格理：重申京东集团-SW为电商股首选，目标价396港元

13. 大和：微降海尔智家目标价至31.7港元，评级「买入」

14. 大摩下调中远海运港口目标价至6.2港元，评级「与大市同步」

15. 中金：维持敏华控股「跑赢行业」评级，目标价削38%至10港元

研报观点精选

一、宏观大势

• 中信证券：预计4月是全年经济低点，5月开始整体经济将进入复苏区间

中信证券研报指，由于4月份内地部分重点城市发生了集聚性疫情，对经济运行造成较大冲击，因此4月份的各项经济指标的同比增速普遍弱于前值。但是从最新情况来看，经济社会运行已经在逐步复苏，一方面每日新增的确诊病例明显下降，另一方面此前限制企业生产的交通运输困难也得到了有效缓解。同时，在4月29日召开的政治局会议精神指引下，「稳增长」政策也在持续推进，因此预计4月是全年经济低点，而5月开始工业生产、固定资产投资等经济指标将有明显好转，消费和就业的相关指标也有望环比改善，5月开始整体经济将进入复苏区间。

• 国盛证券：经济基本面运行稳中向好，本周股市或打开向上空间

国盛证券表示，虽然4月份疫情带来一些不利影响，但中国经济稳中向好、长期向好的基本面没有改变，近期股市依然具有震荡反弹的条件。操作上，在市场有效向上突破之前仍要控制好总体仓位适宜低吸，后疫情时代的「稳增长」将成为驱动市场运行的主要逻辑，关注低估值、攻守兼备的地产和基建链，受益于国内疫情逐步改善的消费核心资产，建议结合业绩性价比，适当布局物流、军工、半导体等主题板块。

• 中原证券：未来股指总体预计将继续震荡向上，可关注低估值蓝筹股

中原证券表示，全国以及上海地区的新增病例数总体趋势持续回落，各地加快了有序复产复工的速度。未来股指总体预计将继续震荡向上，同时仍需密切关注政策面、资金面以及外部因素的变化情况。该行建议投资者短线关注汽车、新能源、房地产以及半导体等行业的投资机会，中线继续关注低估值蓝筹股的投资机会。

• 东吴证券：市场仍处于超跌反弹的进程中

东吴证券认为，目前市场仍处于超跌反弹的进程中，由于海外市场的趋势性下跌使得部分成功抄底的获利资金选择短期的止盈动作，市场整体风险偏好仍处于较低的位置。操作上看投资者仍可保持较低仓位，选择超跌反弹中相对热门的品种进行短线操作，等待市场调整结束后再逐步加大仓位。

二、行业板块

• 小摩：下调首套房贷利率助改善负担能力，重振购房者信心更关键

人行下调首套房贷利率20个基点。小摩研报指，政策有助改善内地住宅负担能力，但按揭利率自去年第四季以来已下降50至60个基点，但销售仍然疲软，为了推动内地楼市复苏，重振购房者的信心更为关键。该行表示，市场更希望看到更大幅度的需求端宽松政策，尤其是刺激换楼需求、更多楼价稳定的迹象、防疫措施解封。该行认为内房股股价可能会做出积极反应，但可持续的反弹需要更长期的销售复苏。该行首选股仍为$中国海外发展(00688.HK)$、$华润置地(01109.HK)$、$龙湖集团(00960.HK)$、$万科海外(01036.HK)$；物管股中看好$华润万象生活(01209.HK)$、$保利物业(06049.HK)$和$中海物业(02669.HK)$。

• 中信证券：煤炭供给偏紧格局难改，逢低配置低估值公司

中信证券指出，国家统计局4月数据显示，国内煤炭增产尚存瓶颈，短期高频数据显示5月进口煤价再度出现倒挂，国内煤炭供给依然偏紧。尽管4月需求依然偏弱，但后续随着局部疫情缓和及相关政策落地，未来改善概率大。展望全年，行业景气大概率整体向好，后续上市公司业绩预期还存在上修可能，目前可逢低配置低估值公司。

• 光大证券：一线机场公司、航空公司价值重估是确定性事件

光大证券认为，国内疫情反复，航空客运需求受到负面冲击，一线机场公司、航空公司的成长逻辑和区位优势都没有因疫情发生本质变化；随着新冠疫苗/治疗技术的不断推进，航空客运需求必将逐步恢复，一线机场公司、航空公司价值重估是确定性事件，股价短期波动不改航空机场板块上涨趋势，维持行业「增持」评级。

• 银河证券：后续猪价有望延续震荡上行走势

银河证券称，猪价自3月下旬探底以来持续上行，我们通过样本估算22年4月开始肥猪出栏量存下行趋势，叠加21年6月能繁母猪存栏高点对应9-10个月以后的出栏高点，双重验证基本一致。同时我们统计过去15年的年内季节性猪价变化发现，5-8月猪价呈现环比上行走势。综合以上两点，我们认为后续猪价有望延续震荡上行走势。

• 国金证券：产业升级+国产替代，药辅迎来高质量发展

国金证券指出，政策环境持续优化，推动行业高质量发展。近年来，仿制药一致性评价、药用辅料关联审批和集采的推行，不断加速国产药用辅料产品升级，促进行业整合，提高国产替代速度。此外，「十四五」医药工业发展规划明确指出将进一步规范药用辅料、包材等领域的标准体系和质量规范，不断提升我国医药制造水平。药用辅料头部生产企业成长空间提升、成长确定。

• 中信证券：便携式储能优在便捷，市场高增

中信证券认为，便携式储能作为储能市场的分支，优在便捷，主要应用于户外活动与家里临时备电。伴随产品成熟度提升和储能成本下行，行业于2018年左右开始逐渐放量，2021年全球市场约111亿元，同比增长161.3%，预计到2026年行业规模有望达到882亿元人民币，5年增长7倍。

三、个股方面

• 中金：下调$阿里巴巴-SW(09988.HK)$目标价，因核心电商和云计算估值中枢下移

中金公司称，3月以来疫情对物流履约、供应链和消费者端都形成了较大冲击，预计阿里4月销售额将同比下滑。由于核心电商和云计算估值中枢下移，将$阿里巴巴(BABA.US)$和$阿里巴巴-SW(09988.HK)$目标价均下调11%，分别为147美元和143港元，维持对公司的「跑赢行业」评级。报告指出，阿里巴巴公布2022年618助力商家举措，虽然可能短期影响平台的利益，但有利于商家的恢复和消费者信心的建立。鉴于疫情扰动，将阿里2023财年收入和非通用会计准则净利润预测均下调2%，至到9,181亿元人民币和1,331亿元人民币。

• 麦格理：重申$京东集团-SW(09618.HK)$为电商股首选，目标价396港元

麦格理研报称，予京东集团-SW「跑赢大市」评级，重申为电商板块首选股，目标价396港元。

• 大和：微降$海尔智家(06690.HK)$目标价至31.7港元，评级「买入」

大和研报指出，海尔智家管理层透露，虽然受疫情影响，但渠道库存仍处于正常水平之上，因此公司4月内地收入按年增长约6%至7%，按月放缓4至5个百分点。生产方面，内地66家工厂仍运作正常，并未受影响。公司4月份海外业务收入按年增长7%至8%，并展望今年海外业务毛利率相对持平，另预期主要市场如美国、欧洲及澳洲的需求稳定。大和认为，海尔智家仍为行业首选，重申对其「买入」评级，但将目标价由31.8港元微降至31.7港元，以反映人民币贬值的影响。

• 大摩下调$中远海运港口(01199.HK)$目标价至6.2港元，评级「与大市同步」

摩根士丹利发表报告，估计中远海运港口2024年净利润为4.39亿美元，将2022年的盈利预测下调3%，将Beta系数从1倍降低到0.8倍，将估值展期延至2023年底，并将目标价由6.42港元下调4%，至6.2港元，评级「与大市同步」。

• 中金：维持$敏华控股(01999.HK)$「跑赢行业」评级，目标价削38%至10港元

中金发布研究报告称，维持敏华控股「跑赢行业」评级，考虑到4月以来线下消费受影响及物流运输，下调2023财年净利润预测11%至27.4亿港元，引入2024财年净利润预测32.89亿港元，当前股价对应2023/24财年10/8倍市盈率。另因近期市场风险偏好下行与盈利预测调整，目标价削38%至10港元，对应2023/24财年14/12倍市盈率，较当前股价有43%的上行空间。