2022-05-17西南證券股份有限公司王謀對滬硅產業進行研究併發布了研究報告《產能建設加速，大硅片規模效應漸顯》，本報告對滬硅產業給出買入評級，認為其目標價位為27.56元，當前股價為21.81元，預期上漲幅度為26.36%。
滬硅產業(688126)
投資要點
業績點評：202]2年一季度，公司實現營業收 7.9億元，同比增長 47.1%；實現歸母淨利潤-0.2 億元，整體小幅虧損。
需求爆發推動營收大幅增長，規模效應凸顯帶動費用率下降。2022年一季度：
1）營收端上，公司實現收入 7.9 億元，同比增長 47.1%。2）從利潤端上看，公司一季度實現歸母淨利潤-0.2 億元，一季度小幅度虧損。其中，公司毛利率為 21.2%，同比大幅提升 7.7pp；淨利率為-2.1%，同比下降 3.8pp。3）費用端上看，公司銷售費用率為 2.2%，同比下降 1.0pp；管理費用率為 7.9%，同比下降 0.4pp；研發費用率為4.9%，同比下降 0.2pp。
募投項目擴大產能，業務積極擴展布局。公司 300 mm 硅片項目已完成 30 萬片/月的產能安裝建設，並且公司在 2021年還啟動了新一輪 50億元再融資計劃，預計 300 mm 硅片將擴大產能至 60萬片，此外子公司新傲科技和 Okmetic 200mm 及以下的硅片產能將超過 40萬片/月，SOI硅片產能超過 5萬片/月。公司還積極拓展業務佈局：參與設立廣州新鋭光掩模建設，實現 40-28 nm 及以上製程的光掩模生產線覆蓋；參與南京晶升的增資擴股，切入上游半導體拉晶爐設備；參與新華半導體的新一輪融資，佈局多晶硅材料行業。
300 mm 硅片技術持續突破，SOI填補國內技術空白。在 300 mm 大硅片領域，公司技術和產品均取得巨大突破：1）公司成功通過 14 nm 邏輯 300 mm 硅片的技術認證，實現 14 nm 工藝節點應用的 300 mm 硅片批量供應；2）成功研發19 nm DRAM 用 300 mm 硅片並開展驗證；3）成功通過面向 64層與 128 層3D NAND應用的 300 mm 拋光片認證，實現大批量供貨。此外，公司還在進行 12 寸 SOI 研發，未來將進一步填補這項技術在國內的空白。
盈利預測與投資建議：公司是國內硅片行業龍頭，300 mm 硅片產能已達 30萬片/月，新一輪擴產建設正積極推進中，此外公司有望在 SOI硅片領域進一步填補國內技術空白。我們給予公司 2022年 22倍 PS，對應市值 749.6億元，對應目標價 27.6 元，首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示：產能建設不及預期，下游需求轉弱，原材料價格上漲，公允價值變動損益波動風險。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，廣發證券許興軍研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為14.7%，其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利2.71億，根據現價換算的預測PE為218.1。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有18家機構給出評級，買入評級11家，增持評級6家，中性評級1家；過去90天內機構目標均價為31.42。證券之星估值分析工具顯示，滬硅產業（688126）好公司評級為0星，好價格評級為1星，估值綜合評級為0.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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