2022-05-16中泰證券股份有限公司王芳,楊旭,李雪峯對滬硅產業進行研究併發布了研究報告《一季度營收穩步增長，產銷兩旺3月扭虧為盈》，本報告對滬硅產業給出買入評級，當前股價為21.81元。
滬硅產業(688126)
事件：公司近日發佈2022Q1業績公告，報告期內實現營業收入7.86億元，同比增長47.09%，環比增長12.42%，實現歸母淨利潤-1515.22萬元，同比下降267.19%，扣非後歸母淨利潤-328.05萬元，同比增長92.80%。
公司一季度營收穩步增長，扣非淨利潤亮眼。2022年一季度公司實現營收7.86億元，同比+47.09%，環比+12.42%，其中扣非淨利潤-328.05萬元，與上年同期相比減虧4231.08萬元，主要因公司報告期內硅片產銷量繼續穩步提升，規模優勢下帶動盈利能力不斷增長。報告期內公司實現歸母淨利潤-1515.22萬元，同比下降267.19%，主要受公司通過聚源芯星產業基金投資的中芯國際科創板上市的股票的公允價值波動及當期確認的政府補助等非經常性損益的變動的影響。結合公司1-2月份經營數據來看，公司3月單月實現營收約2.76億元，扣非歸母淨利潤約478萬元實現單月扭虧為盈。
公司是國內12英寸硅片龍頭廠商，技術實力領先。公司在半導體12英寸硅片領域積累深厚，輕摻硅片技術國內領先。截至2021年底，公司12英寸半導體硅片30萬片/月產線已建設完成，成為國內規模最大量產12寸半導體硅片正片產品、且實現邏輯、存儲、CIS等應用全覆蓋的半導體硅片公司。此外公司還將在12寸一期30萬片/月產能基礎上，新建30萬片/月12寸硅片產能，為公司後續發展增添新動能；在8寸及以下硅片產品領域，公司伴隨行業高景氣度，產能利用率持續維持高位，擴充8寸SOI硅片產能同時，優化產線產能及產品結構，同時啟動面向汽車電子應用的8寸外延片擴產計劃，以進一步滿足下游客户不斷增長的市場需求，進一步提升鞏固公司在8寸及以下硅片產品中高端細分領域的供應優勢。
硅片供需格局持續緊張，國產硅片廠商進入黃金髮展期。自2020年以來，隨着疫情爆發，居家辦公、線上教育等應用興起，帶動半導體產業發展，硅片開始重新進入增長期。我們判斷隨着5G、物聯網、新能源汽車、光伏等領域的發展，未來硅片的高需求將長期保持穩定。根據SUMCO數據顯示，2021年底全球8寸硅片需求約為600萬片/月，12英寸硅片需求約為750萬片/月，以5G智能手機和數據中心為首的終端應用市場在未來依然會持續高漲，預計將共同推動12英寸硅片的全球需求量在2025年突破900萬片/月，部分海外大廠目前訂單已排產到2026年。伴隨半導體產業第三次產業轉移到國內，國產硅片替代正當時。我們預計2022年中國大陸8英寸及12英寸硅片需求將達到101萬片/月及134萬片/月，2025年預計達到約160萬片/月、180萬片/月。目前國內8寸硅片僅少量廠商能夠實現大規模生產，12寸大硅片正片國產化率更是不到10%，急需國產替代加速。在目前全球供給緊張，海外大廠優先保障國際晶圓大廠訂單行情下，我們預計國產硅片廠商下游客户產品驗證將提速，同時疊加硅片價格高位，2022及2023年將迎來黃金髮展期。
投資建議：我們預計公司2022/2023/2024年淨利潤分別為2.28/3.24/4.35億元，我們選取四家業務相近的半導體材料公司作為可比公司，參考可比公司2021-2022年平均PB值為5.7、5.5，公司2021-2022年PB值略低於平均水平。考慮到公司作為國產大硅片龍頭廠商，在12英寸輕摻大硅片技術實力領先，伴隨5G、AI等下游需求爆發下，有望發揮自身技術優勢加速推進國產半導體大硅片替代，具備一定行業稀缺性，首次覆蓋給予“買入”評級。。
風險提示事件：1）硅片景氣度可能不及預期；2）新產能擴產不及預期；3）上游原材料漲價風險；4）研報使用信息更新不及時。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，廣發證券許興軍研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為14.7%，其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利2.71億，根據現價換算的預測PE為218.1。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有18家機構給出評級，買入評級11家，增持評級6家，中性評級1家；過去90天內機構目標均價為31.42。證券之星估值分析工具顯示，滬硅產業（688126）好公司評級為0星，好價格評級為1星，估值綜合評級為0.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
以上內容由證券之星根據公開信息整理，如有問題請聯繫我們。