本报告导读：
公司2021、2022Q1业绩略低于预期，主要系部分成本、费用上涨所致。我们认为随着疫情逐渐好转，且公司推进降本增效，新建产能加快释放，公司业绩有望逐步改善。
投资要点：
维持“增持”评级 。公司2021、2022Q1 实现营收923、230 亿元，分别同比升69%、30%；归母净利14.56、- 5.12 亿元，分别同比降15.28%、177.12%，业绩略低于预期。考虑原料价格上涨、广西钢铁仍处于资本投入期等因素，下调22-23 年EPS 预测0.59/0.61 元(原1.28/1.3 元)，新增24 年EPS 预测0.64 元。考虑原材料价格上涨带来板块估值调整，参考同类公司给予22年10 倍PE 估值，下调目标价至5.9 元（原7.44 元），维持“增持”评级。
成本费用上涨，影响公司业绩。20 年末公司完成了对广西钢铁的增资控股。21 年至今，广西钢铁一直处于资本投入及新产品储备期，21 年公司财务、管理、研发费用分别同比大增564%、81%、20%，是导致公司业绩下滑的主要原因。另外疫情背景下物流成本上涨、原料价格上涨等因素进一步挤压公司利润空间。随着疫情好转、降本降费，公司业绩将逐步改善。
新建产能逐渐释放，产量将逐步爬升。21 年11 月底，广西钢铁防钢基地的2 号高炉正式投产，广西钢铁炼铁、钢产能分别达608、630 万吨/年，另有在建炼钢年产能210 万吨。21 年公司钢产量1929 万吨，同比增26%。
22 年开始，随着防钢基地新建产能加快释放，公司产量将显著提升。
坚持绿色发展，有利于提升公司竞争力。21 年公司柳钢本部、广西钢铁吨钢新水耗分别为1.62、2.65m3/t；另外公司利用余热、余压和富余煤气发电，自发电比率达81.15%，均居同类企业较先进水平。我们认为在碳中和背景下，公司的绿色发展战略有利于提升公司竞争力。
风险提示：防钢基地项目建设延缓；下游需求大幅下降。
本報告導讀：
公司2021、2022Q1業績略低於預期，主要系部分成本、費用上漲所致。我們認爲隨着疫情逐漸好轉，且公司推進降本增效，新建產能加快釋放，公司業績有望逐步改善。
投資要點：
維持“增持”評級 。公司2021、2022Q1 實現營收923、230 億元，分別同比升69%、30%；歸母淨利14.56、- 5.12 億元，分別同比降15.28%、177.12%，業績略低於預期。考慮原料價格上漲、廣西鋼鐵仍處於資本投入期等因素，下調22-23 年EPS 預測0.59/0.61 元(原1.28/1.3 元)，新增24 年EPS 預測0.64 元。考慮原材料價格上漲帶來板塊估值調整，參考同類公司給予22年10 倍PE 估值，下調目標價至5.9 元（原7.44 元），維持“增持”評級。
成本費用上漲，影響公司業績。20 年末公司完成了對廣西鋼鐵的增資控股。21 年至今，廣西鋼鐵一直處於資本投入及新產品儲備期，21 年公司財務、管理、研發費用分別同比大增564%、81%、20%，是導致公司業績下滑的主要原因。另外疫情背景下物流成本上漲、原料價格上漲等因素進一步擠壓公司利潤空間。隨着疫情好轉、降本降費，公司業績將逐步改善。
新建產能逐漸釋放，產量將逐步爬升。21 年11 月底，廣西鋼鐵防鋼基地的2 號高爐正式投產，廣西鋼鐵鍊鐵、鋼產能分別達608、630 萬噸/年，另有在建鍊鋼年產能210 萬噸。21 年公司鋼產量1929 萬噸，同比增26%。
22 年開始，隨着防鋼基地新建產能加快釋放，公司產量將顯著提升。
堅持綠色發展，有利於提升公司競爭力。21 年公司柳鋼本部、廣西鋼鐵噸鋼新水耗分別爲1.62、2.65m3/t；另外公司利用餘熱、餘壓和富餘煤氣發電，自發電比率達81.15%，均居同類企業較先進水平。我們認爲在碳中和背景下，公司的綠色發展戰略有利於提升公司競爭力。
風險提示：防鋼基地項目建設延緩；下游需求大幅下降。
