事件概括。2022 年5 月13 日，中电科数字技术股份有限公司发行股份购买上海柏飞电子科技有限公司100%股权暨关联交易事项获中国证券监督管理委员会上市公司并购重组审核委员会审核无条件通过。
凭借较强的技术优势，充分受益于行业发展机会。技术层面上，柏飞电子国产化设计能力已经从板卡设计延伸到基础软件设计和整机设计，并在自主知识产权前提下构建以软件为主体的板卡级、整机级、系统级产品体系，是国内嵌入式系统关键软硬件供应商。柏飞电子拥有百余款基于嵌入式软硬件的相关产品系列，其中近60 款基于龙芯处理器，近30 款基于飞腾处理器，近10 款基于申威处理器。其核心技术能力主要为高性能、高可靠的产品设计能力，面向任务系统的集成能力，软件中间件、开发环境等的开发能力等，能够实现硬件标准化、功能软件化、性能可扩展、系统可重构，产品易于升级，便于维护，实现关键软硬件全国产化。
柏飞电子是国内领先的嵌入式专用计算机数字模块和整机产品供应商。柏飞电子作主营业务为各种专用并行计算、信号与数据处理、嵌入式软件产品的设计、研发及销售，产品形成了具备技术可靠性高、环境适用性强、电磁兼容性好、寿命保障性长等特点的多产品体系，广泛应用于工业控制、轨道交通、航空船舶、雷达通讯等行业数字化和高端电子装备领域。2019-2021 年1-10 月，柏飞电子实现营收4.15 亿元、4.24 亿元和2.83 亿元，实现归母净利润1.28 亿元、1.15 亿元和0.43 亿元，实现扣非归母净利润1.22 亿元、1.09 亿元和0.43 亿元，对应毛利率为66.78%、62.13%和61.69%，净利率分别为29.27%、25.73%、15.23%。
完善产业整合，深化行业信创及国产化转型。电科数字作为中国电科在行业数字化领域的上市产业平台和金融科技牵头单位，将持续践行“数字引领、业务重塑、创新发展、和合共赢”发展战略。通过收购柏飞电子，电科数字将夯实自身在边缘计算和边缘智能的关键技术能力，在此基础上进一步拓宽行业应用的广度，不断挖掘行业智能的深度，聚焦金融科技、交通运输、智能制造等重点行业数据产生、传输、处理、应用全生命周期，打造电科数字自主安全的关键软硬件产品，构建高安全、高性能的“云-边-端”一体数字化整体解决方案，为行业客户的数字化转型赋能，根据《盈利预测补偿协议》，电科数字承诺本次交易实施完毕后，柏飞电子的盈利预测补偿期间的净利润分别为：2021 年不低于13757.84 万元，2022 年不低于16330.95 万元，2023 年不低于19747.01 万元，2024 年不低于23703.70 万元。
投资建议：电科数字作为同时拥有中国电科集团、中国兵器装备集团两大顶级“国家队”战略股东，且地处打造世界科创中心上海的稀缺上市公司平台，无论是大股东对公司资产证券化平台定位还是主业资产质量以及聚焦行业数字化转型发展的新愿景，都有望实现飞跃性的深刻“质变”。考虑公司收购柏飞电子已正式通过，有望打造行业数字化整体解决方案头部企业，为电科数字高质量发展将开启新篇章。考虑收购已经过会，我们预测公司2022-2024 年备考营业收入为106.19、128.85、153.18 亿元，备考归母净利润为5.47、6.26、7.02 亿元，EPS 为1.28、1.47、1.65 元，对应PE 为20、17、15 倍，维持“推荐”评级。
风险提示：国内新冠疫情反复；公司重组进度不及预期；软件和技术服务行业竞争加剧。
事件概括。2022 年5 月13 日，中電科數字技術股份有限公司發行股份購買上海柏飛電子科技有限公司100%股權暨關聯交易事項獲中國證券監督管理委員會上市公司併購重組審覈委員會審覈無條件通過。
憑藉較強的技術優勢，充分受益於行業發展機會。技術層面上，柏飛電子國產化設計能力已經從板卡設計延伸到基礎軟件設計和整機設計，並在自主知識產權前提下構建以軟件爲主體的板卡級、整機級、系統級產品體系，是國內嵌入式系統關鍵軟硬件供應商。柏飛電子擁有百餘款基於嵌入式軟硬件的相關產品系列，其中近60 款基於龍芯處理器，近30 款基於飛騰處理器，近10 款基於申威處理器。其核心技術能力主要爲高性能、高可靠的產品設計能力，面向任務系統的集成能力，軟件中間件、開發環境等的開發能力等，能夠實現硬件標準化、功能軟件化、性能可擴展、系統可重構，產品易於升級，便於維護，實現關鍵軟硬件全國產化。
柏飛電子是國內領先的嵌入式專用計算機數字模塊和整機產品供應商。柏飛電子作主營業務爲各種專用並行計算、信號與數據處理、嵌入式軟件產品的設計、研發及銷售，產品形成了具備技術可靠性高、環境適用性強、電磁兼容性好、壽命保障性長等特點的多產品體系，廣泛應用於工業控制、軌道交通、航空船舶、雷達通訊等行業數字化和高端電子裝備領域。2019-2021 年1-10 月，柏飛電子實現營收4.15 億元、4.24 億元和2.83 億元，實現歸母淨利潤1.28 億元、1.15 億元和0.43 億元，實現扣非歸母淨利潤1.22 億元、1.09 億元和0.43 億元，對應毛利率爲66.78%、62.13%和61.69%，淨利率分別爲29.27%、25.73%、15.23%。
完善產業整合，深化行業信創及國產化轉型。電科數字作爲中國電科在行業數字化領域的上市產業平台和金融科技牽頭單位，將持續踐行“數字引領、業務重塑、創新發展、和合共贏”發展戰略。通過收購柏飛電子，電科數字將夯實自身在邊緣計算和邊緣智能的關鍵技術能力，在此基礎上進一步拓寬行業應用的廣度，不斷挖掘行業智能的深度，聚焦金融科技、交通運輸、智能製造等重點行業數據產生、傳輸、處理、應用全生命週期，打造電科數字自主安全的關鍵軟硬件產品，構建高安全、高性能的“雲-邊-端”一體數字化整體解決方案，爲行業客戶的數字化轉型賦能，根據《盈利預測補償協議》，電科數字承諾本次交易實施完畢後，柏飛電子的盈利預測補償期間的淨利潤分別爲：2021 年不低於13757.84 萬元，2022 年不低於16330.95 萬元，2023 年不低於19747.01 萬元，2024 年不低於23703.70 萬元。
投資建議：電科數字作爲同時擁有中國電科集團、中國兵器裝備集團兩大頂級“國家隊”戰略股東，且地處打造世界科創中心上海的稀缺上市公司平台，無論是大股東對公司資產證券化平台定位還是主業資產質量以及聚焦行業數字化轉型發展的新願景，都有望實現飛躍性的深刻“質變”。考慮公司收購柏飛電子已正式通過，有望打造行業數字化整體解決方案頭部企業，爲電科數字高質量發展將開啓新篇章。考慮收購已經過會，我們預測公司2022-2024 年備考營業收入爲106.19、128.85、153.18 億元，備考歸母淨利潤爲5.47、6.26、7.02 億元，EPS 爲1.28、1.47、1.65 元，對應PE 爲20、17、15 倍，維持“推薦”評級。
風險提示：國內新冠疫情反覆；公司重組進度不及預期；軟件和技術服務行業競爭加劇。
